作者：韩业军

　　辅助研究员：董良/F3065228/

　　图片来源：文华财经

　　本周黑色商品出现反弹，其中铁矿石表现较为突出。从3月以来的市场变化看，先是期货端快速走出反套结构，随后现货端补跌修复贴水，最后在空头第一轮平仓换手后，期货价格开始出现企稳迹象，同时成材进入去库周期，终端拿货量增加，成交好转，担忧的情绪缓解，所以短期是在利空阶段性出尽的情况下，走出了一个正向反馈。

　　对未来悲观的参与者仍然会认为下跌逻辑没有结束，但客观的看，目前多空交易都进入了自我强化的过程，公认的下跌是从春节后第一天开始的，从需求恢复时间滞后，到需求恢复的强度不足，目前进入了观察去库斜率的周期，所以多空双方都是在用时间换空间的阶段。

　　交易层面看，多方暂时没有明确的驱动，只有相对的价格优势；而空方除了需求不足的驱动条件，还有05合约的仓单压制（成材无法转抛的旧仓单和炉料卖出保值的货物），但随着价格进入低位区间，也面临着抢跑的问题。

　　所以从理性观点上看，一季度不好是确定性的，二季度虽然可能无法形成有效的同比正增长，但是需求恢复的路径是确定的，环比上基本面一定会改善，即使需求不好也会维持阶段性的刚性需求，进一步看地产、基建、制造业、出口等版块的全面转弱，风险是在加剧的。