年初以来债市在宽货币预期强烈和资产荒行情延续下，整体表现亮眼。2月份在降息助力下，债牛延续。长短端利率均持续下行至历史低位。国债期货整体上涨，TL表现明显偏强。在地产筑底、信用收缩背景下，机构增强纯债策略向久期要收益更加积极地增配超长债的行为推动30年期国债表现尤为强势。国内经济基本面来看，1月制造业PMI结束连续三个月下行势头，同时新增社融、信贷数据均超预期，但结合通胀等数据，内生增长动能仍需进一步巩固和增强，政策有望持续发力。政策面上看，5年期以上LPR超预期下调25个基点，符合当前政策提信心、宽信用、稳经济的诉求。货币政策与财政政策协调配合有望继续加强，后续需重点关注地产政策放松加码的效果以及作为重要政策窗口的全国两会。资金面上看，央行积极呵护流动性，流动性整体维持宽松，但3月专项债发行或将提速叠加宽信用推进下信贷投放修复，对资金面或有些许扰动。海外及汇率方面，美国通胀数据超预期反弹、经济维持一定韧性，且鲍威尔态度偏鹰令市场对美联储降息预期再度延后，降息周期的开启仍需等待。风险偏好方面，节前股市风险偏好持续大幅走低后，国内资本市场监管进一步趋严、央行超预期降息导致节后股市风险偏好显著升温，当前呈现股债双牛的格局。对债市而言，短期基本面内对债市的利空有限。但10年国债收益率受MLF锚定影响，进一步下行空间或较为有限，以及长债及超长债不断创新高，市场或有一定止盈压力，波动或将加大，预计短期内10年期国债收益率将以震荡为主。重点关注3月两会情况，若政策超预期出台或权益市场走强，将对债市形成扰动，长端利率或有一定上行风险。

　　研究员：许方莉

　　期货从业资格证号F3073708

　　投资咨询证号：Z0017638

　　助理研究员

　　廖宏斌期货从业资格证号：F3082507

　　王世霖期货从业资格证号F03118150

　　曾奕蓉期货从业资格证号F03105260

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