1.2019-2023年价格运行走势

　　数据来源：隆众资讯

　　2019-2022年，中国渣油市场全国均价走势窄幅波动后大跌，然后低位上涨走势先稳后跌，然后低位上扬，近乎单边上涨，基本呈现“√”走势。2023年渣油走势高位下行，然后震荡调整，但整体运行区间保持在五年来相对高位。国内渣油全国均价低点出现在2020年4月初，为1833元/吨，价格高点出现在2022年9月上旬为6465元/吨。

　　2019年，国际油价相对平稳，市场供需面基本稳定，渣油议价表现相对平稳。2020年，受全球公共卫生事件影响及原油暴跌影响，国内大宗商品均出现大幅下滑，渣油走势也在3月底4月初跌至近五年来最低价位1833元/吨。自此渣油走势随原油复苏之路开启回调状态，价格几乎呈现单边上涨走势，至2021年9月上旬，前期跌幅基本已收复。21年9月中下旬至10月下旬前，一方面原油冲破85美元/桶高位，另一方面恰逢渣油市场金九银十消费旺季，渣油走势涨至阶段性新高4800元/吨。后四季度市场需求转淡，行情稍有回落，但12月至2022年，国际油价仍不断刷新新高且在高位区间90-120美元/桶范围震荡，渣油全国均价在2022年9月上旬攀升至当前最高位6465元/吨。2023年为疫情结束后首年，但年内原油表现震荡，汽柴油需求释放不及预期，渣油市场经历短暂上涨后又有回落，但下半年，有炼厂原油使用配额紧张导致的二次原料刚需托底，渣油走势仍呈现中高区间窄幅涨跌调整。

　　2.2019-2023年渣油加工利润对比

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　　2023年中国地炼延迟焦化利润平均值约为452元/吨，处于五年来相对高位水平。焦化利润主要影响因素在于成本端渣油价格走势与成品液化气、汽柴油、石油焦、焦蜡等焦化产品的价格变化。2019-2020年，延迟焦化装置中石油焦价格保持低位，延迟焦化装置利润表现偏弱，至2021年-2022年，柴油涨势不断，石油焦价格大幅上涨，焦化利润渐涨至五年内高位。但2023年，随着原油走势回调，汽柴油供需面运行偏弱，石油焦议价也下行显著，焦化利润环比去年下跌53元/吨或-10.5%，跌幅明显。未来原油中长期预期均保持在70-90美元/桶水平震荡，成本制约下渣油议价波动有限，预计2024年焦化利润均值或仍保持在350-400元/吨范围。

　　3.未来渣油市场走势预测

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　　未来五年，国际油价走势虽有底部支撑，但供应逐步恢复将对油价形成打压，预计原油走势将窄幅趋弱。国内汽柴油供需局势也多为供大于求，渣油消息面偏空，且原油中低位运行，渣油成本支撑不稳，预计市场整体议价或将保持震荡窄跌趋势。供应面看，未来五年中，炼厂新增产能多集中在炼化一体化大型配套装置，而落后产能淘汰步伐将导致渣油外供资源趋于收紧。且原油保持中位上下震荡，地方炼厂原料出于成本考量或仍延续重质、高硫化现状，渣油市场供应中高硫资源占比逐渐增多。需求面看，一方面，国产低硫保税船用燃料油产能不断释放，更多低硫渣油资源倾向保税方向，另一方面，市场高硫渣油资源占比增多后，也需要更多的低硫资源来混兑掺炼出合适的二次加工原料。消息面及供需面综合，未来五年渣油中低硫资源供应持续偏紧，价格将在相对高位运行。中高硫渣油资源受供应增多及成本拖累，议价将多在市场低位整理。

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