经过一个多月震荡磨底后，A股在节后终于迎来了久违的连续大涨，成交量也在同步放大，这无疑将鼓舞投资者信心。

　　在市场热议各种利好原因的同时，做空动能也被不少投资者所关注。有分析认为，正是前期各种利空出尽，才会有节后A股连续反弹。《每日经济新闻》记者对市场基本面等各方面因素进行了分析，前期四大利空动能正逐渐衰竭，市场情绪也因此出现转暖。

　　国庆大假后，A股连续三日大涨，昨日(10月12日)半天成交便达到前期整日成交量的水平。市场放量，显示投资信心正在逐步恢复，再一次跑步进场。

　　A股投资者9月以来一直经历着市场反复磨底震荡、持续缩量的煎熬，国庆后的一片飘红令投资者似乎看见久违的希望之光。《每日经济新闻》记者注意到，目前市场上四股重要的做空力量动能已经逐渐衰竭，或许市场已经开始演奏“爱在深秋”。

　　配资清理压力渐缓

　　自去年下半年开始启动的牛市，是一场“坐在杠杆上的牛市”。两融余额不断攀升，从去年11月两融余额达到7000亿元后，随后稳步跨过1万亿元大关，两融余额达到顶峰时一度超过2.2万亿元。

　　在两融余额不断放大的同时，伞形信托、场外配资则趁着牛市野蛮生长。由于其配资比例高，门槛低，受到了不少风险偏好较高的投资者青睐，不少跟风入市的新手同样壮着胆子配资炒股。

　　在大盘指数及成交额节节攀升之下，胆大的融资客已经率先骑上了杠杆牛。数据显示，在央行[微博]宣布降息前，券商龙头中信证券(15.35, 0.86, 5.94%)融资余额刚迈入90亿元水平，去年12月1日正式突破百亿元，其融资余额从100亿元大关跨越到200亿元大关仅用了11个交易日，在今年4月下旬中信证券融资余额达到峰值，超过420亿元。

　　两融余额的快速增长只是资金逐利的一个缩影，场外配资的疯狂更是难以估量。不过，爬得高跌深，在市场出现异常大幅下跌后，这部分杠杆资金则首当其冲，损失惨重，不少投资者为避免强行平仓，只能大幅抛售。

　　杠杆上的牛市来得快，去得也快。监管层对违法配资大力打击，多次发声表示清理配资。证监会[微博]曾表示，配资规模在100亿到150亿元间券商清理配资的截止日为9月30日，两家配资规模超300亿元的券商，清理截止日在10月底。值得一提的是，大部分券商的配资规模在100亿～150亿元范围内，因此许多业内人士认为9月30日是配资清理的“大限”，根据证监会披露的进展，截至9月23日，完成清理的场外配资账户比例从前周的64%增至69%。随着国庆假期结束，清理配资接近尾声，这部分抛压得到缓解，做空压力骤减。

　　另一方面，从融资余额同样能观察到投资者信心正逐步恢复，节前两市融资余额一度跌落逼近9000亿元，不过10月8日和9日两个交易日，融资余额开始逐步回升。

　　产业资本减持被禁

　　牛市到来不仅让A股投资者开始狂欢，不少产业资本在耕耘多年后，随着股价节节上升，选择套现另作他用。

　　数据显示，2015年3月，A股产业资本净减持金额约为636亿元，其中增持金额约11亿元，减持金额约648亿元，环比升逾7成。到了5月，产业资本减持到达顶峰，两市上市公司减持金额约850亿元。《每日经济新闻》记者注意到，就在产业资本忙着套现之际，市场风云突变，A股市场遭遇了巨大波动，上证指数在17个交易日内跌幅超过30%，期间许多个股不断遭遇开盘跌停，各方开始了稳定市场举动。7月8日，证监会晚间公告，从当日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。7月9日，证监会放宽上市公司大股东购买股份的相关限制，推出五项措施支持上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员通过增持上市公司股份方式稳定股价。

　　上述政策出台效果立竿见影，A股市场在7月9日终于止住连日大跌。在此背景下，产业资本增减持较之前出现逆转，增持大幅增加，减持大幅降低。兴业证券(8.83, 0.48, 5.75%)统计，2015年7月1日~20日，增持金额为378亿元，相比6月121亿元的增持金额上升213%，其中主板增持金额环比增幅比例最大；同期产业资本减持金额为43亿元，相比6月份657亿元的减持金额下降93%。

　　此外，证监会一直对违规减持保持高压状态。10月9日和10日，证监会连续两天集中举行听证会，对涉嫌违法减持的11起案件进行听证，包括“丹邦投资涉嫌违法减持丹邦科技(25.25, 1.35, 5.65%)(002618，SZ)”案等。此外，早在9月29日，证监会发布消息称，对首批8宗违法违规减持案件作出了行政处罚决定。

　　有分析表示，产业资本相比于一般投资者而言，由于其持股量大，如果其短期大量减持，则会对市场造成巨大抛压，影响投资者信心。证监会对违规减持保持高压态势有助于市场稳定。

　　此外，制止持股比例高的股东减持，对于市场缓解抛压的作用还表现在抑制限售股东解禁抛售股票方面。近期市场又一次进入解禁潮，大量限售股解禁，不少参与增发股东低价入股，目前收益颇丰，如果这时选择抛售，则会对市场产生巨大压力。不过有证监会政策在前，目前来看市场无需担心这份抛压。

　　“价值做空派”动能衰竭

　　在A股市场，追涨杀跌是不少散户的最爱，不过价值投资在A股市场同样有大批信徒，即便是在熊市之中，不少个股依然能逆市受到追捧，不少投资者坚定持有，以求获得长期回报。

　　去年底开始兴起的牛市让不少公司的股价进入上升的快车道，短期内股价翻倍的公司比比皆是，而以中小创为代表的小盘股更是疯狂上涨，不少个股股价上涨数倍。

　　数据显示，中小板PE在2015年最高上升至84倍；创业板PE在2015年最高上升至142倍，连以权重股居多的主板，今年PE最高也超过了20倍。如此疯狂的上涨让许多个股提前透支未来数年上涨空间，不少坚持长线投资的价值派有些坐不住了，开始纷纷减持或轻仓，锁定收益。由此，市场大热之时，价值投资派则变成了价值“做空派”，在高位抛出其获利个股，对市场造成压力。

　　不过，由于6月中旬开始的市场异常调整让不少投资者难以出逃，而8月份的连续杀跌则让不少个股投资价值再现。不少价值投资者出逃意愿大大减弱，甚至出现部分投资者开始加仓。《每日经济新闻》记者注意到，随着三季报的临近，公司业绩成为投资者挖掘公司价值的重要手段，作为成长股的摇篮，创业板表现抢眼。银河证券数据显示，截至2015年10月8日，沪深两市共计1045家上市公司已公布三季度业绩预告，占A股总数的37.6%，对已披露预期增速的上市公司的统计(剔除增减5000%以上的极端值)显示，创业板公司净利率平均增速高达86.8%，显著好于主板(16.3%)和中小板(10.0%)。目前A股市场整体估值已回归至十年均值水平附近，在此前调整中惨遭错杀的不少个股投资价值开始显现，此前市场上“价值做空派”已无做空理由和动能，甚至变为“做多派”。

　　短线获利盘抛压有限

　　长期持股的价值派由于市场大跌，个股估值大幅回落，其大举抛售的动能已经明显不足。作为A股中热衷于短线炒作的资金来讲，近期由于市场低迷和监管层高压，其做空动能同样有限。《每日经济新闻》记者注意到，实力游资颇爱短线炒作，其快进快出的风格往往对个股走势有着重大影响。不过从近期市场表现来看，这部分游资明显放缓了炒作步伐，短线获利盘并不充分

例如，近期不少次新股出现一定程度的反弹，不过从成交量上来看，该部分个股并未明显放量，不仅买入资金小心翼翼，持有筹码方同样不愿轻易放弃筹码，即便涨停，龙虎榜单上交易数据买一金额十分有限。例如中飞股份(75.720, 3.09, 4.25%)，6个交易日内上涨超过16%，不过从成交量来看，相对前期并未明显增加。从中飞股份的龙虎榜数据来看，买入方同样小心谨慎，例如在9月28日涨停当日，位于买入榜单第一的华泰证券(16.90, 1.35, 8.68%)成都晋阳路也仅买入808.98万元。此外，9月30日和10月8日两日数据显示，虽然中飞股份均实现不同程度上涨，不过位于买一位置的营业部买入金额仅分别为1108.28万元和911.01万元。

　　其实，梳理近期上涨的标的可以发现，不少个股均出现类似情况，蓝晓科技(44.450, 1.49, 3.47%)、赛升药业(84.000, 4.47, 5.62%)等均是上涨过程中量能并未明显放大。可以看出，在目前市场信心不足的情况下，愿意持有筹码的投资者都十分谨慎，不愿轻易放弃筹码，作为短线炒作的资金，其获利并不充足，因此其抛压也有限。

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