三月首个交易日，集运指数（欧线）期货全线大跳水，主力合约EC2404收跌6.90%至1780点，其余合约也出现不同程度下行。一则消息成为盘面跳水的“导火索”？集运市场实际情况究竟如何？实现复航的时机成熟了吗？后续还需关注哪些变化？记者采访多位分析师给出解答。

EC期货为何出现跳水？

针对当日EC盘面整体走弱，海通期货投资咨询部航运组负责人雷悦认为，主要是消息面和基本面的双重负面因素驱动。首先是达飞宣布正在重新评估红海的形势，目前的情况下可以根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行。

银河期货航运研究员贾瑞林表示，继2月1日达飞宣布暂停红海航线后，该公司又在2月29日宣布计划“case-by-case”重新评估走红海的可能性。事实上，2月20日达飞已有集装箱回程船经行红海，相较前期2月1日的官宣口径有所松动。

其次，方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，春节长假过后，货物发运量并未如期恢复，同时班轮公司大幅增加了WEEK11—12的舱位供给，造成集运市场供过于求的局面。为此，班轮公司先后大幅降价以竞争货源。

近期MSK、MSC等主流船司继续下调3月中旬运价，这是针对3月的第二波降价，且跌幅超出市场预期。其中，马士基下调wk11/12的运价，以上海－鹿特丹港为参考，wk11报价从2258（美元/TEU）/3708（美元/FEU）进一步降至2005（美元/TEU）/3206（美元/FEU），wk12开舱价格定在1802（美元/TEU）/3202（美元/FEU）。

陈臻表示，现货运价下调再加上“斋月停战”和“达飞轮船返回红海”的消息共同导致EC盘面的振荡下挫。

大规模复航条件尚未成熟

从目前地缘政治发展情况来看，雷悦认为，短期内红海复航的实质性推进有限，一方面哈马斯和以色列和谈并未取得有效进展，另一方面船司包括马士基在内也表态预计红海航运中断可能持续到下半年，而达飞宣布在个案基础上恢复航行还需追踪实际执行的情况。

陈臻表示，目前每日通航苏伊士运河的集装箱船舶约5艘左右，并且均以中小型班轮公司为主。即便以色列未来同意“斋月”期间停火，但是肯定无法达到胡塞武装要求的“解除对加沙封锁”的要求，胡塞武装依然有可能攻击往来商船。所以，他认为短期内集运班轮大规模复航红海的条件并不成熟。

整体来看，贾瑞林表示，红海大规模复航的条件更多地取决于地缘政治的演变，若巴以冲突和胡塞武装对过路商船的袭击不被解决，大型集装箱船短期内可能不会出现大批量复航红海的情况。

在雷悦看来，此次达飞的公告更像是对客户更新针对红海事件处理的官方表态，并且公告中的措辞也相对谨慎和保守，比如“正在重新评估红海的形式，目前的情况下可以根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行”。

贾瑞林表示，目前欧线三大联盟船司的集装箱船绝大部分在绕航红海，仅部分非三大联盟船司的小型集装箱船仍在红海通行。而此次达飞宣布考虑个别船只红海复航的消息会对EC盘面情绪有所扰动，但后续仍要评估每条船只红海复航的风险，这就需要紧密跟踪船司动态。

根据目前AIS信号来看，雷悦表示，达飞部署在亚洲－北欧航线的集装箱船依然选择绕行好望角，并无驶向苏伊士运河的迹象。此外，从绕航的经济性和必需性来看，在东西向航线中，亚洲至地中海以及印度次大陆至地中海/北欧的航线，现在重返红海经由苏伊士运河通行，能更好地缩短航行时间并提升经济效益。因此，该消息对EC盘面影响短期内较为有限，后续可以密切关注相关船只AIS信号的变化。

节后现货运价继续调降

雷悦表示，节后集运贸易需求仍处于缓慢恢复的状态，复工复产和出口情况呈现结构性分化的特征，出口核心产业复产节奏更快、力度更大。根据调研显示，光伏板块基本已经复产，3月排产环比提升明显，作为领先指标指向3月出口将环比积极上行；家电板块反馈相对平稳；轻工和消费小件复工复产节奏相对偏慢。

同时，运价处于季节性下行通道。2月19日，马士基下调wk9和wk10线上价格，wk9报价从节内的2510（美元/TEU）/4008（美元/FEU）降至2250（美元/TEU）/3700（美元/FEU），wk10沿用wk9的价格。

她指出，马士基线上价格是根据订舱情况进行自动动态调整，以上海－鹿特丹为参考，wk9的报价在19日下调至2250（美元/TEU）/3700（美元/FEU）后开始逐步回升，价格上涨体现了该低价策略的确争取到了货量。

为了进一步增加订舱量，本周马士基继续下调线上价格，wk11从2258（美元/TEU）/3708（美元/FEU）进一步降至2005（美元/TEU）/3206（美元/FEU），wk12开舱价格定在1802（美元/TEU）/3202（美元/FEU）。其他船司也开始同步跟进，例如CMA 将wk10/11/12的价格降至2101（美元/TEU）/3877（美元/FEU）。

陈臻表示，各大班轮公司下调3月运价幅度达到$100—500/TEU不等。国际三大集运指数显示，XSI（中国－欧洲）录得4262美元/FEU，周环比下跌1.1%；WCI（上海－鹿特丹）录得3944美元/FEU，周环比下跌6.6%；FBX（中国－欧洲）录得4519.5美元/FEU，周环比下跌0.7%。

整体来看，贾瑞林表示，3月现货运价已经历了2轮调降，目前仍处在淡季现货运价下跌的通道，在货量尚未恢复的情况下，SCFI欧线报价已经连续5周下跌，3月1日最新发布的SCFI欧线报2277美元/TEU，环比下跌9.2%，跌幅进一步扩大。在她看来，由于淡季货量一般，预计后续运价仍维持下降趋势。

EC盘面后续表现预期如何？

目前来看，贾瑞林表示，近期多家船司继续3月第二波运价调降，调降幅度超出预期。也就是说主流船司在红海危机后的高报价已经随着船司对运力的重新调控和淡季货量的减少而逐步回落。

她认为在持续绕航背景下，4月运价的合理估值将明显高于正常水平，但短期在货量淡季的背景下，不宜过分高估当前的供需缺口和运价弹性，除非欧洲提前开启补库节奏导致需求端货量超出预期。

“考虑到目前欧线具备绕航条件的集装箱船司绝大部分都已绕航，红海冲突再升级对于欧线基本面的边际影响减弱。在地缘风险可控叠加淡季船司价格调降的背景下，短期EC盘面驱动继续向下，建议维持逢高做空的思路。”贾瑞林说。

雷悦表示，由于大基差的支撑，主力合约EC2404盘面当前位置已经基本计入小柜1800—1900美金的预期，因此进一步下探的空间也比较有限，短空策略可逐步止盈。同时，短期内EC盘面缺乏明显的上行驱动，仍需观察现货运价止跌企稳的信号出现，预计EC盘面维持振荡偏弱态势。

后续来看，她认为市场需要关注三方面变化：一是现货运价的变化情况，提示是否止跌企稳；二是轻工和消费小件等出口恢复情况，这构成现货订舱的主要来源；三是运力缺口的变化情况，目前出现部分首批往返绕行好望角的集装箱船，在返回中国港口的时间出现延误，继而影响下一次航次的始发时间，造成临时性的空班出现，需关注此类情况对运力供给端的压力。

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