甲醇短期供应需求双增加，弱势震荡整理格局

　　——烯烃周报

　　内容摘要

　　甲醇：短期供应需求双增加，弱势震荡整理格局。供应端：下周内地供继续增加，久泰100计划重启，中煤远兴60，甘肃华亭60，新乡中新30计划检修。港口外轮抵港预期低位，流动性偏紧可改善。成本端，市场活跃度依旧不高，淡季特征开始显现，煤炭价格预计继续承压。需求端，醋酸、MTBE下游需求或有增加，二甲醚需求减少，甲醛需求窄幅波动，预计下周甲醇市场或震荡偏弱运行。

　　操作策略：震荡，目标区间【2450,2600】

　　LLDPE：下周检修增加，供给减弱需求增加。供应端：下周国内 LLDPE 暂无新增计划检修装置，预计检修影响量在 1.13 万吨。需求端下游开工率触底反弹，地膜即将进入备库周期。PE 管材价格或将稳定偏强运行。库存由涨转跌，LLDPE走势偏强。成本端，原油不具备大幅下跌空间，成本有所支持。

　　操作策略：震荡上行，目标区间【8250，8450】

　　PP：下周检修企业增多，新增扩能不及预期，供应缩量，短期供需差继续加大。下周供应端预计缩量，主因多套装置集中检修，未来两周宁波富德及浙江石化一线均有检修计划，叠加新增扩能不及预期，短线供应端利好持续支撑市场。从长期供给面来看，24年新增产能在910.5万吨/年，25年新增1015万吨/年，总体供大于求，供应过剩成为常态，预计长期价格震荡下行。

　　操作策略：震荡上行，目标区间【7600,7800】

　　PVC：短期盘面震荡下行，盘面上行受制于高库存压制。供应端：预计下周PVC供应继续高位，湖北宜化检修结束，暂未出现新增检修企业，因此减损有限，供应高位运行。但4月后有渤化发展、宜宾天原、安徽华塑等企业有检修计划，届时供应端有所减量。检修在4月后，供应短期高位运行。需求端：地产需求不佳，采购积极性欠佳；外贸出口端受到台塑涨价带动出现增量，但依然是以低价取得订单。成本端来看，产业底部存在支撑，短期下方空间有限。短期波动不大，5780-5900元/吨区间。4月PVC市场存在涨价预期，但其去库速度影响价格空间。

　　操作策略：震荡下行，目标区间【5780,5900】

　　行业相关数据检测 周度期货行情

　　烯烃期货市场本周以震荡为主，同时现货市场有所变化。

　　图表1: 周度期货行情

　　数据来源：同花顺 、恒泰期货

　　相关产品走势

　　图表2：原油、煤炭等价格变化

　　数据来源：同花顺、恒泰期货

　　甲醇 基差&月间差

　　甲醇期货2405合约呈现先扬后抑的走势，期价虽一度上冲至2620元/吨，不过周三至周五止涨转跌，三连阴震荡回落至2543元/吨附近。当周甲醇2405合约期价累计跌幅达0.86%至2543元/吨。甲醇5-9月差呈现升水格局，震荡下行至64元/吨一线。截至本周五甲醇基差147，周度下降15；05-09合约月间差为64，较上周所下降。

　　供给：产量&产能利用率

　　本周中国甲醇产量为171.38吨，较上周174.08万吨减少2.69万吨，装置产能利用率为83.18%，环比-1.28%。本周损失量多于恢复量，故本周产能利用率下降。东北、华东提取产能利用率均有大幅增加，华中、西南地区有所减少。

　　从海外产能的角度来看，周度设计产能143.355万吨，周度不变。海外本周产量94.52万，较上周84.08万吨新增10.44万吨。海外产能利用率65.94%，周度上升7.28%。

　　库存（厂内、社库、港口）

　　甲醇库存总量下降明显。截止上周五港口库存67.61万吨，周度下降5.89万吨。周内地企业库存继续去库，产区大部分企业库存跌幅明显，因上周周后期市场氛围好转后，企业签单增加。截至上周五中国甲醇样本生产企业库存44.33万吨，较上期减少4.88万吨.部分内地货源继续补充港口，支撑内地市场，企业新签单继续增加，导致企业待发订单有所增加。社会库存111.94万吨，较上周下降了10.77万吨。合计来看，三者总库存233.89万吨，下降21万吨。

　　本周到港量有所下降至16.87吨，与上周26.25万吨减少9.38万吨，主要华东到港量下降。

　　成本利润

　　本周甲醇产业链利润涨跌互现，主要是煤炭成本端周度下降了105元/吨导致煤制甲醇利润上涨。

　　利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算，内蒙古地区）为-221.3元/吨，较上周上涨172元/吨；焦炉气制甲醇（河北地区）周度平均利润为307元/吨，较上周上涨19元/吨；天然气制甲醇（重庆地区）周度平均利润为-120元/吨，较上周上涨10元/吨。主要是煤炭成本端周度下降了105元/吨。

　　进口利润继续下跌，甲醇周度利润-53.66元/吨，较上周下降25元/吨.

　　需求：采购量

　　截止2024年3月22日，甲醇下游部分品种本周产能利用率如下：

　　烯烃：本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率86.66%，周度-0.726%。二甲醚：本周国内二甲醚产能利用率7.64%，周度-1.15%。本期内装置多维持前期负荷，因此产能利用率窄幅波动。冰醋酸：产能利用率90.75%，周度-2.28%。甲醛：本周甲醛开工率54.75%，周度+3.52%。周内河南地区环保管控结束已恢复正常生产，预计下周产能利用率波动有限。

　　LLDPE 基差&月间差

　　本周基差有所上升&月间差有所下降。LLDPE基差从上周的-98上升至目前的1，05-09合约的月间差从9下降至-4。

　　供给：产量&检修损失

　　本周LLDPE产量为25.32万吨，与上周25.32万吨相比新增0.16万吨。检修损失量0.61万吨，周度无变化。

　　库存

　　LLDPE的两油财务库存12.6万吨，周度-1.21万，煤制企业库存则减0.63万吨至6.44万吨，生产企业库存减少1.84万吨至19.04万吨。

　　三者合计库存为38.08万吨，较上周下降3.68万吨。主因下游地膜旺季，LLDPE是地膜最主要的原料，需求量增多，所以LLDPE 库存下跌。

　　成本利润

　　成本端来看有所下降。本周甲醇制成本7990元/吨，较上周+111元；煤制成本6969元，较下周下降337元；乙烯制成本8202/吨，较上周-57.14元；油制成本9116.29元，较下周+267.57元。

　　利润端来看，甲醇、煤制、乙烯制、油制的毛利分别为291/1312/78/-852元/吨，周度变化为+12/+161/+181/-253元/吨。

　　进口端来看，截止3月22日进口毛利—14.16元/吨，较上周+43.32元。

　　需求

　　上周五，中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率44.21%，较前期+2.49%。其中农膜整体开工率较前期+1.28%；PE包装膜开工率较前期+2.6%。

　　综上所述，下周检修增加，供给减弱需求增加。供应端：下周国内 LLDPE 暂无新增计划检修装置，预计检修影响量在 1.13 万吨。需求端下游开工率触底反弹，地膜即将进入备库周期。PE 管材价格或将稳定偏强运行。库存由涨转跌，LLDPE走势偏强。成本端，原油不具备大幅下跌空间，成本有所支持。

　　PP 基差&月间差

　　PP的基差为-199，本周5+，本周月间差为-27，较上周+27。

　　供给：产量&检修量

　　国内聚丙烯产量64.25万吨，相较上周的64.6万吨减少0.35万吨，相较去年同期的62.42万吨增加1.83万吨。

　　截止2024年3月21日，中国聚丙烯装置损失量19.407万吨，环比上周回落1.17%；其中检修损失量在11.229万吨，环比上周上涨5.35%；降负损失量8.178万吨，较上周回落8.95%。上周大型装置停车检修增多，装置检修损失量上涨。从降负损失量来看，重启装置减少，装置降负损失量减少。综合来看，上周国内聚丙烯装置损失量较上上周出现微幅上涨。

　　预计随着天气回暖，终端市政、农业等行业需求恢复后，PP 管材市场或将进一步好转。

　　库存

　　PP库存有所下降。港口、二桶油、贸易商库存分别为7.13/24.98/16.75/57.5万吨，分别变化-0.29/-2.84/-0.2/-7.82万吨。截至2024年3月20日，中国聚丙烯生产企业库存量：57.5万吨，较上期下降7.92万吨，环比跌12.11%。周内装置检修增多，供应小幅缩量，盘面走高提振场内心态，下游去库速度加快，因此本周生产企业库存下降。

　　成本利润

　　PP生产成本变动不一。MTO、PDH、煤制、外采丙烯、油制的生产成本分别为8996/8329/7726/7740/8882元/吨，周度变化+75.4/+157/-380/-24.2/+282元/吨。从生产毛利来看，MTO、PDH、煤制、外采丙烯、油制的生产毛利分别为-1476/-828/-196/-250/-1392元/吨，周度+11.2/-61.1/+526/+80.8/-208元/吨。

　　PP出口周度毛利22.8美元/吨，周度-5.78美元/吨，进口毛利-255元/吨，周度41.2元。

　　需求

　　需求弱恢复，下游平均开工率为49.93%，周度环比+0.99%，塑编51.76%，周度+5.09%。BOPP开工率64.48%，周度+0.23%。

　　综上所述，上周PP供需差为-1.89万吨，盘面交易逻辑更强，但当前基差走弱明显，下游未表现出明显采买意向，而供应段、成本端支撑明显，未来供需差将扩大，市场估值需再修复。并且下周仍有宁波富德40万吨/年、京博石化二线40万吨/年及大连石化双线等计划检修，聚丙烯产能利用率或下降至70%下方；随着检修增多，盘面若面临宏观压力向下，现货端仍有较强支撑。预计短期 聚丙烯市场或维持震荡态势，期货盘面受不确定性因素影响较大，但现货走势或相对坚挺，4月聚丙烯现货底部或在7400-7450元/吨寻求支撑。

　　PVC 基差&月间差

　　本周PVC 基差为-199，上周-245；月间差为-149，较上周+1。

　　供给：产量&产能利用率

　　PVC 周度产量上升了0.92万吨至45.59万吨。截止上周五东曹、福建万华以及湖北宜化进行春检，涉及产能体量小，减损有限加之新疆天业、四川金路、山西瑞恒、盐湖镁业等开工提升负荷。检修损失量上周（截止22日）为12.41万吨，下降0.93万吨。

　　本周产能利用率在80.24%环比增加1.63%，同比增加4.85%；其中电石法在81.21%环比增加2.05%，同比增加8.29%，乙烯法在77.39%环比增加0.39%，同比减少6.43%。供应量不减反而增长，下周沧州聚隆、湖北宜化、四川金路等开工继续提升，因此供应预期继续增加。

　　库存

　　本周国内 PVC 社会库存在60.07万吨，环比+0.44万吨；企业库存43.55万吨，较上周-2.2万吨。

　　成本利润

　　成本端来看，本周兰炭企业利润63元/吨，较上周上升138元/吨，电石企业利润72元/吨，较上周期上涨102元/吨；煤炭价格下移对产品利润有所影响。周国内PVC电石法企业平均利润-267元/吨，环比减少33元/吨，主要是受到电石价格上移影响。

　　本周PVC电石法、乙烯法成本分别为5791/6127元/吨，周度分别+79/+1元/吨。从毛利端来看，电石法毛利-267元/吨，周度-33元/吨，乙烯法毛利-173，周度+5元/吨。

　　需求

　　本周下游制品企业开工率在49.15%，环比增加3.78%，同比减少14.79%。

　　房地产行业1-2月数据不佳，PVC制品企业受限于订单有限，下游需求低迷，采购积极性欠佳；外贸出口端受到台塑涨价带动出现增量，但依然是以低价取得订单，因此放量仍在于后期的价格竞争上。

　　综上所述，PVC短期盘面震荡运行，盘面上行受制于高库存压制。供应端：预计下周PVC供应继续高位，湖北宜化检修结束，暂未出现新增检修企业，因此减损有限，供应高位运行。但4月后有渤化发展、宜宾天原、安徽华塑等企业有检修计划，届时供应端有所减量。检修在4月后，供应短期高位运行。需求端：地产需求不佳，采购积极性欠佳；外贸出口端受到台塑涨价带动出现增量，但依然是以低价取得订单。成本端来看，产业底部存在支撑，短期下方空间有限。短期波动不大，5580-5780元/吨区间。4月PVC市场存在涨价预期，但其去库速度影响价格空间。

　　作者：宋栋鸣博士/Z0014510

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