国内：央行2月19日开展320亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此单日净回笼680亿元。近日中国证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。证监会负责人表示，证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。

　　国际：德国央行发布月度报告称，德国经济可能在今年第一季度小幅萎缩，从而陷入技术性衰退，但同时也警告称不必对此过于悲观。报告指出，没有证据表明出现经济活动持续、广泛、明显减弱意义上的衰退。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属涨跌不一，COMEX黄金收涨0.26%报2029.4美元/盎司，COMEX白银收跌1.87%报23.035美元/盎司；夜盘沪金涨0.06%，沪银跌0.47%。近期美国通胀数据超过市场预期，带动了市场对联储将在短期内降息这一预期的回落；再叠加美国经济基本面仍保持强劲，两者共同推动了美债收益率和美元近期持续反弹，施压贵金属价格。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍存在不确定性，预计市场在针对降息预期博弈中贵金属短期仍将面临一定反复，下一轮趋势性上涨还需等待更加明确的政策信号。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6100】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　LME铜报8427.5美元/吨，跌0.53%。上海升水120，广东升水25。宏观方面，国内虽然MLF续作利率维持不变，但此前曾下调过存款利率，市场对今日LPR报价将下调五年期利率有所预期，建议关注。基本面春节期间海外持续去库，国内库存累库幅度高于往年，有放假较早、炼厂前期生产尚未受到低TC明显干扰和向仓库发运增加影响。但随下游复工复产，预计后续累库幅度将放缓。展望后市，需关注国内经济修复节奏，若消费不及预期，低库存支撑弱化，未来铜价或仍有下行。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2197.5，日跌18.5或0.83%。供应端运行产能持稳运行；需求端，下游加工企业尚未完全复工，主要地区库存仍以累库为主。现货市场方面，节后现货成交清淡，各地累库情况下现货升水承压下滑；铝棒加工费继续走强但仍位于成本线以下。国内成本端整体持稳。海外日本现货升水上行，美国现货升水下滑，欧洲持稳；成本端欧洲天然气价格继续下行，电价窄幅波动。

　　投资策略：2月的采购保值多头18600附近择机买入；内外反套持有；borrow保持观望。

　　风险提示：年后需求塌陷、宏观预期迟迟不兑现。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌1.64%至2036美元/吨，沪铅下跌0.84%至15870元/吨，现货市场报价少多以长单成交，铅价跌破万六关口观望居多。节后铅价下跌是对内外市场累库的即时反应，由于春节假期供强需弱，供需错配导致国内原生铅厂库库存增加4万余吨，加上海外交仓预期不止，内外市场因过剩预期或导致价格受到抑制。当前需求端恢复较慢，预计市场消化库存为主，铅价或维持震荡偏弱走势，沪铅波动区间15800-16300元/吨，伦铅主要波动区间2000-2100美元/吨。

　　投资策略：震荡偏弱，维持区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试国内买近抛远套利策略。

　　风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。

　　锌

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　　昨日伦锌继续交仓5千余吨；导致价格先抑后扬，盘中一度触及2367美元，尾盘逐步上行，最终收报2406.5美元，涨幅0.77%。节后沪锌市场重返交易，国内库存增加近7万吨，略低于市场预期；沪粤两地现货贴水也较窄。后续观察库存的积累情况以及需求的恢复，库存累计或将导致沪锌contango结构的扩大，关注节后需求恢复的节奏与强度。预计短期锌价震荡运行，伦锌主力核心运行区间2400-2450美元区间，沪锌主力核心运行20100-20500元区间。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍区间震荡，收于16385美元/吨，涨35美元或上涨0.21%，沪镍主力合约上涨1260元/吨至127560元/吨或上涨1.00%。基本面长期过剩格局不变，现阶段矛盾并不突出，前期印尼大选可能导致资源政策变化逻辑有所走弱，而海外高成本镍企过剩出清量级不足且较为缓慢，短期镍铁硫酸镍减产导致价格企稳及转产电积镍成本有所支撑。后市来看，镍价长期供给全面过剩仍处于下行通道及产能缓慢出清阶段，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩及成本端跟随镍铁价格、信息端受印尼政策预期影响而维持区间波动，关注企业减产及节后需求验证情况。

　　投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　伦锡收26530美元/吨，跌1.74%。沪锡夜盘收于217400元/吨，跌0.25%。供应端缅甸宣布以实物方式缴纳出口关税，或不利于当地锡矿供应释放。此外印尼大选结束，未来有望恢复锡锭出口。消费端则持续有回暖预期存在。本轮上行更多反映供应问题，外盘锡价已有所放缓，后市需关注消费回归节奏，基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，锡价潜在回落空间不大，维持偏多配看待。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿石

　　2月19日，春节假期后复市首个交易日，铁矿石I2405日内收跌1.25%至951.5元/干吨，夜盘收跌1.1%至941元/干吨。下跌驱动来自：春节期间钢材垒库，库消比超过去年农历同期，铁水复产进度缓慢，不及预期，引发包括铁矿在内的高炉原料负反馈。我们认为，节后市场主要博弈钢材终端需求的成色，直观指标是钢材表需、钢材垒库高度和库存拐点出现的时间。预计在需求和库存指标改善前，短期负反馈将持续压制原料，价格震荡偏弱。

　　投资策略：05合约铁水季节性复产预期仍存，建议铁矿石买05空09正套。

　　风险提示：节后钢材需求释放不及预期；钢材大幅垒库，去化缓慢；政策风险。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2404收13340元/吨，涨-1.00%，主力合约持仓62212手，增仓6568手。据SMM现货价格企稳，不通氧553#硅（华东）均价14850元/吨，通氧553#硅（华东）均价15000元/吨，421#硅（华东）持稳15450元/吨。2月19日工业硅社会库存供给35.7万吨，较春节前环比增加0.3万吨，春节期间市场基本处于休市状态。目前市场供给仍为完全恢复，出货量有限，考虑节后部分硅企复产及新产能投产，2月供给平稳。下游有机硅、多晶硅市场情绪有所好转，企业开工平稳，后续关注企业补库情况。在供给未出现大幅增加的情况下，工业硅下方空间有限，预计工业硅短期以震荡上探为主。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。

　　碳酸锂

　　节前最后一交易日碳酸锂主力合约2407收94750元/吨，涨幅-2.47%，主力合约持仓14.89万手，增仓10679手。据SMM，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌0.01万元/吨至9.69元/吨，工业级碳酸锂下跌0.01万元/吨至89400元/吨。多数盐厂维持节前挺价策略，但个别盐厂报价有所松动，下游由于节前小补库目前无明显备货需求，市场成交重心略微下移。消息面，宁德枧下窝目前选矿厂暂未开工，但工厂开采的锂矿量有可能相比原计划下降。目前市场成交较为清淡，碳酸锂价格继续走锂资源过剩预期，预计短期维持偏弱震荡运行。

　　风险提示：供应大幅减产，消费超预期。

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