金银期货报告

　　——美国消费支出超预期给黄金压力

　　上周，美国经济分析局公布的数据显示，美国12月个人消费支出环比增长0.7%，高于预期的0.5%，11月前值为0.2%。12月的消费者支出增长主要是由娱乐用品和车辆等耐用品支出推动的。在消费支出强劲的支持下，美国第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长3.3%，增幅是上季度4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。美国消费支出数据以及GDP数据表现超预期增加美国经济软着陆的概率。

　　图一.美国消费支出增速

　　数据来源：金十数据，中衍期货

　　不过，美联储最钟爱的通胀指标12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，低于预期值3%及前值3.2%，同比增速创2021年3月以来新低。美国12月PCE物价指数同比增长2.6%，与预期及前值一致。美联储还密切关注不包括住房和能源在内的服务业通胀，这类通胀往往更具粘性。12月数据显示，这部分通胀较上年同期放缓至3.3%，为2021年初以来的最低水平。美国通胀水平持续下降将缓解美联储的压力。

　　图二.美国PCE物价指数增速

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　虽然美国通胀持续下降支持美联储降息，但是美国消费支出增长超预期令美联储更有底气将高利率维持更长时间。近期，市场对于美联储降息预期有所减弱。根据利率市场的表现来看，市场预计3月份美联储降息的概率已经下降至50%附近。

　　图三.美联储3月降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　综合来看，美国消费支出数据表现靓丽削弱市场的降息预期。持仓数据也显示，黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓都在下降，黄金多头信心动摇。短期黄金或继续承受一定压力。

　　图四.黄金持仓

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