中泰证券发布研报表示，三大因素催化，煤价快速上行。春节过后，港口煤价格快速上行，截至2024年2月23日京唐港动力末煤价格达到946元/吨，较节前（2月8日）上涨3.28%。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

　　本次煤价快速上涨的原因为：1）港口库存快速下行，点燃市场涨价情绪。截至2024年2月19日环渤海主要库存为2024万吨，较节前下降122万吨，已处于近两年低位水平，主要系前期市场参与者对于后市信心不足，发运积极性较差，叠加雨雪天气带来的煤炭运输困难所致。同时这也导致港口可售货源不足，煤价快速上涨。

　　2）寒潮天气预期持续到3月，电厂日耗有望持续回升。本周部分地区迎来雨雪天气，导致短期内居民用电需求上涨，叠加春节后复工复产持续进行，电厂日耗有所回升。同时此次寒潮具备较长持续性，预期北方偏冷将持续到3月上旬中期，南方偏冷可能会持续到3月上旬甚至中旬初。

　　3）山西省发布超产整治通知，煤价预期向好。山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局、山西省能源局于2月8日联合发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称“通知”），要求相关部门对负责监管煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治开展情况进行全覆盖检查。同时通知对超产幅度定义为不超过核定产能的10%。监管收紧下，山西省24年产量面临减产风险，市场对煤价预期向好。

　　中泰证券的主要观点如下：

　　动力煤方面，产地复工复产进行中，港口迎来价格上行。供给方面，本周产地煤炭市场小幅上涨，主产区煤矿在陆续复工中，预计元宵节会迎来全面复工复产。需求方面，港口货源短缺引领涨价情绪高涨，但下游需求采购启动较为缓慢，本周三后港口市场情绪有所减弱。截至2月23日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价946.0元/吨，相比于上周上涨20.0元/吨，周环比增加2.2%，相比于去年同期下跌235.0元/吨，年同比下降19.9%。

　　中国神华：2024年1月实现商品煤产量2720万吨（同比+1.1%），销量3850万吨（同比+27.9%）；总发电量224.6亿千瓦时（同比+41.6%），总售电量212.3亿千瓦时（同比+42.4%）。2023年实现商品煤产量3.25亿吨（同比+3.5%），销量4.5亿吨（同比+7.7%）；总发电量2122.6亿千瓦时（同比+11.0%），总售电量1997.5亿千瓦时（同比+11.1%）。中国神华公布外购煤采购价格（2月20日起），外购4500/5000/5500大卡分别为532/641/751元/吨，较上期+15/+15/+15元/吨；外购神优2/3/4分别为804/787/741元/吨，较上期+15/+15/+15元/吨。

　　陕西煤业：2024年1月实现煤炭产量1391万吨（同比+6.27%），自产煤销量1374万吨（同比+6.46%）。2023年公司实现煤炭产量1.64亿吨（同比+4.10%），自产煤销量1.62亿吨（同比+4.17%）。

　　中煤能源：2024年1月实现煤炭产量1148万吨（同比+4.5%），销量2162万吨（同比-10.4%），其中自产煤销量1144万吨（同比+6.6%）。2023年公司实现煤炭产量13422万吨（同比+12.6%），销量28493万吨（同比+8.4%），其中自产煤销量13391万吨（同比+11.3%）。

　　兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。

　　山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。

　　焦煤及焦炭方面，焦炭第三轮提降落地，焦企抵触情绪上涨。供应方面，产地煤矿开始恢复正常生产，同时伴随产地大雪天气结束，物流运输逐步恢复正常，供给有所恢复。需求方面，随着华东、华北主流钢厂对焦炭采购价格下调100-110元/吨，截止目前累计下降达到300-330元/吨，焦企利润进一步下滑，对焦炭继续降价抵触情绪上升。截至2月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2540.0元/吨，相比于上周下跌40.0元/吨，周环比下降1.6%，相比于去年同期上涨60.0元/吨，年同比增加2.4%。

　　潞安环能：2024年1月实现原煤产量453万吨（同比-8.67%），实现商品煤销售量432万吨（同比+6.67%）。2023年实现原煤产量6040万吨（同比+6.15%），实现商品煤销量5500万吨（同比+3.89%）。

　　平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。

　　淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。

　　盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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