摘要

　　黑色系板块：全面去库，关注需求韧性；能源化工：芳烃走势偏弱；有色金属：美元上涨，有色承压；农产品：棕榈油进入资金博弈阶段

　　03/22

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　　黑色系板块：全面去库，关注需求韧性

　　螺卷。钢价延续反弹，从本周钢联数据来看，热卷需求释放比较明显，螺纹季节性来看依然一般本周全面去库，倾向于基本面已经改善，但是目前并不支持钢厂大幅度复产，原材料也没进入紧缺格局，上方依然有压力，预计接下来震荡为主。

　　铁矿。铁矿延续上涨，倾向于还是反弹行情。目前看铁水虽然已经开始复产，但考虑到钢材去库速度并不快，不支持钢厂快速复产，预计铁水增加节奏偏慢，对应铁矿总体依然没有改变累库格局，预计反弹压力加大，多单逐步减仓，无头寸者建议观望。

　　双焦。下游需求的改善，促使上游双焦盘面价格上涨，铁水有见底回升的预期。短期看还是反弹行情，整体市场情绪乐观，接下来需求关注成材去库以及焦煤供应增加的幅度，操作上建议观望。

　　玻璃。玻璃价格低位震荡，本周延续累库，但速度有所放缓，接下来需求有望随着季节性继续改善，但竣工端回落的确定性也高，需求增加的幅度有限，操作上建议震荡行情对待。

　　纯碱。纯碱昨日止跌反弹，近期看还是震荡行情。目前总体纯碱需求还不错，累库不快，接下来还有部分装置检修，但大方向还是过剩格局，操作上建议波段操作，上下边际参考现货价格和边际成本。

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　　能源化工：芳烃走势偏弱

　　原油。隔夜原油价格连续第二天下滑，除了俄罗斯原油出口大幅增加外，昨日欧洲3月PMI初值疲软也对油市产生负面影响。欧元区最主要的德国和法国的制造业PMI初值下跌，与预期的小幅反弹相反，暗示欧洲需求可能持续疲软。叠加俄罗斯炼油能力受到冲击，西部港口原油出口激增，创2022年4月以来新高，短期对市场形成冲击。不过EIA报告利多，叠加美联储会议放鸽，以及俄罗斯难以长期出口所有额外原油可能导致产量下滑，预计总体保持高位震荡。

　　沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂产销同增，销量多流入社会库。厂库仍处同期偏高位置，对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜油价小幅走低，预计沥青原地震荡。

　　LPG。原油当前强势背景下带动国际市场小幅反弹。3月下旬部分PDH装置进行年度检修，同时添加剂开工率随炼厂检修而有所回落，化工需求短期走弱。燃气淡季的压力逐步落地仍然压制着市场情绪，原油走强对盘面以托底为主，跟涨幅度有限，维持区间震荡。

　　PX。近日两根大阴线基本回吐上周以来全部涨幅，反套行情流畅。目前，韩国和中国芳烃供应第一季度长期处于高位，东北亚地区的高库存压力无法缓解，国内的供应压力远大于海外，整体驱动依然在供应端，而非需求，尽管出现了调油需求也相对较弱，提振效果有限。市场依旧等待强预期的兑现，PX4月份迎来集中检修，以及北美夏季汽油调油原料的备货期，或许带来供需格局的改善。策略建议：PX正处于上半年偏低估值，下方空间有限，短期偏弱整理，可通过59反弹捕捉第二季度反弹的机会。

　　PTA。芳烃提振有限导致PTA上游成本端支撑效果有限，自身供需驱动较弱的前提下，强预期迟迟未能兑现，检修尚未落地，因此成本走弱导致反套行情流畅。需求方面，聚酯开工率小幅走强接近9成，终端纺织整体稳中有升，需求端对价格支撑作用有限，但不会形成相反驱动。策略建议：单边方面，低位多单暂时平仓离场，月差套利维持59反套头寸。

　　MEG。乙二醇持续偏弱整理，夜盘跌至近2个月以来低点，昨日数据显示，华东主港地区MEG港口库存总量80.54万吨，较上一统计周期增加2.28万吨，增幅2.91%。本周主港到货集中，提货略显平淡下港口库存总量延续增长趋势。目前供需面偏宽松情况下，乙二醇持续累库，资金层面更加不青睐EG，叠加产业内以空头为主，导致乙二醇持续回落。策略建议：短期预计维持偏弱整理，目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持。

　　PVC。PVC未能站稳6000元以上，上方压力显著，PVC触顶后回落，期货盘面上涨后遇到抵抗，此外一体化利润逐步修复之下，刺激了部分乙烯法PVC供应的回升，预计短期PVC仍处于震荡趋势之下，多空驱动均比较有限。策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，预计短期维持震荡格局。

　　甲醇。受鲁西化工MTO重启后对内地甲醇外采、甲醇生产装置春检以及内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价格重心较前期有所走高。目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。短期情绪偏强，空单暂时规避，待看到港口出现实质性的累库、现货价格松动以及煤价下行等右侧信号后再择机沽空05或09合约。从时间跨度上看，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

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　　有色金属：美元上涨，有色承压

　　沪铜。宏观面，瑞士央行降息，英国央行出现明显的鸽派转变，美元指数再度反弹，施压铜价。基本面，短期看政策刺激利好情绪持续发酵，随着旺季推进下游消费环比出现改善，叠加冶炼端检修减产落地，周四电解铜社会库存出现小幅去库，短期需求预期尚难证伪，预计铜价维持高位震荡。

　　沪铝/氧化铝。氧化铝方面，两会后仍未有国内铝土矿复产消息，同时叠加云南提前复产预期，需求增加下氧化铝基本面收紧，价格偏强运行。电解铝方面，云南提前复产给到价格一定的压力，进入旺季下游开工环比逐步改善，国内政策刺激下短期对于铜铝消费预期相对乐观，铝锭库存维持在低位，且累库速度进一步放缓，铝价保持易涨难跌的态势，短期预计维持高位震荡。

　　镍。印尼RKAB审批进度加快，市场对于原料短缺的担忧进一步缓解，镍价冲高回落。但是，硫酸镍价格仍在持续反弹，硫酸镍制备电积镍的成本约在14.5万/吨 ，对于镍价成本支撑仍强。策略上，前期高位空单可继续持有，未进场者可关注RKAB审批进度变化和硫酸镍价格拐点择机逢高布空。

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　　农产品：棕榈油进入资金博弈阶段

　　油脂。昨日油脂再度呈现大幅冲高回落的走势。目前市场进入资金博弈阶段，虽然基本面没有明显变化，但由于资金短期内大幅进出导致行情波动剧烈。基本面方面，等待月底的美豆种植面积报告和4月上旬马棕供需数据的进一步指引。

　　豆粕/菜粕。两粕昨日白天继续上涨，夜盘小幅回调，基本面总体利多，因国内需求好转，库存下降，国际上阿根廷产区将迎来强降雨，或影响作物生长。此外，关注月底的新季美豆种植面积数据和季度库存数据。

　　生猪。昨日南北地区价格继续走高，看涨情绪浓厚，推动猪价继续走高。本周仔猪价格上涨60元/头，仔猪养殖利润转正，补栏积极性增加，各地集团上调价格，甚至个别地区出现小幅压栏情绪，散户挺价。需求方面触底有所回暖，屠宰量低位持稳，白条走货情况小幅回暖，盘面多头力量偏强，短期情绪偏强，但仍需关注计划出栏量进度以及供应压力后移问题。