本文作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师

　　本报告完成时间 | 2024年3月5日

　　一、OPEC+官网上的减产计划是怎样的？

　　2024年3月3日OPEC官网发布了OPEC+部长级会议的新闻稿，正文如下：

　　数个OPEC+国家宣布额外自愿减产量达到220万桶/日

　　欧佩克秘书处注意到，数个OPEC+国家宣布进一步自愿减产至每日220万桶，旨在支持石油市场的稳定和平衡。

　　根据2023年6月4日举行的第35届欧佩克部长级会议，这些自愿减产是在2023年4月宣布的自愿减产（后来延长至2024年底）之外，根据2024年所需的产量水平计算的。

　　这些额外的自愿减产是由以下OPEC+国家宣布的：沙特阿拉伯——100万桶/日；伊拉克——22万桶/日；阿联酋——16.3万桶/日；科威特——13.5万桶/日；哈萨克斯坦——8.2万桶/日；阿尔及利亚——5.1万桶/日；阿曼——4.2万桶/日。这些自愿减产量将执行到2024年二季度。此后，为了维持市场稳定，这些自愿削减将根据市场情况逐步恢复。

　　此外，俄罗斯联邦已宣布在同一时期（2024年第二季度）自愿减产47.1万桶/天，这将来自原油生产和出口，具体如下：

　　今年4月，日产量下降35万桶，出口量下降12.1万桶。

　　今年5月，日产量下降40万桶，出口量下降7.1万桶。

　　6月份47.1万桶/日全部来自产量的下降。

　　俄罗斯的自愿减产是在2023年4月宣布的自愿减产50万桶/日的基础上进行的，减产将持续到2024年12月底。出口削减将以2023年5月和6月的平均出口水平为基础。

　　二、此次减产的特殊性在哪里？

　　纵观OPEC+自2023年以来的减产历史，有这样的三次重要减产。2024年二季度的减产量基本是2024年一季度的延续。2024年上半年的接近220万桶/日的减产是在2023年4月会议宣布的166万桶/日基础上进行的！在2023年11月30日的公告上，OPEC+将原来计划到2023年年底的166万桶/日的减产延长到了2024年年底。

　　2023年11月会议对2024年一季度进行减产规划时，因为沙特和俄罗斯已经单独宣布过130万桶/日的减产，所以2024年一季度相对于2023年下半年有90万桶/日的减产增量。——至少是名义上的新增减产量。这对市场是利好的！

　　2023年9月5日沙特和俄罗斯宣布额外减产130万桶/日，延长3个月，至2023年12月底。——这是OPEC+一致行动外的插曲。

　　2024年3月3日OPEC+对2024年二季度的减产相对于一季度没有新增量，甚至当我们对各个国家宣布的减产量进行测算时，总的减产量甚至较一季度有3.2万桶/日的下降。

　　此次减产的另一个特殊性在于俄罗斯的减产的变化。2023年11月30日会议上，俄罗斯宣布：2024年一季度俄罗斯的额外减产50万桶/日全部以出口下滑的形式实现。此次会议，俄罗斯将逐步以产量下滑的形式完成减产。这意味着什么？这意味着俄罗斯可以以调节国内库存的形式来维持出口的稳定性。

　　三、此次减产对原油市场的影响略偏空

　　虽然OPEC+成员国在给出2024年二季度减产计划时，都纷纷表态会提升对配额的遵守力度，例如伊拉克已同意在未来几个月进行同等数量的额外减产，以“补偿”过多的生产，但考虑到减产的约束力较小，OPEC+在2024年二季度向全球投放的供应仍有增加的可能。

　　最大的供给增量可能就来自俄罗斯。俄罗斯1月出口短暂达标，2月出口再度攀升。如果对出口不再有约束，该国出口甚至可能会环比2023年下半年有30万桶/日的增量。俄罗斯可以告诉市场，产量如约下降了，是国内库存的下滑导致出口量的增加。这是无从查证的。——这是我们最大的担忧。

　　2023年5月份前后，俄罗斯日均石油（成品油和原油都在内）出口的水平位于820万桶/日（红线所示）；2023年7-12月间俄罗斯石油出口水平位于750万桶/日（蓝线所示）；2024年1-2月俄罗斯石油出口水平位于770万桶/日（绿线所示）。

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