■PP：石脑油端挤压化工端利润

　　1.现货：华东PP煤化工7350元/吨(+20)。

　　2.基差：PP主力基差-120(-2)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存94.5万吨(+6.5)。

　　4.总结：石脑油作为炼厂副产品且主要用于生产化工，理论上炼厂产能利用率抬升应该是带来石脑油至终端化工这一条的利润被压缩，在能化-SC被压缩的同时，石脑油裂解大概率也应该被压缩。但事实上我们观察到近期石脑油裂解走强，与能化-SC价差走弱出现劈叉。也就是在能化-SC价差被压缩的大背景下，石脑油环节裂解还出现走强，进一步挤压化工-石脑油环节的利润，那化工表现的弱就可以理解了。

　　■塑料：炼厂产能利用率的抬升导致化工品供应增加

　　1.现货：华北LL煤化工8050元/吨(-20)。

　　2.基差：L主力基差-127(-27)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存94.5万吨(+6.5)。

　　4.总结：原油的表现比下游化工品要强的多，我们认为主要还是国内炼厂利润变化导致。国内炼厂利润与产能利用率方面，国内炼厂加权利润从去年11开始修复，目前还处于修复后的相对高位震荡整理阶段，虽然近期利润有所回落，但利润作为领先指标，反应在炼厂产能利用率上还处于抬升后的震荡整理阶段，并未出现坍塌。炼厂产能利用率的抬升利于原油需求，却导致炼厂产品如化工品的供应增加，能化-SC价差走弱，化工品弱于原油。

　　■短纤：高辛烷值调油组分估值压缩

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7240元/吨(-20)。

　　2.基差：PF主力基差-22(+2)。

　　3.总结：芳烃与石脑油的强弱，本质还是调油逻辑下汽油裂解走势对高辛烷值调油组分估值的指引，当汽油利润好的时候会带来调油组分相较石脑油更强，反之亦然。从汽油裂解的领先性指引动态去看，高辛烷值调油组分估值压缩最快的阶段可能步入尾声，随后转入震荡，估值的修复可能要等到三月中旬之后。

　　■纸浆：盘面震荡上涨，Mercer4月报价上涨

　　1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨(100)，凯利普现货价6250元/吨(50)，俄针牌现货价5850元/吨(100)；漂阔浆金鱼现货价5400元/吨(0)，针阔价差700元/吨(100)；

　　2.基差：银星基差-SP05=110元/吨(80)，凯利普基差-SP05=260元/吨(30)，俄针基差-SP05=-140元/吨(80)；

　　3.供给：上周木浆生产量为14.97万吨(0.07)，其中，阔叶浆生产量为11.76万吨(0)，产能利用率为80%(0%);

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨(0)，进口利润为-41元/吨(102)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨(0)，进口利润为-99元/吨(2);

　　5.需求：木浆生活用纸价格为6700元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5900元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-162.43元/吨(0)，铜版纸生产毛利724.5元/吨(0)，双胶纸生产毛利314元/吨(0)，白卡纸生产毛利588.3333元/吨(0);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为377456吨(954)；

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为2018.77元/吨(0)。

　　8.总结：期货价格持续上涨，现货价格涨价100元/吨。Mercer4月中国市场针叶浆报价上涨50美金，给予浆价一定支撑。下游边际持续好转，港口库存上周持续下滑，环比下降4.51%。同时欧洲方面的纸浆库存回落，基本下降至欧洲月均库存正常水平，发运至中国的纸浆数量可能会有所减少。目前利好因素较多，浆价支撑较强，但整体来看供应压力仍存，终端需求一般，浆价持续上涨压力较大，需求是否能持续向好，是后续能否突破压力的关键。目

　　前基本面处于向好阶段，预计短期盘面价格走势偏强，关注后续上行到压力区间的表现。

　　■PTA：估值修复带动开工意愿

　　1.现货：CCF内盘5755元/吨现款自提(-25)；江浙市场现货报价5780-5800元/吨现款自提。

　　2.基差：内盘PTA现货-05基差25元/吨(+1)；

　　4.成本：PX(CFR台湾)：1007美元/吨(+4)；

　　5.负荷：84.1%(+1.4)；

　　7.PTA加工费：360元/吨(-45)

　　8.总结：下游聚酯工厂备货水平在正常水平，季节性降负下库存有所累积，采购积极性一般，近期基差收窄。随着节后复工复产，聚酯负荷有望进一步回升，以及3月份有部分PTA装置有检修计划，接下来PTA库存压力有望进一步缓解。近期OPEC+延期减产周期引发市场担忧，油价震荡支撑偏弱，PTA主要跟随原料波动为主。

　　■MEG：港口库存有所下降

　　1.现货：内盘MEG现货4570元/吨(+14)；内盘MEG宁波现货：4583元/吨(+14)；华南主港现货(非煤制)4625元/吨(+20)。

　　2.基差：MEG主流现货-05主力基差-27(+1)。

　　3.库存：MEG港口库存指数79.7万吨(-4)；

　　4.MEG总负荷66.15%(-4.07)；合成气制MEG负荷53.05%(-7.85)。

　　6.总结：近期外轮计划到港量仍然较多，加之上周部分船只延期至本周，本周期间内主港计划到港量攀升至17万吨偏上，市场心态明显转弱，然而随着国内装置检修计划的落地，一定程度山峰缓解进口压力，整供需格局仍然向好，关注后续下游聚酯需求能否顺利恢复。

　　■锰硅、硅铁：主流钢厂定价量价齐跌

　　1.现货：锰硅6517#内蒙含税价5970元/吨(-10)，宁夏贸易价5900元/吨(-20)；硅铁72#青海市场价6800元/吨(0)，宁夏市场价6800元/吨(0)；

　　2.期货：SM主力合约基差18元/吨(22)，SF主力合约基差98元/吨(40)；

　　3.供给：121家独立硅锰企业开工率52.63%(-1.85),136家硅铁生产企业开工率35.61%(-0.32)；

　　4.需求：锰硅日均需求17485.86元/吨(609.29)，硅铁日均需求2824.46元/吨(103.97)；

　　6.总结：主流钢厂定价，量价齐跌。考虑到现货的弱势，虽在成本作用下难见深跌，但较弱的基本面亦难见其出现明显反弹，部分产区开始减产应对，但力度有限。整体看来，双硅未见明显向上驱动，短期内将延续震荡偏弱走势。

　　1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14700元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14400元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为300元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15250元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：工业硅主力价格为13190元/吨，相比前值下跌80元/吨；

　　3.基差：工业硅基差为1210元/吨，相比前值上涨75元/吨；

　　4.库存：截至3-08，工业硅社会库存为35.9万吨，相比前值累库0.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明地区为4.6万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为2.8万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨；

　　6.总结：新疆地区复产推进，需求端步入金三银四，供需双增，盘面难出单边行情，且目前新疆大厂已开始下调报价，基差逐步向下修复，盘面仍以偏弱运行为主。

　　1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19090元/吨，相比前值下跌70元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3328元/吨，相比前值下跌4元/吨；

　　2.期货：沪铝价格为19180元/吨，相比前值下跌70元/吨；氧化铝期货价格为3234元/吨，相比前值下跌61元/吨；

　　3.基差：沪铝基差为-90元/吨，相比前值下跌50元/吨；氧化铝基差为94元/吨，相比前值上涨57元/吨；

　　4.库存：截至3-11，电解铝社会库存为84万吨，相比前值上涨1.9万吨。按地区来看，无锡地区为27.1万吨，南海地区为22.9万吨，巩义地区为16万吨，天津地区为3.6万吨，上海地区为6.7万吨，杭州地区为5.2万吨，临沂地区为1.5万吨，重庆地区为1万吨；

　　5.利润：截至3-04，上海有色中国电解铝总成本为16865.49元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2074.51元/吨；截至3-11，上海有色氧化铝总成本为2765.2元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为562.8元/吨。

　　7.电解铝：随着累库力度的减弱和消费的逐步恢复，价格重心仍有进一步上抬的趋势。预计“慢牛”行情将能贯穿整个三月。去年曾出现过四月消费不及预期的“旺季不旺”现象，消费可持续性仍待观察，暂以前高19800元/吨为价格上限，进一步向上突破或需配合宏观利好刺激。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为69305元/吨，涨跌-290元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-40元/吨。

　　3.进口:进口盈利-273.89元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存239245吨，涨跌24758吨，LME库存110850吨,涨跌-1950吨

　　5.利润：铜精矿TC15.29美元/干吨，铜冶炼利润-1417元/吨，

　　6.总结：2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，且较预期的95.94万吨减少0.91万吨。进口增加确定性强。需求端节后各下游开工率回升，但不及预期。库存回升速度和斜率则加快。需求旺季将至，市场密切关注节后开工情况。沪铜加权支撑为66800-67200，压力69800-70500，需密切关注突破方向。"

　　■锌:区间运行多单见好就收

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为21110元/吨，涨跌-50元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-20元/吨，涨跌0元/吨。

　　3.利润:进口盈利-342.05元/吨。

　　4.上期所锌库存108671元/吨，涨跌11061吨。

　　，LME锌库存271950吨，涨跌11061吨。

　　5.锌1月产量数据50.25吨，涨跌-6.45吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为63.62%，SMM压铸为55.28%，SMM氧化锌为59.5%。

　　7.总结：2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，3月国内精炼锌产量预计环比增加0.53万吨至50.79万吨，整体产量表现不及预期。需求方面，下游开工持续复苏，开工率较上周显著回升。锌价支撑在于成本，沪锌加权支撑位在19800-20200，支撑回踩有效，区间运行。快速上涨后又逼近压力，多单见好就收。

　　■棕榈油/豆油：马棕出口锐减使库消比回升

　　1.现货：24℃棕榈油，天津8120(+40)，广州7970(+40)；山东一级豆油7950(0)

　　2.基差：05合约一级豆油282(-64)；05合约棕榈油江苏90(-6)

　　3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB957.5美元/吨(+2.5)，3月船期马来24℃棕榈油FOB937.5美元/吨(+5)；3月船期巴西大豆CNF478美元/吨(+8)；美元兑人民币7.18(-0.02)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加15%，油棕鲜果串单产上升15.8%，出油率下降0.11%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为382640吨，较上月的358365吨增加6.8%

　　6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第9周末，国内棕榈油库存总量为63.2万吨，较上周的67.0万吨减少3.8万吨。国内豆油库存量为100.9万吨，较上周的98.7万吨增加2.2万吨。

　　7.总结：MPOB数据显示，马来西亚2月底的棕榈油库存较前月下滑5%，至192万吨，2月毛棕榈油产量较1月下滑10.18%至126万吨，棕榈油出口量锐减24.75%至102万吨。马棕库消比回升明显，4月后产地供应或进一步宽松。USDA3月供需报告显示，2023/24年度全球棕榈油期末库存预估为1722万吨，较2月预估上调47.4万吨；印尼棕榈油出口量预估下调50万吨。马来西亚棕榈油出口量预估下调40万吨。市场降息预期再起，对冲偏空基本面，国际油料底部区域趋于明朗。国内棕榈油进口利润修复不佳，而进口大豆、菜籽盘面榨利较好。在油料库存充足情况下，内盘估值或有下修空间，油脂或维持区间震荡格局。中期关注豆棕价差向上修复机会。

　　■豆粕：国际大豆供应无利好，需求有支撑

　　1.现货：张家港43%蛋白豆粕3360(+110)

　　2.基差：05日照基差126(+82)

　　3.成本：3月巴西大豆CNF478美元/吨(+8)；美元兑人民币7.18(-0.02)

　　4.供应：中国粮油商务网数据显示，第10周全国油厂大豆压榨总量为183.05万吨，较上周下降13.6万吨。

　　5.需求：3月11日豆粕成交总量20.29万吨，较上一交易日减少31.94万吨，其中现货成交17.89万吨。

　　6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第9周末，国内豆粕库存量为65.2万吨，较上周的51.7万吨增加13.5万吨。

　　7.总结：USDA报告显示，巴西2023/24年度大豆产量预估为1.55亿吨，低于2月预估，报告发布前分析师预估为1.5228亿吨。全球2023/24年度大豆期末库存为1.1427亿吨，低于2月预估；美国2023/24年度大豆期末库存预估为3.15亿蒲式耳，较上月预估维持不变。24/25年度预计美豆单位面积种植成本小降1%，美玉米下降3%。综合来看美豆种植收益仍具明显优势，且目前美豆产区土壤状态良好。预计美豆种植意向较高。目前美豆盘面空头获利盘积累较多，止盈行为或引起价格反弹。巴西大豆升贴水反弹明显，需求支撑好于预期。阿根廷大豆作物状况评级较差为17%(上周为18%，去年20%)；一般为54%(上周52%，去年49%)；优良为29%(上周30%，去年31%)。中国4月及之后船期大豆买船进度较慢，或支撑国际大豆及其榨利。国内盘面进口大豆榨利已处于较高水平，上下游博弈加剧。国内下游物理库存偏低，且二季度生猪存栏降幅或放缓，对饲料需求刚需支撑。在美豆新作供应端扰动出现前，粕类或宽幅震荡。外或强于内。风险因素：储备豆供应扰动。

　　■玉米：震荡延续

　　1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2140(-10)，长春出库2280(0)，山东德州进厂2360(-10)，港口：锦州平仓2420(-10)，主销区：蛇口2500(-10)，长沙2580(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2405=-15(7)。

　　3.月间：C2405-C2409=-8(7)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2014(23)，进口利润486(-33)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2024年10周(2月29日-3月6日)，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米135.65(+6.78)万吨。

　　7.库存：截至3月6日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量453.1万吨(环比+6.29%)。截至2月29日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.41天，周环比增0.81天，涨幅2.81%，较去年同期下降6%。截至3月1日，北方四港玉米库存共计170.2万吨，周比+23.3万吨(当周北方四港下海量共计48.7万吨，周比+33.7万吨)。注册仓单量22523(-5655)手。

　　8.小结：目前产区玉米市场供需双增，在售粮进度偏慢的情况下，余粮销售压力仍大，关键在于储备及主要贸易商收购量能否及时消化卖压。上周产区及港口现货价格先涨后稳，周末涨跌互现，期货端持续在2420-2480内震荡整理，关注方向选择。

　　■生猪：现货继续上涨

　　1.生猪(外三元)现货(元/公斤)：上涨。河南14800(600)，辽宁14300(400)，四川14400(-400)，湖南14200(0)，广东14700(-300)。

　　2.猪肉(元/公斤)：平均批发价19.89(-0.21)。

　　3.基差：河南现货-LH2405=-355(570)。

　　4.总结：钢联样本饲料企业2月份销量全线环比减少，强化市场供应缩减的观点，但目前体重依旧偏高，持续后移的压栏或对近月期价产生压制。从中期供应趋降看，9月上涨预期更强，但估值偏高问题仍在，可关注5-9反套形式参与。

　　■白糖：关注巴西产地天气

　　1.现货:南宁6480(0)元/吨，昆明6395(0)元/吨

　　2.基差:南宁1月424；3月161；5月164；7月207；9月249；11月311

　　7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，糖价上行遇到压力。印度泰国产量可能好于预期，外盘糖价遭遇回调，国内市场近期进入淡季。当前国际市场持续交易巴西开榨前天气情况，关注天气变化对巴西产量预估的影响。

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