近几日，随着焦炭第五轮降价的落地和高炉检修的增加，需求的疲软不断的冲击着焦煤。13日上午焦煤于1670元/吨附近震荡，午后增仓下行，最高增仓超1万手，跌幅也一路向下最高触及5.4%，收于1637.5元/吨，下跌3.85%。此次超预期下行主要原因有两个：

　　一是对昨日意外事故拉涨部分的回吐。11日，山西吕梁市中阳县某煤矿井下发生溃仓事故，同样是当日，安徽谢桥煤矿2131（3）封闭工作面发生瓦斯爆燃。当下正值煤矿安全检查期间，加上两会刚刚结束，盘面对此有所反馈，一度拉涨至1732.5元/吨。然而，12日并未出现地区性停产政策，停产范围仅限涉事煤矿，对焦煤供给的影响有限，13日市场修正了对事故的预期，回吐了部分涨幅。

　　二是对弱现实的反馈。从供给的角度来看，当前煤矿供给量虽处于低点，但仍有复产趋势，相对应的，是洗煤厂较低的开工率和较高的精煤库存：根据Mysteel数据显示，本周洗煤厂开工率为67.61%（环比-0.28%），但其精煤库存155.35万吨，处历年同期高位水平。而进口煤方面，蒙煤由于价格持续下行，3月以来甘其毛都通关车数不足千车，甘其毛都口岸监管区现有库存250万吨左右，总量仍在高位。整体来看，焦煤供给端仍有增量空间。

　　反观需求端，在焦炭第五轮降价快速落地后，碳元素整体估值下移，吨焦利润亏损达98元/吨。而钢厂由于钢材价格的持续走低和库存的累积，复产动力继续走弱，不断开启检修，周内铁水难言增量。加上近期地产端向来稳健的万科被穆迪下调投资评级至Ba1，意味着万科目前属于“非投资级别”。终端的疲软向上游传导，“供增需减+高库存”使黑色板块从原料到成材经历螺旋式下跌。

　　总的来看，当前黑色的矛盾在于需求：焦煤的需求——焦炭、焦炭的需求——钢材，钢材的需求——终端行业。焦煤作为最上游的一环，库存传导机制的不顺畅直接导致了整个黑色链条的产成品的累库和原料的自动去库。因此，在当前供增需减和高库存的背景之下，焦煤盘面跌势仍将延续。目前焦煤基差为362.5元/吨，估值中性偏高，当前形势之下，上游累库而下游承接意愿弱，现货有加速跟跌的可能性。策略方面，短期内焦煤盘面走势明显偏弱，空单可继续持有，止损下移到1680-1690元/吨一带。

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