根据五矿经研院金志峰院长创立的“至简交易”价格理论，期货市场和现货市场拥有各自不同的基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。五矿经研院和五矿期货组建期货市场基本面研究团队，创建期货橱窗专栏，每月定期跟踪研判有色金属期货市场资金博弈背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场的情绪和预期变化，合作发布上百篇研究报告。经过市场检验，报告具备较高的分析准确率，获得外部媒体广泛转载和好评。

　　“至简交易”价格理论提出“两个”市场、“两个”基本面

　　五矿经研院金志峰院长创立“至简交易”价格理论，以原点、公理和基本逻辑透视价格形成机制，首次提出期货市场与现货市场是“两个”市场，存在本质不同，拥有“两个”基本面。

　　回到价格产生的原点，没有期货市场的商品，现货价格由买卖双方在现货市场上谈判产生，现货价格是供需博弈结果，现货价格围绕商品价值波动。但是，商品在期货市场上市以后，期货价格成为定价基准，期货价格产生的原点在期货市场盘面，由买卖双方即多空资金通过交易产生。期货价格是多空两股资金力量展开资本博弈的结果。

　　期货市场和现货市场在市场要素、交易对象、参与主体、决定因素、市场功能等方面存在本质区别，是两个完全不同的市场。期货市场交易的是期货合约，而非有形商品，期货合约价格在一定情况下可以完全脱离现货价格。期货市场参与交易的主体既包括企业套期保值客户，也包括众多套利和投机的金融投资者，各路资金通过资本博弈产生价格，价格形成机制已由现货市场供需博弈转为期货市场资本博弈。因此，必须清晰划分期货市场和现货市场为“两个”市场，重点针对期货市场开展其本身的基本面研究。

　　图1：“至简交易”价格理论提出“两个”市场

　　资料来源：五矿经研院

　　期货价格影响因素众多，只有资本是决定因素

　　期货价格影响因素众多，既包括供需基本面、汇率、宏观经济、政策、资金、题材、跟风炒作，还包括很多未知因素。资本会综合考虑全部影响期货价格的因素，最终选择做多或做空，形成多方和空方两大阵营。当多方阵营力量强于空方阵营力量，期货价格上涨；当空方阵营力量强于多方阵营力量，期货价格下跌。期货价格的决定因素只有资本，资本已经充分考虑全部影响价格的因素。因此，研究期货市场基本面重点聚焦资本博弈，跟踪研判资金踪迹。

　　期货市场基本面研究聚焦资金博弈

　　期货市场基本面研究包含三个维度：期货持仓量、期权和价格。持仓量是资金对价格最直接的投票，通过分析持仓量可以判断多空力量强弱，跟踪行业重点企业和金融机构对行情走势观点，还可以监测市场炒作风险。期权市场反映未来，通过研究期权市场，可以判断未来价格波动情况，跟踪市场对未来一段时期价格走势的预期，监测市场情绪变化。价格是核心，价格包含一切，是资金博弈的最终结果。通过研究价格自身变化，可以判断价格趋势。

　　构建“至简交易”价格分析模型和风险监测指标体系

　　聚焦期货市场基本面，从期货、期权和价格三个维度建立13个指标，跟踪研判资本博弈、资本预期和价格趋势。其中，期货市场重点研究持仓量，指标包括期货持仓量、国内主力持仓量、国际金融和产业资本持仓，以及各方持仓量变化，并持续监测市场炒作风险；期权市场揭示资本预期变化，重点分析隐含波动率、行权价、期权持仓量和成交量；期货价格关注趋势性变化，研究长期价格区间、短期价格区间、价格趋势、期现货升贴水及期货近远月升贴水。

　　图2：“至简交易”价格分析模型

　　资料来源：五矿经研院

　　有色金属期货价格走势分析

　　——铜多空谨慎交锋，价格维持高位宽幅震荡

　　沪铜期货盘面多空谨慎交锋，2023年多空双方均主动发起过多轮进攻，但双方均未能形成趋势性力量；国内主力维持多空平衡，1月24日持仓量TOP20期货公司持有净空头1877手；市场炒作风险可控。沪铜期货价格长期运行区间在40000-79000元/吨，目前价格处在长期价格区间中部偏高位置；短期沪铜价格维持在64000-71000元/吨高位宽幅震荡。

　　图3：铜多空谨慎交锋，价格维持高位宽幅震荡

　　——锌多空谨慎交锋，在长期价格区间低位宽幅震荡

　　沪锌期货盘面多空谨慎交锋，2023年下半年多头主动发起三轮上攻，但均未能成功突破上方压力位，1月空头力量开始显现；国内主力持仓偏空，1月24日沪锌持仓量TOP20期货公司持有净空头13440手；市场炒作风险可控。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，目前价格处在长期价格区间中部偏低位置；短期锌价受阻上方压力位回落调整，继续在18500-22000元/吨区间中部偏上震荡运行。

　　图4：锌多空谨慎交锋，在长期价格区间低位宽幅震荡

　　——镍价底部震荡

　　沪镍期货盘面部分空头撤离，国内主力维持中等规模空头敞口，1月24日沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头31231手；市场炒作风险偏高。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，目前价格处在长期价格区间低位；短期沪镍经历加速下跌后，1月在12-13.5万元/吨窄幅震荡。

　　图5：镍价底部震荡

　　——碳酸锂主力持仓偏空，由下跌转为震荡

　　碳酸锂期货盘面多空对峙；国内主力保有中等规模空头敞口，1月24日碳酸锂持仓量TOP20期货公司持有净空头25196手；市场炒作风险可控。碳酸锂期货价格长期运行区间预计主要在4-20万元/吨，目前价格处在长期价格区间中部偏低位置；短期价格由下跌趋势转为区间震荡运行，12月至1月在8.5-11.5万元/吨区间震荡。

　　图6：碳酸锂主力持仓偏空，由下跌转为震荡

　　——有色金属国内主力持仓偏空，整体价格处于较低水平

　　国内资金对有色金属价格走势保持谨慎态度，主力持仓整体维持偏空状态。除沪铜在长期价格区间中部偏高位置以外，碳酸锂、锌和镍都处在长期价格区间中部偏低或者低位，短期资金博弈加剧，密切关注价格可能出现的趋势性变化。

　　（根据其在2024年金属矿产品市场研讨会上的发言整理）

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