研究员：吴奕轩从业资格号：F03087690

　　一、事件

　　橡胶海外产区进入低产期，泰国主产区原料价格持续上行，不断创造历史新高，支撑原料胶价格。国内产区开割在即，厄尔尼诺现象或影响开割，周五夜盘沪胶领涨化工板块，周一早盘橡胶主力合约RU2405触及涨停。

　　二、行情点评与展望

　　供给端：(泰国产区)自去年8月份以来，泰国胶水价格呈现连续走高态势，进入今年一季度，涨势进一步加快。截止3月14日泰国胶水收购价涨至77.5泰铢/公斤，较23年低点41泰铢/公斤上涨89.02%，目前尚未出现止涨迹象。

　　我们认为支撑泰国原料胶价格连续上行原因来自于以下三点，首先气候方面，泰国橡胶生产旺季在三四季度，一季度进入低产季过渡期，2023年三四季度在厄尔尼诺现象的干扰下，产区降雨偏多，甚至四季度也拉等地区出现洪水，对割胶作业产生影响。其次树龄结构方面，泰国南部主产区树龄结构青、状、老年数各站1/3，而东北部产区青壮年数量占比70%左右，树龄结构对产量影响不大，但因天然橡胶价格长期底部运行，胶农疏于胶树管理，单产有所下滑。最后劳工方面或是造成本轮减产的主要原因，疫情前泰国割胶工人主要来源于东南亚其他国家，而疫情后，其余东南亚国家经济逐渐复苏，多于本国就业，泰国割胶工人结构被打乱，外来劳工减少，此外水果、棕榈等工人工资均高于割胶，劳工分流，泰国割胶工人减少，一定程度上也对原料供应造成一定影响。

　　(中国产区)国内云南产区临近季节性开割期，但产区气候偏旱引发市场对开割节点的关注。从CPC的数据能看出，2023年1月过后NINO指数绝对值进入0.5的区间运行，全球产量较为平稳，说明持续三年的拉尼娜现象结束，至6月厄尔尼诺现象正式被确认形成(厄尔尼诺现象为全球变暖，降雨减少，气候干旱)，

　　然今年下半年泰国产区及国内海南、云南产区却持续降雨影响割胶。仅马来西亚产区减产原因可能来自于气候干旱，但马来西亚占全球总产能比例不大。截止2023年9月NINO指数为1.5，属于中等强度厄尔尼诺现象。根据CPC大多数模型截止至2023年11月20日的预测，厄尔尼诺现象或将在2024年2月达到峰值，4月-6月左右结束，天气转而正常。截止2024年1月NINO指数为1.8，属于中等强度厄尔尼诺现象。根据CPC大多数模型截止至2024年2月19日的预测，厄尔尼诺现象或将在2024年2月达到峰值，4月-6月左右结束。短期密切关注开割是否顺利。

　　交易策略：天然橡胶短期或继续呈现偏强运行趋势，核心逻辑来自于当前产业供应端以及国内宏观利多共振。目前海外产区原料价格持续拉涨，成本端驱动依然有效，国内厄尔尼诺现象大概率导致开割节点延后，进一步支撑原料价格。此外重要会议过后，国内宏观经济政策令市场对于今年经济环境看多预期持续升温。综合来看，短期胶价或延续强势趋势运行。

　　风险提示：

　　我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。

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