一、超长债交易火爆，追多需谨慎！

　　2024年，由于市场信心与未来预期仍然偏弱，债券市场延续去年底快牛行情，各期限债券收益率都迎来了不低幅度的下行。结构上，长端利率表现强于短端，10年和30年国债收益率均创下近年新低，收益率曲线牛平持续时间较长。截至2月4日，10年期国债收益率年内大幅下行15BP至2.41%；30年期国债最为亮眼，下行近22BP至2.61%。

　　这轮超长端国债行情，不仅有配置型机构的推动，也有国债期货、交易力量等的共同作用。机构数据显示，超长债的交易活跃度有明显提高，成为最活跃品种之一，近两周30年国债换手率指标稳定在100%分位，交易拥挤度较高。除了利率债，“资产荒”也促使各类资管产品积极拉长久期，增加对超长信用债的需求，由此也带动了相关品种的利差快速收窄。

　　二、利率仍有下行空间，短端也有机会

　　对于债券市场而言，信贷表现较弱，货币政策发力的必要性上升，1月降准落地后更多利好仍在路上。当前央行宽松的基调已经较为明确，后续MLF和LPR调降仍然是概率较高的事件。短期内，经济基本面难以快速拐头向上，宏观数据进入真空期，预计债市整体以震荡为主。从收益率曲线上的机会来看，在前期超长债的火爆行情后，短端具备更高的配置性价比，可博弈春节后资金宽松带动的收益率下行；若降息兑现，曲线走陡逻辑将更为顺畅。

　　中长期来看，宽货币将持续发力，利率中枢仍处于下行周期，随着国内存款利率调降（进而打开政策利率空间）和中美货币政策周期差收敛（进而减轻汇率压力），长端向下突破2.4%只是时间问题，债市还将处于偏强运行之下。

　　三、长短端都有机会，基准国债ETF价值凸显

　　基准国债ETF（511100）是当下市场涵盖多个关键久期国债的特色产品，自2023年12月25日上市交易以来交投活跃，成交额逐日放大，1月30日已突破19.54亿！基准国债 ETF（511100）主要跟踪上证基准做市国债指数，选取上交所基准做市品种名单范围内的全部国债作为成分券，具体从1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期等期限的国债中分别选取两只左右最新上市的债券，每月定期调整一次。目前成分券数量为14只，均为关键期限国债，涵盖短、中、长、超长期限国债，是偏向综合性的中期国债指数。基于前文提到长短端利率均有机会的市场展望，通过投资基准国债ETF（511100），投资者可以很方便地实现对一揽子国债的投资，均衡捕捉长短端利率的下行机会，分散因流动性、基本面等因素造成的期限风险。

　　数据来源：上交所，截至2023年10月末，以上个券不构成投资建议。

　　数据截至2023年11月23日，指数取沪做市国债 (950243.CSI)，自基日2022年6月30日以来收益率为3.61%。

　　相较权益类产品，基准国债ETF（511100）仅参与债券市场投资，波动风险较低。相较信用债类产品，基准国债ETF（511100）底层聚焦国债，具有明显的信用安全性。相比市场上已有的其他国债ETF多为固定久期，集中在中期、长期及超长期，基准国债ETF（511100）久期综合，每月定期调整持仓、新老换券，可帮助投资者免除自行选券、换券的繁琐操作。相较于场外债券指数，基准国债ETF（511100）还具有 T+0 申赎效率高、交易更便捷，持仓信息透明，已纳入融券资金使用范围与交易所质押券，交易成本低的特点。

　　此外，在《银行资本管理办法》明确对银行自营所投资资产穿透进行风险权重计量的要求的背景下，基准国债ETF（511100）底层资产清晰、可投资产明确，在授权计量法中占据明显优势，是满足银行资本新规穿透要求的不错选择。

　　综合来看，在充满不确定性的市场中，基准国债ETF（511100）为风险偏好较低、有国债配置或做市需求的客户提供了一类更便捷、更精准的工具。

　　数据来源：中信证券、华夏基金，风险等级：R2。本基金为债券 ETF，标的指数并不能完全代表整个利率债市场，存在标的指数成份券的平均回报率与整个利率债市场的平均回报率可能存在偏离的风险；因宏观市场因素导致标的指数波动的风险；因标的指数编制方式变化、成分券调整、成分券流动性问题、证券交易成本和基金运行费率、管理人管理能力、抽样复制和其他因素影响导致基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险；指数编制机构停止服务的风险；标的指数变更的风险；成份券停牌的风险；第三方机构服务的风险；管理风险与操作风险；投资国债期货的风险；政策风险；本基金作为 ETF 产品，在场内交易，可能存在的特有风险包括：基金份额二级市场交易价格折溢价的风险；申购赎回清单差错风险；退市风险；投资者申购失败的风险；投资者赎回失败的风险；申购赎回的代理买卖风险；参考 IOPV 决策和IOPV 计算错误的风险；场内基金份额赎回对价的变现风险。关于本基金的具体风险提示，请参考详见本基金《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。

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