宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.4.2（星期二）

　　╱ 国债 ╱

　　预计难有趋势行情，建议保持观望

　　上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.53%报105.8元，10年期主力合约跌0.26%报103.785元，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.06%。

　　公开市场方面，央行公告称，4月1日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼480亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1.0BP报1.728%；7天期下行11.0BP报1.857%；14天期下行22.5BP报1.991%；1个月期下行1.2BP报2.128%。

　　3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。

　　美国3月ISM制造业PMI为50.3，预期48.5，前值47.8。制造业物价支付指数55.8，预期52.6，前值52.5；制造业就业指数47.4，前值45.9；制造业新订单指数51.4，预期49.8，前值49.2；制造业库存指数48.2，前值45.3。

　　年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前宏观经济平稳运行，并有更多积极因素显现，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。

　　小结：难有趋势行情，建议保持观望。

　　╱ 股指 ╱

　　估值水平仍有修复空间

　　多单继续持有

　　上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.84%，上证50股指期货（IH）主力合约涨1.28%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.50%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨2.71%。

　　深圳市房地产中介协会披露数据，2024年3月，深圳全市新房共成交2816套，环比增长184.4%，同比下降61.8%，其中新房住宅成交2245套，环比增长176.8%；全市二手房录得5196套，环比增长116.6%，同比增长5.1%，已升破5000套行业荣枯线标准。

　　当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。

　　小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。

　　╱ 贵金属 ╱

　　回调布局

　　上一交易日，沪金主力合约收盘价534，涨幅0.52%，沪银主力合约收盘价6495，涨幅0.37%。自2月26日以来，沪金价格从482元/克附近一路震荡上涨至525元/克上方，累计涨幅已近10%。美国2月PCE物价指数同比增长2.5%，较前一个月上升0.1%，核心PCE年率保持在2.8%不变。

　　美联储降息预期升温与国际地缘局势紧张带来的避险情绪升温是推动近期国际金价走强的重要因素，全球各国央行持续的买入行为进一步推动了金价走高。PCE意外反弹，市场降息预期可能延后，贵金属可能迎来回调机会。总体来看，降息进程在稳步推进之中，后市金价仍然易涨难跌，黄金仍有上行空间。