摘要

　　股指：静待市场企稳；黑色系板块：连续下跌后或转为震荡；能源化工：美国就业数据进一步冲击油价；有色金属：宏观压力仍在，铜价偏弱震荡；农产品：美豆持续下跌

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　　股指：静待市场企稳

　　螺卷。考虑到市场信心仍然较为缺乏，筹码尚未出清，政策继续加码的必要性较高。未来如果看到更多政策落地或者地产销售等经济数据回暖，悲观预期有望修复。当前耐心等待市场企稳，短期价值风格或继续占优，待市场风险偏好回升后，小盘成长风格有望超跌反弹。

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　　黑色系板块：连续下跌后或转为震荡

　　螺卷。上周钢价偏弱运行，主要还是基于对节后需求的担忧。目前盘面下跌释放了部分风险，螺纹最低价格已经接近电炉谷电成本，但现在现货供需由于处于传统淡季，盘面的下跌并未改变现货的情况，节后一旦需求难以释放，压力还是存在。预计节前震荡为主，节后或继续面临走弱的压力。

　　铁矿。铁矿价格上周也有所回落，钢厂库存已经处于不低的水平，铁矿供应端同比也有一定增量，一旦节后铁水产量不及预期，盘面还有下行压力，不过短期连续走弱叠加高基差，盘面或震荡为主。

　　双焦。双焦价格总体偏弱，价格面临的主要问题在于节后供给的释放以及钢材去库的压力，目前这两个都还有交易的空间，不过临近春节，加上雨雪天气对运输有一定影响，基差走扩后盘面或有所企稳。

　　玻璃。玻璃上周价格走弱，本周或有所反复，玻璃企业库存偏低加上地产竣工的增长，节后玻璃需求还是有一定预期，但是高供应以及深加工订单偏弱，一旦需求不及预期，价格往下的驱动也在，预计短期盘面震荡，逢反弹做空。

　　纯碱。纯碱现货价格以稳为主，盘面连续走弱后，靠近氨碱法成本附近空头有所减仓止盈离场。从供需看，纯碱后期还是有压力，操作上建议短期观望，后期继续寻找做空的机会。

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　　能源化工：美国就业数据进一步冲击油价

　　原油。周末前油价进一步下跌，因前期地缘政治热度有所降温，供应端事件型利好逐渐消退，而美国周五就业数据进一步打消市场降息预期，拖累原油走势。不过周一早盘由于周末中东局势再度紧张小幅高开，慢牛快熊的走势暗示原油基本面依然偏弱，下方则由OPEC+减产勉强支撑，总体而言缺乏方向性驱动，预计维持低位震荡。

　　沥青。1月第5周行业数据显示炼厂开工率小幅回落，销量同期高位增加。社库厂库纷纷增加，社库与炼厂销量相对应，暗示今年冬储效果较好。成本端隔夜油价下跌，预计今日沥青将受到一定拖累。

　　PX。周内供需面变量不多，PX开工率依然维持高位震荡格局，更多的波动依然来自于成本端，亚洲石脑油裂解价差在上周一冲高后大幅回落，预计节前石脑油偏弱的影响依然会在下游化工品中蔓延，预计短期PX依然偏弱震荡格局。策略建议：短期预计节前整体呈回调格局，节中持空仓过节，中长期逢低做多，或做多PXN利润。

　　PTA。下游化工品受石脑油成本拖累，PX偏弱的情况下PTA难有独立行情，叠加假期临近，下游聚酯开工率快速回落至8成附近，预计短期跟随成本端偏弱整理为主。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，跟随PX寻找低多机会。

　　MEG。上周乙二醇华东主港延续去库格局，整体供需情况良好，但由于成本端拖累明显，石脑油价格支撑不强，而下游也开始陆续执行检修计划，叠加MEG厂商因利润反弹修复刺激其持续维持高开工，阻碍了乙二醇转变为back结构的进程，预计乙二醇在4500-4600左右依然拥有低多的安全性。策略建议：中长期单边依然是以逢低多配为主，59正套逻辑维持。

　　PVC。上周盘面价格在5800左右有所止跌，节前生产厂商开工率偏稳，下游基本处于放假状态，出口签单成交不错，外盘询盘气氛热烈，也是PVC目前为数不多的利多因素，目前PVC价格基本面定价驱动不强，主要跟随宏观情绪以及预期摆动，整体节前偏底部震荡格局。策略建议：多单止盈离场，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300区间可部分止盈减仓。

　　甲醇。消息面上，鲁西化工甲醇30万吨/年烯烃装置故障停车，重启时间待定。在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后逢高沽空2405合约。因春节长假时间较长、不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。

　　聚烯烃。成本维持强势格局带来聚烯烃利润大幅下移，基本面方面没有明显驱动、矛盾不突出，预计节前依然维持偏强震荡格局。从去库格局和下游表现来看，下游并没有预期的那么弱。主要是由于海外脉冲式补库以及“红海事件”带来的订单前置，短期有支撑但中长期而言不具有持续性。考虑到节中持仓风险以及节后有排库压力，倾向于节前PE多单减持为主。对于节后而言，PP的方向依旧是逢高做空，主要逻辑在于宏观预期弱以及季节性高库存需要降价去缓解。但考虑到今年绝对价格的利润偏低以及出口增量，预计价格下跌幅度也会受限。我们更建议震荡格局中，高空PP、低多PE。因春节长假时间较长、不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。

　　棉花。棉花震荡偏强，但是棉花继续向上空间有限。一方面，继续向上面临套保盘压力；另一方面，需求回暖持续性仍具有较大不确定性。策略上，节前建议轻仓观望。

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　　有色金属：宏观压力仍在，铜价偏弱震荡

　　沪铜。宏观压力仍在，铜价偏弱震荡。上游原料端紧张的问题尚未传导到冶炼市场，预计2月暂时影响较大的检修计划出现，下游多数时段处于放假阶段，且节中检修规模大于往年水平，库存季节性累增的趋势预计维持，基本面矛盾有限。宏观面，国内市场情绪预计短期内很难出现较大转变，海外方面美国各项数据表现良好，对于降息预期的交易可能暂时告以段落。整体看铜价在基本面矛盾有限的情况下预期层面依然给到了一定压力，限制上方空间。

　　沪铝/氧化铝。下游放假推进，铝价偏弱震荡。氧化铝方面，国产矿不足的问题预期在春节或两会后将逐步缓解，但短期依然是限制氧化铝供应的主要因素，在供应问题解决前现货预计依然偏紧，中期随着国内矿产能的释放预计价格将走弱，短期随着供应释放压力的临近价格上方压力逐渐加大，预计震荡偏弱为主。电解铝方面，下周下游多数已经放假，预计初端开工将进一步走弱，库存维持累增，整体基本面边际走弱，预计铝价维持偏弱运行，关注宏观政策方面有无超预期改善。

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　　农产品：美豆持续下跌

　　油脂。上周油脂整体大幅下跌，其中豆油领跌，价格创7个月来新低。主要节前备货旺季结束，以及巴西大豆进入收割期，后市供应压力加大。预计节前将维持震荡下跌的趋势。

　　豆粕/菜粕。在豆粕下跌至两年内的低点后，跟随美豆迎来技术性反弹，但整体基本面格局还未改变。尽管阿根廷本周高温少雨，但暂时影响不了阿根廷良好的土壤墒情，大部分大豆都处于灌浆结荚期，预期下周会有降雨改善天气。短期，以宽幅震荡看待。

　　白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖。国外方面，市场对泰国和印尼糖产量有所担忧，较同期压榨量较低，预计短期内糖价在6400-6500点附近震荡。

　　生猪。春节备货情绪拉动，备货提前，多地迎来大降温，市场进入春节预期的兑现期，消费对毛猪价格的支撑明显增强，特别是北方地区白条销售明显好转，支撑毛猪价格上行。全国地区均价大幅走强至7.7元/斤附近。统计局：2023年全年生猪出栏72662万头，增长3.8%；年末生猪存栏43422万头，下降4.1%。整体看，短期现货市场处于春节前供需两旺状态中，屠宰厂开工率大幅提升，市场标猪供应充足，供需博弈下春节前现货价格或维持震荡。操作上建议不逆势建仓。

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