上周五苯乙烯期货主力合约冲高至9577元/吨后，市场担忧负反馈声音放大，需求的短时偏弱预期带动价格回落超200元/吨，现货价格回落幅度相对较小。目前来看，原料端表现仍偏强势，且苯乙烯仍处于去库阶段，暂不具备深跌条件。

　　开工率维持低位

　　国内供应方面，近两周消息频发，新增检修和装置复产两方面均存，检修的有广东石化80万吨、利华益72万吨、古雷石化60万吨，复产的有浙石化120万吨、新阳30万吨、安徽昊源26万吨，合计来看总体检修损失量变化并不大。截至3月15日，苯乙烯生产企业开工率在57.61%，较上一周下滑5.85%，已跌至近5年最低点。

　　目前来看，每次苯乙烯挺价，纯苯基本跟涨幅度一致，故而低利润现状无法得到有效修复，因而判断苯乙烯实际开工中枢会低于往年表现，其中存量检修数量或持续偏多，且提负荷的部分装置后续运行稳定性也可能并不高。总体而言，当前的极低开工短期会有所提升，但中长期来看开工仍维持低位运行。

　　下游低估值压力缓解

　　直接下游方面，本周在苯乙烯回调阶段三大下游产品反而抗跌，3月18日EPS、PS和ABS价格分别在10500元/吨、9900元/吨、10600元/吨，相较于上周出现不同幅度上调，下游产品价格相对坚挺、成本重心下移，其低估值压力得到一定程度缓解，其中EPS和PS利润上修幅度更大。下游开工表现分化，截至3月15日，EPS开工提升至同期中性水平，在56.43%，PS和ABS开工仍处同期低位，分别在59.72%、60%。

　　随着市场情绪转变，下游和终端的乐观预期被打上了问号。现有数据和政策仍表明苯乙烯需求向好，但实际兑现节奏有待观察，预计苯乙烯3—4月需求保持中性水平。

　　最新一期数据显示，苯乙烯上游厂库在12.28万吨，华东和华南港口库存分别在22.05万吨、5.4万吨，产业链各环节库存均存在不同程度去化，总库存水平环比去化近6万吨。由此可见，前期的去库预期正在逐步兑现，偏中性估计下4月底之前苯乙烯仍存在较大去库空间，基本面驱动仍偏向上。

　　成本支撑作用强劲

　　前期涨价过程中苯乙烯估值并未随之走高，这表明苯乙烯基本面仍不及原料端矛盾突出。在低估值背景下，苯乙烯单边价格无论是上涨还是下跌，都要有赖于上游原材料的配合。

　　中期来看，纯苯供需两端均有缩减预期，国内矛盾不突出，低库存将主要受到港变化影响，重点关注韩国货源未来流向，上下游产业链对比中纯苯仍属于强势品种之一。此外，近期原油供应干扰因素偏多，油价及汽油价格均上行为主，其中汽油旺季提振效应仍有发挥空间。成本端整体表现强劲，仍对苯乙烯单边价格形成强有力支撑。

　　综合上述分析，短期市场对需求端强预期产生摇摆，苯乙烯盘面减仓并回落。中长期来看，苯乙烯供应端存量检修预计仍偏高，开工难以上行，在保持需求中性判断下，4月底前苯乙烯仍存在大幅去库空间。此外，汽油旺季临近，纯苯供需仍偏紧，后市成本端支撑仍十分强劲。苯乙烯回落幅度或有限，建议仍以逢低多配思路对待。(作者单位：新湖期货)