节前补库预期，双焦横盘调整

　　一、 行情回顾

　　目前处在消费淡季，终端需求依旧疲软，钢厂亏损持续，铁水产量虽有企稳迹象，但市场情绪依旧疲软，上周双焦横盘调整。焦煤供给仍受煤矿事故影响，弱势运行，焦企利润下滑，焦炭供给走弱。短期供需双弱，盘面横盘调整，但钢厂原料库存偏低，春节前下游或有补库可能，双焦需求节前存在好转预期。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、 焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　消费淡季，成材消费疲软，成材累库，但贸易商节前有备货需求，成材从钢厂向下游贸易商转移，钢厂成材去库，铁水产量止跌企稳。目前钢厂亏损加剧，采购意愿不强，但钢厂焦炭库存偏低，春节前存在补库可能。综合来看，焦炭需求短期受限于终端需求，但节前补库预期下需求存在阶段性转好预期。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦化厂利润压缩，生产积极性下滑，第二轮提降落地后，焦炭产量下滑明显。上游煤矿事故对煤价形成支撑，焦企议价权不强，下游钢厂亏损加剧，让利空间受限。在此背景下，焦企选择减产保价，焦炭供给收缩。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　焦企减产，供给下滑；钢厂亏损，谨慎采购，供需双弱，焦炭低位累库。上周，焦企减产幅度较大，供给有望进一步减少；需求端，铁水产量有企稳回升迹象，钢厂原料库存偏低，节前有补库预期，需求短期维稳，节前有阶段性好转可能。综合来看，后市焦炭累库幅度预期放缓。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、 焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　焦煤供给短期趋稳，受煤矿事故影响，部分煤矿仍未复产。随着春节临近，部分煤矿放假或将带动产地供应进一步收紧，国内焦煤供应弱稳运行。进口端，蒙煤进口偏稳运行，甘其毛都口岸通车量维持在1000车附近。俄罗斯煤炭出口关税取消后对中国的出口有望进一步增加。焦煤供应呈现国内收紧，进口偏强的局面。

　　图5甘其毛都口岸通车量

　　数据来源：蒙古煤炭网、中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　焦煤供给受煤矿事故和春节停产影响偏紧运行。需求端，焦化厂利润压缩，生产积极性不强，对原料焦煤的需求走弱，供需双弱，上周焦煤库存小幅增加。后市来看，煤矿节前有停产预期，供给预计减少，需求端，下游焦煤库存偏低，节前存在补库需求，焦煤库存或向下游转移，对盘面形成支撑。

　　图6炼焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、 行情展望

　　节前贸易商拿货，成材从钢厂向贸易商转移，钢厂铁水产量企稳回升，但钢厂利润低位，对原料采购积极性不强，短期需求弱稳运行，但钢厂库存偏低，随着春节临近，钢厂或对原料进行补库，双焦需求有阶段性好转可能。供给端，焦化厂利润压缩后产量加速下滑，焦炭供给走弱；春节临近，部分煤矿存在停产可能，焦煤供给短期维稳，后市有收缩的可能。盘面上周震荡盘整，随着铁水产量提升，钢厂原料库存低位，春节临近，钢厂或进行一波补库，盘面存在企稳反弹的可能，建议空头减仓操作。

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