李剑峰(中天国富证券研究发展中心首席宏观、经济学博士)

　　去年10月末召开的中央金融工作会议，是时隔六年之后再次召开的全国性金融工作会议，也是中央金融委员会和中央金融工作委员会成立以后首次召开的金融工作会议。此次会议除继续强调党对金融工作的集中统一领导外，还首次提出建设金融强国的伟大目标。作为现代经济的核心，金融不但在资源配置、资产定价、风险管理等方面发挥重要作用，而且日益成为国际政治博弈的重心。在党的二十大报告明确提出教育强国、科技强国、人才强国、文化强国、体育强国、制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、农业强国、海洋强国、贸易强国等13个强国目标后，中央金融工作会议对金融强国目标的提出，是从战略发展角度赋予金融行业以金融高质量发展和金融强国建设全面推进中国式现代化的更高使命。

　　人大重阳金融研究院从内外两个维度对金融强国的内涵进行阐述：对内主要表现为拥有资源配置功能完善、高度发展的金融市场和金融体系，能够为实体经济提供强有力的支撑，同时有效防范金融风险和危机，维护金融稳定和安全；对外主要表现为在国际金融领域具有较高的地位和影响力，能够参与制定国际金融规则和标准，具有较强的国际竞争力和品牌影响力，能够在全球范围内拓展业务和市场份额。

　　当前，我国已经实现了从“金融小国”到“金融大国”的转变，正处在从“金融大国”向“金融强国”跨越的关键期。全国人大财经委员会副主任委员陈雨露撰文称，金融强国建设必须坚持和加强党的全面领导，更好发挥政府的引导、激励与保障作用，以有为政府与有效市场有机结合为金融强国建设保驾护航，首先要加快形成科学稳健的金融调控体系。

　　在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上，中央强调“必须加快构建中国特色现代金融体系”，包含金融调控、金融市场、金融机构、金融监管、金融产品和服务、金融基础设施“六大体系”。笔者认为，作为“六大体系”之首，“科学稳健的金融调控体系”构建首先要从提高货币政策的有效性做起。

　　简而言之，货币政策有效性是指中央银行实施货币政策所达到的实际效果与希望达到的效果之间的偏离程度，即货币政策是否达标。传统经济学理论将货币政策目标归纳为经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡，《中华人民共和国中国人民银行法》第三条明确货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。据此，通胀率和汇率就成为衡量货币政策有效性的核心指标。从2023年的实际情况看，货币政策发挥了积极作用，但有效性仍不够理想。

　　2023年我国CPI增长0.2%，为2009年以来的最低水平；不包括食品和能源的核心CPI增长0.7%，也创下2013年有数据公布以来的新低。与企业营业收入息息相关的PPI去年下降3%，降幅创2015年以来的最大值。反映全社会一般物价水平变化的GDP平减指数去年下降0.5%，且连续三个季度负增长。

　　面对如此形势，去年央行仅以降准50bp和调降MLF利率25bp加以应对，宽松货币政策的操作力度偏弱。从保持货币币值对内稳定的角度看，去年央行货币政策有效性打了一些折扣。

　　从汇率看，人民币贬值压力较重且至今仍有待缓解。2023年美元兑人民币中间价年中最高贬至7.23，全年均值为7.11，创2015年二次汇改以来新低，累计贬值幅度超过12%。如果说美联储加息带来的美债收益率飙升和美中利差走阔是人民币贬值压力主要来源的话，那么去年11月之后10年期美债收益率大幅回落120bp和美中利差收窄期间人民币对美元的贬值压力并未明显缓和，这显然就不能归因于美债利率等外部因素了。

　　同样的情况还出现在反映人民币一篮子汇率的汇率指数方面。2023年，国际清算银行公布的人民币实际有效汇率指数和名义有效指数分别贬值6%和2.4%，中国外汇交易中心公布的人民币汇率指数也贬值2.6%，贬值幅度均超过美元兑人民币中间价的贬值幅度，显示去年人民币面临较大贬值压力。更为重要的是，随着去年11月之后美债利率的走低，人民币汇率指数也是不升反降。人民币贬值压力未获有效缓解，反映出利差以外的基本面压力更是人民币贬值的内在逻辑。

　　2023年，我国货币政策在服务经济大局方面，总体上发挥了积极作用，央行的成绩殊为不易。但事后回顾总结，央行的货币政策也有可以提升改进的空间。

　　居安思危，未雨绸缪。有效性不足的货币政策对构建科学稳健的金融调控体系难以形成支撑，也会削弱金融高质量发展的基础，对建设金融强国具有不利影响。笔者建议，2024年货币政策要更加注重做好跨周期和逆周期调节优化，充实货币政策工具箱，深化利率汇率市场化改革，健全市场化利率形成、调控和传导机制，在货币政策有效性方面取得进展，更好地服务实体经济发展，更好地为金融强国建设打好基础。

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