【20240227】铝周报：交易的转向

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：中性 上周受到几内亚地区大规模罢工影响，氧化铝价格快速上涨，但历史上看，几内亚地区政权更迭对矿区生产秩序影响较小，后续价格将保持震荡态势。

　　月差：偏多 上周月差为14元/吨，较前一周大致持平。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为596元/吨，较前一周大致持平。

　　现货升贴水：偏空 AO00升贴水：由现货升贴水由升水20元/吨收敛至贴水20元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 上周全国电解铝运行产能4209万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为502元/吨，增加4元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润下跌12元至564元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为535元/吨，较前一周持平。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润为734元/吨，较前一周持平。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为176元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　铝观点小结

　　核心观点：中性 随着节后铝下游需求逐步恢复，电解铝本轮累库已接近尾声，今年电解铝库存整体较往年处于地位，在较低库存的支撑下，铝价下跌空间较小，但亦缺乏向上的动力，我们认为短期内铝价将保持震荡的态势。

　　月差：偏多 当月与主力月差为15元/吨，较前一周降低15元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为1845元/吨，较前一周有所回落。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：由现货升水40元/吨转为现货贴水30元/吨。

　　铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率42%，较前一周回升8%。

　　铝板带开工率：偏多 铝板带企业周度开工率74.4%，较前一周回升1%。

　　铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率58%，较前一周回升4%。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存为74.8万吨，相较上周四增加4.19万吨。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.13万吨至27.64万吨。

　　进口利润：偏空 上周电解铝进口盈亏为99元/吨，进口窗口开启。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为58.18万吨，较前一周增加4.7万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至47美元/吨。

　　上周总结：上周受到几内亚地区大规模罢工影响，氧化铝价格快速上涨，但历史上看，几内亚地区政权更迭对矿区生产秩序影响较小，本周一氧化铝价格有所回落。从基本面的角度来看，氧化铝市场依旧处于供需大致平衡的态势，我们预计氧化铝价格短期内依旧处于震荡的态势。

　　上周总结：从铝下游开工率以及铝锭周度出库来看，我们认为本轮铝锭累库已基本接近尾声，其总累库量大约会在80万吨上下，较往年处于较低的位置，较低的库存将会为铝价形成一定的支撑。但我们需要注意到的是，铝棒最终累库量整体处于历史高位，铝锭的低库存难以证明目前的铝需极强的观点，因此，我们认为短期内铝价仍将处于一个区间震荡的态势。

　　氧化铝现货价格企稳

　　氧化铝期货保持震荡

　　期货层面，上周氧化铝期货受几内亚政治事件影响有所上涨，上周氧化铝主力合约开于3126元/吨，周内最高点3314元/吨，低点3102元/吨，周末收于3265元/吨，涨4.45%。

　　基差层面，上周氧化铝各地基差整体走扩，各产地均处于现货升水的状态。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格徐徐回落

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格徐徐回落，其中河南地区价格最高（3380元/吨），山东地区价格最低（3250元/吨）。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3361元/吨）高于北方地区价格（3340元/吨）。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本稳定运行

　　氧化铝成本层面，目前氧化铝成本整体保持稳定，广西地区最低为2637元/吨，河南最高为2878元/吨。

　　利润层面，由于氧化铝价格较高，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润为564元/吨，山西地区利润为534元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　烧碱价格平稳运行

　　液碱价格方面，各产地烧碱价格（折百价）稳定运行，其中山西为2490元/吨，河南为2640元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格整体平稳，防城港印尼煤价跌涨至875元/吨，陕西榆林Q5800由777元/吨涨至805元/吨，鄂尔多斯Q5500上涨至696元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　国产矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为520元/吨，山西地区低品矿石为515元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为620元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨，澳大利亚矿石为56美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格回落至360美元/吨，目前进口成本为3175元/吨，上周氧化铝进口盈亏为176元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8000-8100万吨左右，但考虑目前现货供应偏紧，氧化铝存在进口的可能性。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南铝厂短期内复产可能性较低

　　目前云南地区降水仍处于枯水期，复产可能性较低。

　　减产风险方面，云南地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝价格平稳运行

　　上周沪铝价格回落，开于18725元/吨，收于18630元/吨，周跌幅0.08%，周内高点19100元/吨，低点18630元/吨；伦铝开于2195美元/吨，收于2182美元/吨，周跌幅0.59%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至47美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润收敛

　　电解铝利润有所回落

　　在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2034.23元/吨回落至1845元/吨，目前就成本端而言，为16884元/吨，较前一周大致持平。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4209万吨，云南地区减产基本完成。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口盈亏在0元附近保持震荡

　　随着沪铝价格上涨，沪伦比值上周沪伦比值在8.59至8.39区间内保持震荡。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口盈利为99元/吨，电解铝进口盈亏在0元/吨附近保持震荡的态势。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝锭库存增加

　　铝型材板块需求坍缩

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为57%，较前一周增加4%，铝下游需求回暖，春节后铝下游需求开始复苏。

　　分板块来看，节后再生铝合金板块开工率复苏最为明显，其开工率由30%上涨至42.5%；节后铝型材板块开工亦上涨8%至42%，但受制于低迷的房地产市场与下游产能扩张，该板块开工率明显低于往年；铝箔及铝板带板块开工率也有小幅提升，铝箔板块开工率升职76.3%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货风云

　　铝锭春节累库开启

　　本周一电解铝社会库存74.8万吨，较上周四增加约4.19万吨。

　　上周LME铝库存约为58.1万吨，较前一周增加4.7万吨。

　　出库方面，上周铝锭出库约8.1万吨，较前一周增加约3万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒累库超预期

　　本周一铝棒社会库存相较上周一增加1.69万吨至27.64万吨。

　　铝棒出库速度较前一周有所恢复，上周铝棒出库3.84万吨，较前一周增加2.79万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回升，无锡地区加工费由250元/吨升至310元/吨，佛山地区加工费由160元/吨升至250元/吨，包头地区加工费0元/吨升至50元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云