供需矛盾持续

　　未来基差仍有下调空间

　　关键词：豆粕现货基差供需宽松下跌

　　导语：

　　进入2024年，豆粕现货基差持续回落，市场对于供需基本面宽松的趋同看法导致现货价格承压回落，跌幅明显大于期货价格跌幅，带动基差下行。展望未来，市场对供需宽松关系的研判难以扭转，卓创资讯认为，未来现货基差仍有进一步走低的空间。

　　基差持续下行现货主导基差走弱

　　根据卓创资讯数据监测显示，2024年年初，国内豆粕现货基差为640元/吨，截至2月27日，现货基差跌至303元/吨，去年同期为604元/吨，同环比均呈现明显回落走势。现货方面，供应端持续对价格形成下行压力，而需求端表现始终不及预期，截至2月27日，43%蛋白豆粕月均价3403元/吨，较1月份3609元/吨跌206元/吨，跌幅5.71%，较去年2月跌1139元/吨，跌幅为25.08%。期货方面，根据大商所数据显示，截止到2月27日，2月豆粕M2405合约均值为3007元/吨，较上月均值跌84元/吨，跌幅2.72%，较去年2月均值跌850元/吨，跌幅22.04%。由此可见，基差下跌更多的是对现货价格下跌的反馈。

　　阶段性需求好转但持续性不强

　　节前的备货需求及节后的补货需求均支撑工厂提货数据表现较好，叠加春节期间工厂开机低位，企业豆粕库存去库明显，截至2月23日当周，国内重点油厂豆粕库存为52.3万吨，环比下滑16.18%，同比下滑4.54%。但通过卓创资讯对豆粕需求端数据监测来看，卓创资讯认为需求改善趋势难以持续，根据卓创资讯监测166家样本企业能繁母猪存栏量数据显示，截至1月底呈现震荡减少态势，为570.20万头，同比减少6.97%，生猪产能仍处于去化通道。节后鸡苗供应增加，且鸡价走低叠加低温雨雪天气影响，养殖户补栏心态转淡，市场空棚率较高。此外，受豆粕价格连续下行影响，下游多随用随补，采购积极性较差，也同样利空需求。

　　供应压力或覆盖全年

　　进入3月，国内市场将逐步迎来巴西大豆上市高峰期，根据巴西(CONAB)数据显示，截至2月24日，巴西2023/24年度大豆收获进度为38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。美豆方面，根据美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第25周，美国大豆销售总量为3886万吨，比去年同期降低19.7%，其中美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为2197万吨，同比减少26.6%。随着巴西大豆收割步伐加快，原料大豆市场或受到南美供应及美豆出口疲软双重压力。此外，在2月份美国农业部在年度展望论坛上发布的报告显示，2024年美国农民将种植8750万英亩的大豆，大豆产量将达到45.05亿蒲。2024/25年度期末库存将从2023/24年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲。不同时间维度的原料供应都处于宽松预期之下，给与国内供应带来压力。

　　3月基差仍有下调空间现货预期弱于期货

　　未来市场基差变化的主逻辑仍就是市场供需关系的变化，结合市场供需情况，3月份上游工厂开机率预计进一步修复，在需求端没有新亮点表现下，供需矛盾预计继续施压价格，现货预期整体弱于期货，从目前工厂基差报价来看，近强远弱的格局保持不变。因此卓创资讯预计，未来3月豆粕现货基差仍有进一步下调的空间。

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　　2.国内豆粕供需影响几何？

　　3.豆粕二季度市场展望

　　6月14日

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　　美国大豆播种如何国内豆粕价格展望

　　1.国际大豆市场重点因素解析

　　2.国内豆粕市场格局剖析

　　3.豆粕市场行情三季度展望

　　9月14日

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　　巴西大豆即将开播国内豆粕市场重点因素分析

　　1.国际大豆市场分析

　　2.国内豆粕供需分析

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　　12月16日

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