光大证券发布研究报告称，当前高股息资产受到市场青睐，截至2024年2月19日，煤炭行业2022年的静态股息率为6.8%，居于申万一级行业排名的第1位;在长协政策的作用下，煤价及煤炭企业盈利的稳定性相比以前明显提升，且多数煤炭企业均有承诺分红比例，预计煤炭股高股息率特征将延续。

　　▍光大证券主要观点如下：

　　春节假期港口动力煤库存快速去化

　　(1)截至2024年2月18日，环渤海港口煤炭库存合计2024万吨，相比2月11日下降90.3万吨(-4.27%)，同比-25.95%;(2)其中，秦皇岛港煤炭库存450万吨，相比2月11日下降31万吨(-6.44%)，同比-24.62%，已处于2020年以来同期最低水平;(3)港口库存快速去化主要原因是安监趋严下煤矿大面积放假，导致港口调入量下降明显，24年春节期间(2月11-17日)，环渤海港日均调入量仅134.6万吨，相比23年春节期间(1月23-29日)下降19.91%。

　　节后供给预计趋紧，动力煤或迎阶段性上涨

　　(1)港口库存低位下，煤价已开启上涨，2024年2月18日，秦皇岛港口动力煤(5500大卡)平仓价为921元/吨，较春节前(2月9日)上涨10元/吨，根据CCTD数据，2月19日港口贸易商报价继续上涨3元/吨;(2)3月初即将迎来全国两会，在安监高压下，预计煤矿产能难以完全释放;(3)2024年2月2日，国务院公布《煤矿安全生产条例》，从2024年5月1日起开始实施，强调控制风险、夯实煤矿企业主体责任及加大处罚力度，预计将持续影响供给释放。

　　焦煤库存维持低位，后期价格仍有反弹动力

　　(1)2月19日，焦煤期货2405合约价格日环比-2.9%;(2)短期来看，下游钢、焦企业多处于亏损状态，主动采购意愿有限，叠加当前投机需求较弱，导致焦煤期货短期承压;(3)长期来看，炼焦煤矿井在资源禀赋、安全方面受到的限制比动力煤矿井更大，且当前库存处于同期低位水平，若后续下游钢、焦开工率回升，焦煤价格将比动力煤价格具备更强的反弹动力。

　　看好高股息煤炭资产的估值提升

　　(1)当前高股息资产受到市场青睐，截至2024年2月19日，煤炭行业2022年的静态股息率为6.8%，居于申万一级行业排名的第1位;(2)在长协政策的作用下，煤价及煤炭企业盈利的稳定性相比以前明显提升，且多数煤炭企业均有承诺分红比例，预计煤炭股高股息率特征将延续;(3)2024年1月24日，国务院国资委和证监会再提央企市值管理，煤炭股多为央、国企，估值有望受到提振;(4)当前十年期国债收益率为2.4%，处于历史低位，在较低的利率环境下，高股息企业的配置性价比凸显。

　　风险提示：

　　经济失速下滑;水电出力超预期;海外煤价大幅下跌。

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