中国债市“磁吸力”持续增强 避险属性和投资价值进一步凸显

　　开年首月境外机构增持人民币债券逾2000亿元

　　2028亿元！开年首月，境外机构以高涨的投资热情加仓人民币债券。

　　2月23日，中央结算公司、上海清算所公布的最新数据显示，截至2024年1月末，境外机构持有境内人民币债券托管量达3.87万亿元，环比增加2028亿元。这也是去年9月以来，境外机构连续第5个月增持人民币债券。

　　当前，国际投资者对中国债券市场的热情正加速被激发。一面是在复杂多变的国际形势下，人民币资产的避险属性持续强化，另一面是中国债券市场加速高质量对外开放，敞开胸怀拥抱全球投资者。专家认为，人民币债券对境外投资者的吸引力将持续恢复，境外机构增持我国债市的大趋势有望延续。

　　外资对我国经济基本面长期看好

　　去年四季度以来，外资机构创纪录增持人民币债券，以真金白银表达对中国债券市场的信心。

　　根据中国外汇交易中心数据，2023年10月以来，境外机构明显加大买入中国债券力度，其中11月净买入和增持规模均创历史纪录。去年四季度，境外机构成交量39747亿元，净买入7996亿元，环比三季度增加333%，高于前三季度累计净买入规模；日均成交652亿元，日均净买入131亿元。

　　大力度的增持与活跃的成交在今年延续。数据显示，2024年以来，境外机构净买入趋势不改，成交量有所扩大，1月境外机构净买入2921亿元。

　　整体看，海外资金持续加仓人民币资产，反映其对我国经济的乐观积极态度。“最近外资持续增加境内人民币金融资产配置，充分反映出其对人民币币值稳定的信心，以及对我国经济基本面的长期看好，有利于促进我国跨境资本有序流动和国际收支基本平衡。”中银证券全球首席经济学家管涛说。

　　中信证券首席经济学家明明表示，境外投资者根据其资产配置策略、交易策略的不同，投资大类资产类型存在差异，但海外资金流入境内，无论投资股票、债券或其他境内人民币资产，都显示其对人民币以及中国经济的信心。

　　多重因素强化中国债市吸引力

　　具体而言，多重积极因素汇聚，强化了中国债券市场对境外投资者的吸引力。

　　在管涛看来，近期海外组合投资持续流入我国的主要原因有多方面。首先，随着我国经济内生动力不断增强，境外投资者信心逐渐恢复。其次，随着国内经济逐步恢复，人民币汇率企稳回升，为境外机构配置人民币金融资产提供了足够的安全边际。

　　“特别是，美联储加息周期临近尾声，美债收益率回落，中美负利差收窄，对冲汇率风险后人民币债券收益更高，也进一步增强了人民币资产的吸引力。”管涛表示。

　　此外，我国金融市场高水平开放稳步推进，对境外投资者的吸引力不断增强。当前，境外投资者在我国债券市场可开展业务种类日趋多元化，进一步提高了人民币债券的投资吸引力。1月24日，中国人民银行发布《关于进一步支持境外机构投资者开展银行间债券市场债券回购业务的公告（征求意见稿）》。

　　各类市场机构普遍认为，银行间债券回购的进一步开放，与已先后落地的“债券通”“互换通”等机制相互促进、协同发展，有助于满足境外机构日益增长的投融资需求，以及对丰富流动性管理工具的现实需要。

　　人民币资产投资价值日渐凸显

　　回顾近年，人民币资产的投资和避险价值逐步显现，境外投资者持有我国债券呈整体上升趋势。

　　根据中央结算公司数据，自2016年银行间债券市场全面开放以来，境外投资者持有我国债券呈整体上升趋势。受国际金融市场条件变化等影响，境外投资者托管量出现阶段性回落。2023年10月以来，因人民币资产避险属性和投资价值进一步凸显，境外投资者开始连续大幅增持。从阶段性减持到持续增持，境外投资者持债规模出现明显拐点。

　　2024年国际投资者对于人民币债券的投资行为将如何演绎？“预计未来外资机构增持人民币债券的态势仍将持续。”明明表示，随着中美利差逐步缩窄，国内债券市场对海外投资者的吸引力将进一步加大。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，金融市场对外开放有利于推动增量资金进入市场。当前，我国债券市场支持境外机构通过债券回购、互换等进行融资和对冲风险，提升了人民币债券的吸引力。

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