【导语】受到供需面支撑，1月棕榈油市场震荡走高；2月初棕榈油市场震荡回落，逐步探底，跌幅空间逐步收窄。2月中旬为国内传统春节假期，自2月初开始，市场交投气氛逐步减弱，加之南美大豆产区旱情缓解，丰产预期浓，棕榈油市场承压震荡回落，但因自身有供需面支撑，预计市场夯实底部后，在2月反弹，整体高位盘整。

　　2月初棕榈油价格试探反弹

　　1月下旬棕榈油现货市场达到年内高点后开始震荡下滑，主要因油脂市场担忧南美大豆丰产所致；不过1月期间产地大雨引发减产预期较强，产地挺价的背景下限制了市场跌幅。随着2月初市场震荡回落且跌幅逐步缩小，价格到达相对支撑价位，在马来减产、市场再度担忧南美大豆产区天气以及国内惜售的支撑下，棕榈油试探反弹。截至2月6日，港口24度棕榈油报价7383元/吨，较月初提高32元/吨，涨幅0.44%；较1月同期上涨304元/吨，涨幅4.29%。

　　宏观环境及产区供应趋紧利多棕榈油

　　美联储或开启降息周期：美联储货币政策将取决于经济形势和风险的演变，可能在“今年晚些时候”增强降息信心。美联储梅斯特表示，仍倾向于2024年进行三次降息，且认为没有必要仓促降息。据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为80.5%，降息25个基点的概率为19.5%。到5月维持利率不变的概率为33.2%，累计降息25个基点的概率为55.3%，累计降息50个基点的概率为11.5%。美联储即将开启降息周期，市场流动性增加，后期或利多大宗商品市场上涨。

　　马来供应量或继续降低：马来棕榈油局MPOB将在2月13日公布1月供需数据。市场预计马来棕榈油1月产量为136-137万吨，环比跌幅11.8%-12%；预计库存为209-214万吨，连续三个月下降，环比跌幅6.6%-9%；预计出口量为122-123万吨，环比跌幅7.5%-8.7%。马来1月处在传统减产期，供应量继续下降。综合看，马来棕榈油供应趋紧，将利多价格走高。

　　担忧内外供应减少，2月价格或继续走高

　　国际方面，1月-3月正值东南亚棕榈油的传统减产周期，且1月降雨量偏大，不利于鲜果串收获，并将影响棕榈油正常生产，预计主产国棕榈油对外供应量继续减少，进而对市场存在底部支撑。另外，虽然美联储可能计划在2024年启动三次降息或对大宗商品有一定提振，进而棕榈油受到支撑走高，但存在较大不确定性。

　　作为棕榈油的主要需求大国，印度允许在2024/25年度(4月至次年3月)降低食用油进口关税，在原定时间上延长一年，该政策利于加大棕榈油进口量。但1月印度棕榈油进口量或下滑至三个月低位。市场估计，1月份印度棕榈油进口量为78.7万吨，环比下降12%，主要因豆油价格相对有竞争力。因棕榈油产区供应趋紧，出口商惜售，较豆油及葵花油等相关品种而言，棕榈油价格基本无竞争优势，进而将抑制市场走势。

　　从中国需求来看，2月为节后补货阶段，市场存在一定刚需，但需求恢复程度有待关注；因国际成本高，国内买船积极性弱，2-3月到港量有限。当前国内港口库存继续下降，截至2月2日当周，港口库存在62.03万吨(含工棕)，较前一周下跌10.30%。到港量有限及港口库存压力逐步降低，进而对市场有支撑。

　　综上看，2月上旬棕榈油市场逐步夯实底部并试探反弹，若下周马来最新报告符合市场预期，产区挺价，预计国际棕榈油价格仍可能上涨。春节后，随着市场需求陆续恢复，在库存压力不大及进口成本高的情况下，国内惜售情绪依然浓，预计现货市场继续走高为主。

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