近期聚烯烃盘面表现震荡偏弱，在盘面震荡走弱的同时，基差、自身产生利润、下游制品利润均出现震荡抬升，盘面大概率在交易成本端逻辑。 　　虽然交易成本端逻辑，但可以看到原油的表现比下游化工品要强的多，我们认为主要还是国内炼厂利润变化导致。国内炼厂利润与产能利用率方面，国内炼厂加权利润从去年11开始修复，目前还处于修复后的相对高位震荡整理阶段，虽然近期利润有所回落，但利润作为领先指标，反应在炼厂产能利用率上还处于抬升后的震荡整理阶段，并未出现坍塌。炼厂产能利用率的抬升利于原油需求，却导致炼厂产品如化工品的供应增加，能化-SC价差走弱，化工品弱于原油。 　　石脑油作为炼厂副产品且主要用于生产化工，理论上炼厂产能利用率抬升应该是带来石脑油至终端化工这一条的利润被压缩，在能化-SC被压缩的同时，石脑油裂解大概率也应该被压缩。但事实上我们观察到近期石脑油裂解走强，与能化-SC价差走弱出现劈叉。也就是在能化-SC价差被压缩的大背景下，石脑油环节裂解还出现走强，进一步挤压化工-石脑油环节的利润，那化工表现的弱就可以理解了。 　　而石脑油环节相较化工环节的强，主要还是由于领先指标汽油价格走弱导致，这个更多是调油逻辑走弱的影响，汽油端调油逻辑走弱对芳烃系影响更大，加之聚烯烃自身的进口窗口关闭以及出口窗口打开也利于库存去化，所以近期我们看到化工弱于原油、石脑油，化工内部芳烃系品种弱于烯烃系品种。

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