2月20日，央行超预期下调5年期LPR利率25bp，此举稳定地产市场预期信号强烈，国内股市及大宗商品市场投资情绪得以提振。2月23日，中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。其中，中央财政和地方政府联动，统筹支持设备更新和以旧换新值得进一步关注，目前汽车、家电等行业主要受益，以及近期6G概念也引起市场关注，对应工业品板块受益。目前国内需关注节后复工复产进度以及近期两会政策影响。海外CPI和核心CPI环比上涨，美联储降息预期下降，时间点推迟且幅度有所下降，对于商品市场会有一定的冲击。海内外宏观经济多空交织。

　　近期原料端价格重心小幅抬升，给予镍价一定的支撑，叠加印尼政府对于镍矿RKAB审批缓慢的消息面刺激和资金情绪面的扰动，短期镍价或偏强震荡。不过当前镍产业利润已得到较好的修复，镍价继续上行空间恐有限，待消息面影响完全消化，镍价或重新回归供应相对需求过剩的窘状。随着精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍价中长期走势相对偏弱。

　　中国镍铁生产因为季节性和成本的原因，1-2月份生产量环比小幅减少。印尼由于RKAB的问题，自1月份开始已经受到一定影响，镍铁减产和降品位都已出现，部分工厂不得不再次向菲律宾采购镍矿，2-3月份印尼镍铁产量环比1月份均将出现减少。节前镍铁招标价由900-910上涨至930-940元/镍，节后招标价格涨到970-990元/镍之间，此价格对于国内工厂的生产成本来说，大部分都处于亏损状态，个别保边际成本。而印尼虽仍有盈利，但近期镍铁生产受限，镍铁需求将保持旺盛（3月中国300系不锈钢排产量达到去年高位水平约165万吨左右），对于镍铁价格来说形成有力支撑。预计3月中上旬镍铁走势有望保持强势，3月下旬~4月初，随着菲律宾雨季结束，印尼矿问题逐步解决，镍铁走势由强逐步走弱。

　　2月高铬市场价总体运行平稳，3月主流钢厂高铬钢招价环比持平。虽然国内钢厂3月不锈钢排产恢复至高位，但随着高铬新增产能的逐步释放，以及南方铬铁供应恢复，高铬供应相对需求依旧充足，对价格走势形成承压。受“红海”问题的影响，海运费上涨后，铬矿商积极上调报价，3月铬铁的生产成本较2月有增加，对价格走势形成支撑。预计3月高铬价格走势总体平稳，需求释放的好的话，零售价格有机会略涨。

　　2月以来，镍铁价格持续上涨带动不锈钢成本抬升，不锈钢价格在月内震荡上行，市场情绪有所好转。截至2月底，民营钢厂304冷轧上涨200元/吨至13900元/吨，国有或合资钢厂304冷轧上涨350元/吨至14800-14950元/吨，304热轧上涨450元/吨至13750元/吨，201J1冷轧不锈钢价格上涨100元/吨至9200元/吨，430冷轧不锈钢价格8150元/吨平稳运行。

　　1-2月由于各种不利因素的干扰，国内不锈钢粗钢产量并未完全释放，粗钢产量将达到528万吨，环比去年11-12月减少74万吨，同比仅增加约10万吨。其中，预计300系产量为284万吨，环比减少30万吨，同比增加10万吨；200系143万吨，环比减少约45万吨，同比减少11万吨；400系101万吨，环比增加约1万吨，同比增加12万吨。

　　3月产量恢复高排产，单月环比增加68万吨，总量达到330万吨；其中，300系排产为167万吨，环比增加31万吨；200系103万吨，环比增加26万吨；400系为59.5万吨，环比增加11万吨。从当下钢厂的接单和边际效益情况来看，恢复至高排产符合市场情况。但相对下游需求恢复及跟进来看，供应压力偏大。

　　1月不锈钢销售较好，一定程度透支了一部分未来的需求。2月节前，春节因数致使销售不理想；春节后，近2周的时间，不锈钢现货成交不温不火，并未出现明显的增长。若3月开始供需矛盾逐步突出，且在原料镍铁并未明显改善的情况下，不排除3月实际产量达不到排产预期，甚至4月出现减产的操作。

　　综上所述，3月海内外宏观经济多空交织，原料价格走势对于不锈钢走势有一定支撑。3月钢厂恢复高排产，下游需求恢复及跟进是3月价格走势的关键。从目前情况来看，3月不锈钢价格大概率区间震荡，304冷轧民营钢厂价格波动区间预计在13500-14000元/吨之间。

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