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　　煤化工

　　甲醇

　　方向：MA5-9反套优先于反弹空。

　　理由：基差明显走弱。

　　逻辑：目前，近端基差显出颓势，已走弱至05+95/110。盘面上，呈减仓回落，逼空风险缓解，港口及内地价格均有所跟跌。基本面上，继续关注下游对高价的可接受程度以及下旬宁波富德停车预期是否兑现。维持观点，单边估值虽松动，但抵港量尚未明显抬升将导致强现实向弱预期过渡时间偏长，不排除多空博弈延续到换月期。

　　策略：基差缓慢收敛，让我们先看到了MA59反套逻辑开始运行的迹象；介于强现实支撑尤在增加了多空博弈复杂性，反套优先于反弹空。另外，关注MA2405上的仓单压力对估值的抑制。

　　风险提示：油价异动、关注抵港及库存情况等。

　　尿素

　　方向：短期宽幅震荡，或有回调

　　行情跟踪：05合约收于2011（+14,0.7%），基差199。现货市场行情弱势不减，销售压力增加，工厂报价纷纷下调，贸易商情绪恐慌，整体供大于需，成交一般。供应端，尿素昨日日产18万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.26万吨，开工率83.14%，较去年同期75.30%增加7.84%。淡储也将陆续释放，整体高供应格局仍存。需求端，农需仍在空档期，工业刚需采买。下游整体阶段性逢低采买，拿货谨慎，但继续降价吸单或激起抄底心态，增加小部分成交。库存端，出口不及预期导致市场情绪悲观，补货放缓，企业库存增库超去年同期，带来一定库存压力。秦皇岛港货源零星离港，黄骅港少量小颗粒货源集港，港口库存量窄幅下降。未见大批集港现象发生，五月前大量出口可能性较小，但由于国内价格走低，出口仍有利润，大众对出口情绪不减，需关注印标临近下市场情绪变化。

　　向上驱动：下游阶段性刚需采买

　　向下驱动：增库超去年同期，供应维持高位，淡储或有放量

　　策略建议：或有震荡反复，反弹下逢高沽空，谨慎追空

　　风险提示：淡储放量进度、需求启动情况、上游煤炭端变动、出口政策以及国际市场变化。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：逢高做空

　　行情跟踪：

　　本周碱厂库存78.79万吨，环比周一涨0.57万吨，今日现货价格维持在1900元/吨附近，待发订单持续走弱，当前仍需降价促成新订单，青海部分装置持续提负，短期碱厂产量稳步提升预期较强，外加进口碱持续到港，下游暂无额外补库驱动，短期现货依靠待发量暂稳价格，但短暂稳价后仍会回归降价趋势。

　　在传统夏季检修季之前，碱厂仍会维持高开工状态，即使有突发装置故障，影响权重也将减弱，供给端难以引起大反弹，致使现货仍处在抵抗式下跌周期中，节奏上供给端依靠部分春检及装置故障事故短暂稳价，需求端依靠下游阶段性补库稳价，现货降至重碱现金流成本附近可能通过调节碱厂开工等方式联合挺价。

　　向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产

　　向下驱动：投产进度放量、累库加速、进口碱到港

　　策略建议：反弹逢高空，不建议追空

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：区间震荡

　　行情跟踪：

　　本周玻璃厂库存6361.4万重箱，环比+1.32，累库有所放缓，当前厂家多以价换量，但产销仍未有起色，现货价格降至1635元/吨，刚需仍然偏弱，全国来看市场情绪较差，由于主销地也在持续降价，区域间价差较窄，导致主产地外发不畅，仍处于负循环中，在区域间价差拉开前，预计现货价格趋于震荡走势。

　　4月地产小阳春或存在一波刚需好转，带动玻璃家装单好转，玻璃现货价格存在一定反弹，即后续玻璃需求转好程度需参照下游加工厂的订单恢复进度，以及下游备货量和新接订单的匹配程度。站在全年角度看，若4月存在反弹，则是比较好的逢高空机会。

　　向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动

　　向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力

　　策略建议：区间操作

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

　　PVC

　　方向：往下

　　观点：

　　夜盘冲高回落，现货基差V05-225，仍有无风险套利，但库容难找。社会库容仍处于历史同期最高位，下游节后开工陆续回升，但却大幅不及去年同期。短期印度询盘减弱，下周台塑4月报价预计下调；

　　今日仓单大幅减少

　　向上驱动：绝对价格低位、亏损增大、出口利润较好、下游逐步复工

　　向下驱动：库存同比高位、终端需求订单差、仓单巨大

　　策略：偏空

　　风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　黄科：从业资格号：F3082924

　　投资咨询号：Z0017898

　　杨怡菁：从业资格号：F03090247

　　投资咨询号：Z0016789

　　程驰文：从业资格号：F03112826