研究员：聂嘉怡从业资格号：F03124070

　　3月11日，铁矿石期货主力合约2405震荡下行，收报831元/吨，跌5.41%，尾盘创下2023年10月30日以来新低830元/吨。

　　1、两会结束，政策预期不再。两会结束，消息面上并未出现超预期利好，虽然“拟连续几年发行超长期特别国债”的政策或在一定程度上刺激未来的基建需求，但由于落地时间、效果未知，仅在短期内影响市场情绪。与此同时，3月9日，国务院发布新通知，19省份将自主选报债务负担重地区进行风险化解，参照前期12个重点省份的地方化债相关政策，这一举措将进一步限制债务高风险省份的交通、社会事业、市政、产业园区、新型基础设施等领域新增投资，原本基建用钢高增长的期望或将落空。

　　2、钢材五大品种库存持续增长，下游钢厂“旺季”减产使得悲观情绪进一步蔓延。截至3月8日，钢材五大品种库存(钢厂库存+社会库存)已连续13周有所增长，高库存压力下，钢厂提产动力不足。与此同时，3月原本是钢材传统的消费旺季，然而，3月7日云南省钢铁协会提出《关于云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息提示》，预计3月将减产建筑钢材50万吨左右，3月11日，马钢3条线棒产线集中停产，检修产线复产时间推迟，终端需求疲弱已成市场共识，钢厂突然的减产使得悲观情绪进一步蔓延。

　　3、铁水产量调头回落，钢厂亏损与钢材高库存压力下后续复产节奏或持续缓慢。截至3月8日，247家钢铁企业日均铁水产量已在230万吨/天以下的低位徘徊了3个月的时间，最新一期铁水产量再度下滑0.61万吨/天至222.25万吨/天，同比去年下滑14.22万吨/天，较去年春节后第四周的日均铁水产量下滑了8.56万吨/天。与此同时，钢厂亏损情况依然较为严峻，上周钢厂盈利率下滑3.03个百分点至24.24%，分品种来看，截至3月8日，螺纹钢高炉利润、热轧卷板毛利分别为-242.17元/吨、-162.51元/吨。在钢厂持续亏损与钢材高库存压力之下，预计后续高炉复产节奏或将持续缓慢。

　　4、港口持续累库，供应较为宽松。自2023年10月中旬以来，进口矿45港口库存持续回升，截至3月8日，已上涨至1.415亿吨，达到2023年2月的水平。与此同时，3月将进入海外矿山季末冲量阶段，铁矿发运量或将环比上涨，同时考虑到国内矿山逐步复产，预计近期铁矿供应将更为宽松。

　　5、钢厂库存相对充裕，减产压力下补库积极性不强。截至3月8日，64家样本钢厂进口矿平均可用天数为22天，仍明显高于2023年的平均水平，现阶段钢厂铁矿石库存依然充足，同时考虑到钢厂近期减产压力加大，预计近期补库积极性不强，以随采随用为主。

　　综上，宏观层面，两会消息面未出现超预期利好，反而地方化债的政策或将致原本预期的基建高增速落空。而基本面上，需求的弱势已成共识，钢厂突然的减产通知更是加剧了悲观情绪的蔓延，给供强需弱的铁矿石带来更大的压力，预计近期矿价或将承压下行。

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