在2月上旬出现回调的国际油价最近重拾涨势，净值一度回撤的原油类QDII基金也再度走高。对于最近的上涨势头，业内认为，供应情况和地缘冲突是最主要的影响因素。

　　对于国际油价今后的走势，基金经理多认为保持高位震荡的可能性较大，需持续关注地缘冲突和供需情况。对于普通投资者而言，需要充分认识油价及基金净值的波动性，谨慎投资。

　　原油QDII基金业绩反弹

　　今年1月份国际油价强势上涨，带动原油类QDII表现突出，占据QDII基金业绩排行榜前列。2月上旬油价出现回调，原油QDII基金净值出现回撤。但国际油价近期走势由降转升，原油类基金业绩也再度全线反弹。 数据显示，截至2月23日，嘉实原油以8.21%的涨幅排名首位，易方达原油今年以来的涨幅达到7.6%，南方原油年内收益率也超过5%。 值得一提的是，受近期原油价格上涨影响，所有油气类基金今年以来均斩获正收益，不少产品净值于日前创年内新高。而资金的持续涌入也让不少油气类QDII基金的二级市场交易价格较净值大幅溢价，多家基金公司因此发布高溢价风险提示。 对于最近的国际原油上涨势头，多位受访基金经理认为，供应情况和地缘冲突是最主要的影响因素。

　　华宝油气LOF基金经理杨洋认为上涨来自于全球经济的强劲复苏，核心来自于中国。美国也有超预期的地方，2023年四季度在鲍威尔“鸽声嘹亮”会议后，美国2023年第四季度经济增速再次超出市场预期，环比增速达到3.3%。供给端OPEC+保持减产，并从沙特主导的减产继续扩散到其它成员国。地缘因素方面，红海局势紧张叠加美国大选，原油作为大宗商品之王，影响着全球资产价格和通胀的变化。

　　“近来国际油价创下年内新高，上涨主要是受到供需关系、海外货币政策、地缘冲突等多重因素的影响。”北京一位基金经理分析，“需求端，欧佩克表示，中国持续强劲的经济活动、全球航空旅行的复苏以及健康的石化原料需求将是2024年石油需求增长的关键。不过，通胀水平、货币紧缩和主权债务水平可能会给今年全球石油需求前景带来压力。”

　　他进一步表示，作为大宗商品代表，原油价格表现出经济、金融、避险等多重属性，与供需格局（全球经济、核心产油区域增减产）、美元强弱（多数时间负相关）、地缘冲突（正相关）等三大变量相关。这些因素多变，带动原油价格本身波动就大，导致相关的原油基金波动也大。

　　油价短期或将宽幅震荡

　　展望后市，多位基金经理认为，短期油市不确定性因素仍然很多，谨慎情绪仍然占据主导，中长期看好油气股票类资产。

　　上述北京基金经理表示，最近沙特宣布，将最大持续产能目标定为1200万桶/日，比2020年宣布的目标低100万桶/日。这一决定表明OPEC+减产策略或仍将贯穿全年，未来提高产量的空间不大，预计中期石油市场基本面将变得宽松，对油价施加下行压力。此外，美联储降息预期降温，美元走高，也成为油市的不利因素。因此他判断，短期内油价预计仍将保持宽幅震荡的走势。

　　杨洋则坚定表示，中长期维度看好油气股票类资产，并称这一观点从2021年以来并无改变。他称，2022年为了抑制油价上涨，拜登政府总共释放超过3亿桶战略石油储备。从2023年下半年开始，不得不从抛储转为补储。2024年，美国石油天然气公司的产量增长将大幅低于去年。美国手里的牌，基本没有了。

　　“而全球来看，从俄乌到巴以再到红海，地缘冲突不断，复杂多变。2024年是中国的龙年，也是美国的大选年。油作为大宗商品之王，影响着全球资产价格和通胀的变化，甚至是美国大选的结果。原油对于全球地缘政治的影响也将为其带来溢价。”杨洋进一步说道。

　　他还提示，风险依然在于美国是否会衰退，但高频经济数据显示，衰退概率越来越小。未来如果发生衰退（比如中小银行引发的风险），这可能会对油价带来一次冲击（如果经济一直保持韧性则不会发生这次冲击），需要投资者注意。

　　从中长期来看，杨洋认为，只有能源转型才是解决全球能源危机的唯一途径。中国在全球能源转型中起到了表率的作用。在全球能源转型的大时代背景下，传统能源维持在高位、上游企业投资不足的现象将维持较长时间，直到新能源的供给能够逐渐替代老能源成为主流。

　　杨洋建议投资者不妨在每次非结构性变化的回调中寻找机会，但也需要做好风险管理，警惕黑天鹅事件引起的供给端结构性变化所带来的风险。而且投资者需要注意底层资产，有的是原油、有的是油气类股票。

　　针对投资者需要注意的风险，另一位公募人士提醒道，产品场内溢价也不容忽视。此前就曾发生过多只原油QDII基金二级市场交易价格明显高于基金份额净值、集中发生溢价的情况。而原油主题基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值波动的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资者面临损失。

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