春节后债市延续强势，主要是节后降息预期再度升温，而资产荒逻辑下超长债需求强烈、30年品种明显强于其余期限，我们认为3月债市有望延续牛市环境且可能延续这种特征。首先从基本面看，年初PMI和金融数据有所改善但力度有限，经济基本面维持温和修复趋势，货币政策仍有期待空间。其次从政策面看，两会后市场政策预期将得到修正，近几年多以预期下修为主，从当前的基建和地方债发行进度来看政策力度仍然偏保守，因此预计今年政策面超预期导致债市大幅调整的风险应不大。从走势逻辑来看，2月受预期和资产荒逻辑驱动，长债率先下行，而3月资金面可能继续好转，短端利率有望跟随下行，从而也会进一步打开长债下行空间。因此基于基本面温和修复、财政力度克制、货币政策兑现概率较大这三点考虑，中短期看债市环境依然积极，且可能延续牛平形态。重点关注明日两会政府工作报告对市场预期的修正。

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