总编：赵渤文

　　本期重点关注：【2024/3/8—3/14】

　　本期原油价格呈现出先震荡后上冲的走势，截至3月14日收盘，WTI和Brent主力合约结算价分别达到81.26美元/桶和85.42美元/桶，分别较上期末3月7日上涨了2.95%和2.97%。本期油价上冲的动力主要在于突发地缘袭击事件，叠加美国汽油需求回暖，以及IEA月报下调供应增长预期，多重利多因素汇集导致原油价格在近两日宽幅上涨。

　　下周原油价格或冲高后盘整震荡，WTI震荡区间预计在78-81美元/桶。但是需要警惕两大风险因素，一是美联储FOMC会议对降息和后续放缓缩表的表态，二是欧洲某国上层投票结果即将出台，不排除地缘事件突发的可能性，因此对下周原油价格以维持观望为主。

　　主要观点：

　　【宏观】美国2月失业率升至两年来新高

　　【炼油】美国汽油库存大幅下降

　　【炼油】预计地方炼厂开工负荷率低位持平

　　具体内容：

　　【宏观】美国2月失业率升至两年来新高

　　3月8日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，高出预期的20万人，高于过去12个月平均每月23万人的增幅。同时，美国2月非农失业率意外上升至3.9%，为2023年10月之后新高。

　　整体来看，2月非农就业数据显示美国劳动力市场进一步降温。尽管2月非农新增就业人数高出市场预期，但同时下修了去年12月和今年1月的非农新增就业人数，尤其将1月大超预期的35.3万人下修至22.9万人，冲击此前“劳动力市场强劲”的判断。另一方面，失业率超预期上升到3.9%，如果不考虑去年10月受汽车行业罢工影响而上升的数据，本次失业率也是2022年1月以来的新高。从历史数据来看，失业率4%算得上是一条警戒线，超过4%并有连续上升的迹象是美联储开启降息的重要依据。2月非农就业数据强化了今年6月开始降息的预期，CME利率观察工具显示，截至3月10日，6月首次降息25bp的概率上升至57.2%。如果未发生超预期风险事件，预计6月会迎来欧美降息的重要转折点，而降息初期或推涨原油系和有色等大宗商品价格。

　　【炼油】美国汽油库存大幅下降

　　据EIA数据，截至2024年3月8日当周，美国商业原油库存量4.46994亿桶，比前一周下降154万桶，是七周以来首次降库；美国汽油库存总量2.34083亿桶，比前一周下降566万桶，降幅较大；馏分油库存量为1.17898亿桶，比前一周增长89万桶。

　　对比历史数据，近期商业原油和汽油库存下降符合季节性走势。商业原油库存一般从3月开始逐渐下降，而汽油库存下降开始时间稍早于商业原油，这也是受到需求回暖、炼厂检修结束等季节性因素影响。目前汽油库存低于2017-2022年同期均值、高于去年同期。此外，汽油需求的回暖也体现在裂解价差上，截至3月14日收盘，汽油盘面裂解价差已涨至32.32美元/桶，较3月初上涨了8.42%。后市来看，从季节性规律的角度，库存还有下降空间，裂解价差也有较大上涨概率，预计从需求端对油价形成支撑。

　　【炼油】预计地方炼厂开工负荷率低位持平

　　节假日过后汽油需求平稳，工业企业开工逐步回升带动柴油需求回暖，截至3月12日柴油裂解价差较3月1日涨幅达24.7%，但近两日原油价格大涨使得裂解价差快速回落。炼厂开工方面，据卓创资讯监测，截至3月14日当周，国内主营炼厂开工率达到83%，较2月底上升了近4个百分点。同期山东地炼开工负荷率为59.89%，基本与2月底持平。

　　影响主营炼厂和地方炼厂开工的因素有所不同，地炼开工水平更受到利润变化的影响。据卓创资讯测算，截至3月13日当周，原料成本略有下降，使得山东地炼理论平均综合炼油利润环比回升约77元/吨，但依然低于盈亏平衡线。部分地炼检修结束时间还未确定，盈利状况不佳的情况下炼厂开工意愿偏弱。近两日原油价格大幅上涨，可能导致炼厂利润再度下降，预计地方炼厂开工负荷率低位持平。

　　(更多分析和数据敬请关注卓创资讯《国际油价情景分析报告》，我们将分别从宏观和供需情景为您提供专业方法论和原油价格预测逻辑：，“产业研究报告”板块)

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