债券交易员正准备迎接新一轮抛售的风险，这推动了以收益率上升为目标的期权交易激增，并促使投资者以近两年来最大的幅度出脱美国国债多头头寸。

　　这一趋势本周得到了加强，市场对押注10年期国债收益率将突破4.5%的合约需求强劲，这是去年11月以来美国国债收益率从未突破的水平。周二的资金流动包括一个目标收益率高达4.85%的头寸，而上周的其他资金流动包括目标收益率为4.55%和4.60%的头寸。周三尾盘，10年期国债收益率略高于4.3%。

　　在此之前，债券市场今年遭受了新一轮的损失，原因是居高不下的通胀和依然强劲的经济增长，促使交易员下调了对美联储今年降息幅度的预期。

　　在美国国债期货方面，最新仓位数据显示，在2月13日1月CPI数据高于预期的当周内，资产管理公司净平仓量为2022年3月以来最大，相当于近26万个10年期国债期货。相当于近26万个10年期国债期货合约当量。与此同时，上周五的未平仓合约数据显示，在PPI高于预期后，收益率曲线前端空头头寸不断增加。

　　在美国国债现货市场，摩根大通周三发布的最新客户调查显示，所有客户的净多头头寸降至去年4月以来的最低水平。

　　以下是整个市场的最新仓位概述:

　　期权交易员瞄准收益率上升

　　过去一周，许多4月到期的10年期国债期权出现了大幅波动，包括108.00看跌期权和112.00看涨期权，此前出现了5万份108.00/112.00期权的巨大下行风险逆转，目标是10年期国债收益率约为4.65%。本周其他显著变化出现在4月到期的109.50看跌期权中。另一方面，3月到期的10年期国债111.00和110.00看跌期权在本周出现大量平仓。

　　资产管理公司多头回补

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)截至2月13日的一周数据(包括1月份CPI数据公布后)，约26万份10年期美国国债期货合约当量的净变动，风险权重相当于1620万美元/DV01，这是自2022年3月以来最大的多头头寸平仓。

　　同样在本周，对冲基金从2年期到超长期的净空头回补头寸合计为1800万美元/DV01，其中大部分平仓出现在640万美元/DV01的10年期国债合约上。

　　摩根大通客户减少做多

　　在截至2月20日的一周内，客户的净多头头寸下降了6个百分点，使净多头头寸降至2023年4月以来的最低水平。中性头寸继续攀升，目前与2011年9月以来的最高点持平，反映出投资者对美国国债收益率的未来走势缺乏信心。

　　看跌偏斜

　　与过去一周期权市场的活动一样，交易员继续支付较高的溢价，以对冲债市抛售和收益率上升的风险。部分长期债券看跌期权所支付的溢价，可能开始反映出长期债券期货合约可能出现交割成本最低的转变，并围绕这种情况进行对冲。

　　最活跃SOFR期权

　　过去一周，SOFR期权的流动主要集中在通过6月24日和9月24日的看涨和看跌期权结构增加95.00的未平仓合约风险。围绕未平仓合约的流动包括买入的SFRU495.00/95.50/95.75/96.25鹰式看涨组合与卖出的SFRM596.25/97.00/98.50/99.25鹰式看涨组合。在其他平仓方面，3月24日看跌期权仓位大幅下降，原因是与比率策略的亏损平仓有关。

　　 SOFR期权热图

　　在过去一周多个到期期权的活跃交易之后，95.00的未平仓合约数量最多，到期期限为3月24日、6月24日和9月24日的期权持仓约为160万。

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