孙长忠(清华大学全球私募股权研究院研究员)

　　日前，美联储公布了1月议息会议纪要。整体来看，大多数美联储官员都对“较早降息”的选项表示担忧。具体何时降息，要视全面经济数据，逐次会议决定。从当前美国经济金融形势和会议纪要、声明及前不久鲍威尔接受媒体采访发表的言论看，在全面经济数据中，最关键的可能是就业数据。

　　当前，美国就业数据呈现混合复杂局面。1月非农就业人口增加35.3万人，高出所有分析师的预期，是普遍预期的18.5万人的两倍，为2023年1月以来最大增幅，且就业增加涉及行业领域广泛；失业率持平上月，连续第三个月在3.7%，低于市场预期的3.8%；1月平均每小时工资增速同比达到4.5%，创2022年3月以来最高，高于预期的4.1%，12月工资增速也由4.1%上修至4.3%，环比增速达0.6%，为预期0.3%的两倍。总体看来，劳动力市场仍然相当强劲，当然这些数据有季度调整等因素，也有包括移民增加在内的劳动力总数增加的因素。

　　另一方面，2023年美国辞职人数从2022年的5060万下降到4450万，少了610万人，降幅达12%，去年12月辞职率季调后为2.2%，少于一年前的2.6%。辞职人数的减少，可能意味着劳动者对找到更好的新工作信心减少或者对现有工作更加满意，说明劳动力市场紧张状况趋向缓解。

　　在美联储的政策目标中，最大限度就业是排在价格稳定前面的。当然，二者是密切关联的，特别是在以服务业为主导的美国经济中，就业情况及其连带的收入情况直接影响服务业成本和价格，进而影响整体通胀，而目前美国通胀中最顽固的就是非住房服务业通胀。

　　正因如此，在纳入考虑的广泛信息中，会议声明和会议纪要也都是首先提到劳动力市场状况。鲍威尔在访谈中也反复强调劳动力市场状况和就业数据。当记者问他是否有最喜欢的指标来把握经济脉搏时，他说：“我可能会把自己限制在20个指标。我一个指标都不能确定。……劳动力市场是我们拥有大量数据的地方，而且比很多地方的数据质量更好。”“劳动力市场仍然非常健康。我们高度关注劳动力市场疲软的任何证据。我们正在看到的是劳动力市场从几年前的过热恢复到更正常的数据，恢复到更好的平衡。因此，辞职的水平、职位空缺的水平、创造新工作的水平、工资增长的水平，所有这些都在逐渐恢复到疫情前典型的真正健康的经济。”

　　综上所述，目前的强劲就业数据下一步如何演变，将比其他因素在更大程度上决定美联储的降息决策。如果劳动力市场供需平衡继续改善，或者就业数据出现疲软走弱苗头，政策放松就会随之发生。

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