国信证券发布研究报告称，煤炭是我国基础能源品。政策调控下实现安全保供和柔性供给，通过长协价格机制保障民生用煤，平抑价格波动。在供给侧结构性改革和长协价制度支撑下,煤炭行业高景气有望延续。煤炭价格平稳。主要煤炭公司经营稳健，股息提升，投资价值凸显，维持行业“超配”评级。

　　▍国信证券主要观点如下：

　　1.基础知识：煤种较多，分布不均

　　煤炭种类较多，按用途可分为动力用煤、炼焦用煤、化工用煤，2022年分别占比62.8%、28.9%、8.3%。我国占世界煤炭生产和消费的半壁江山，2022年煤炭产量、消费量分别为45.6亿吨、42.3亿吨，分别占世界51.8%、54.8%。我国煤炭供需错配，煤炭资源储量与产量集中在华北、西北，而煤炭消费集中在华北、华东。

　　2.政策调控：安全保供，柔性供给

　　政策调控对煤炭行业的影响主要体现在供给和价格两方面。供给端，①2016年起，我国启动供给侧结构性改革，落后产能退出力度加大，先进产能稳步释放;②2020年，疫后全球经济企稳复苏，国内外需求快速增长，我国通过核增释放优质产能快速增加供给;③建立产量和产能储备制度，保障煤炭稳定供应;④煤矿安全生产监管阶段性扰动供给。

　　价格端，①2022年5月，国家和地方明确动力煤中长期交易价格合理区间;②形成炼焦煤“2+4+4”协商定价机制。在供给侧结构性改革和长协价制度支撑下,煤炭行业高景气有望延续。

　　3.供需格局：动态平衡，价格稳定

　　供给端维持稳定：动力煤方面，①国内产量：主产区晋陕蒙产量占比约75%，难有增量;国内供给增量在新疆，铁路建设有望提升疆煤外运能力;②国外进口：2023年进口量达到历史高位4.7亿吨，继续增长较难。焦煤方面，①国内产量：产地以山西、山东、安徽等为主，难有增量;②国外进口：蒙古进口有增长潜力。

　　需求端中长期维持稳定：中期看，煤炭仍将是我国的主要能源，长期看，煤炭定位将从能源供应主力转为兜底保障，未来我国非化石能源占比将稳步提升。

　　4.煤炭公司：经营稳健，股息提升

　　2020年以来，随着煤炭价格的上涨，主要上市公司的营业收入、净利润实现稳健增长，且分红率提高、股息率改善，投资价值凸显。分板块看，动力煤板块公司多，千万吨级矿井多，中国神华是行业龙头;炼焦煤板块公司多集中在中东部，盘江股份和山西焦煤资源量多，潞安环能产量多;无烟煤板块公司少，集中在山西，华阳股份产量较大。

　　风险提示：

　　海外经济放缓;煤炭产能大量释放;新能源的替代;安全事故影响。

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