中信证券发布研究报告称，在汽车电子、工业、消费电子、航空航天等多领域拉动下，以MEMS传感器为代表的传感器产业正蓬勃发展。国产替代趋势下，国内企业百舸争流，迎来黄金发展机遇。拓品类、拓领域、向下游延伸为传感器公司不断成长的主要路径，而技术、成本、市场能力为相关企业的核心竞争要素。看好国内传感器行业长期发展趋势，技术领先、成本控制能力强及市场能力优秀的企业有望不断发展壮大。1)航空航天领域;2)工业领域;3)汽车电子;4)消费电子。

　　▍中信证券主要观点如下：

　　连接虚实，感知万物。

　　传感器指能够感受规定的被测量，并按一定规律转化为可用信号的装置，是连接现实世界和电路信号的桥梁。传感器细分品类众多，按被测量可分为物理传感器、化学传感器及生物传感器，下含42个小类，20000余种规格;下游应用广泛，主要涵盖消费电子、汽车电子、通讯、工业、医疗、航空航天等领域。

　　系统化为传感技术发展重要思路，小型化、低功耗、智能化为传感器器件发展方向;而MEMS传感器采用“CMOS工艺+MEMS模块”的加工方式，具备小体积、低功耗、低成本等特点，成为传感器主要技术方向。由于MEMS传感器性能需与工艺深度结合，且定制化程度较高，故全球龙头多采用IDM模式，而成长期公司出于资产投入等考虑，多采用fabless模式。

　　千行百业数据基石，国产潮头百舸争流。

　　根据赛迪顾问数据，2022年全球/国内传感器市场规模分别为1840.5亿美元/3096.9亿元，2019-2022年CAGR分别约6.6%/12.3%。国内市场来看，2022年压力、图像、位置传感器为前三大品类，汽车、工业、消费电子为前三大下游，MEMS工艺渗透率持续提升，2022年市场规模约982.1亿元，预计2023-2025年CAGR约17.0%。多领域驱动下，传感器行业正迎快速成长，赛迪顾问预计国内工业/汽车/消费电子MEMS传感器2022-2025年CAGR分别约17.8%/19.6%/15.6%：

　　1)工业：新型工业化趋势下，传感器将广泛用于制造全流程;

　　2)汽车：作为汽车的“神经末梢”及“五官”，传感器广泛用于动力总成、底盘&车身系统及自动驾驶，行业受益于新能源车、自动驾驶渗透率快速提升;

　　3)人形机器人：感知环节涉及3D相机、力矩传感器、编码器、IMU等;

　　4)消费电子：广泛应用于智能家居及MR等可穿戴设备中;

　　5)航空航天：武器装备列装、民机、商业航天等拉动需求放量。格局来看，海外龙头引领全球传感器市场，细分品类集中度较高;国内整体国产化率约40%左右，MEMS敏感芯片、中高端智能传感器等亟待国产化，国内企业正快速发展，在部分细分品类已具备一定话语权。

　　企业成长之道：三条路径与三点核心竞争力。

　　复盘全球龙头霍尼韦尔的成长路径，拓品类、拓下游领域、向下游延伸为传感器公司持续成长的三条主要路径，而主要方式为外延收并购与内生拓展。考虑到不同传感器品类在技术原理等方面存在较大差别，不同领域对传感器参数、可靠性等要求并不一致，外延收并购为企业拓品类、拓领域、价值量向下延伸最高效、最主要的方式。

　　技术、成本及市场能力为企业的三大核心竞争要素，其中技术、成本为“硬实力”，市场能力为“软实力”。技术为各下游企业内生拓品类、拓领域及向下价值量延伸的关键;在技术指标没有明显差异的前提下，成本为影响企业获单能力及盈利能力的重要因素;市场能力有助于企业增强客户粘性、快速导入新品，并向不同领域不同客户拓展。对于不同应用下游而言，技术、成本、市场能力的重要程度不尽相同，企业成长逻辑及跨领域拓展的瓶颈也并不一致：

　　1)航空航天&工业：技术及市场能力为核心，跨领域拓展关注成本;2)汽车：技术、成本为核心，向消费电子拓展关注成本，向工业拓展关注技术;3)技术、成本为核心，向其他领域拓展关注技术及市场能力。

　　风险因素：

　　宏观环境变化风险;MEMS等技术迭代不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料及劳动用工成本上涨;国产替代进度不及预期等。

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