欧洲央行即将开启降息的市场预期，可能令欧元替代日元成为外汇市场“融资套利交易”的首选货币，而这一潜在的“新范式”可能给欧元带来进一步下行压力。华尔街大行高盛集团(Goldman Sachs)和摩根大通(JPMorgan)的策略师们建议借入欧元，购买风险更高、收益率更高的货币。知名资管机构Allspring Global Investments和91Asset Management的基金经理则青睐借入欧元做多新兴市场货币的交易，Allspring也押注欧元兑美元走势将下跌。

　　随着欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在上周欧洲央行利率决议后的新闻发布会上最终为今年即将降息敞开大门，这些信念在本周得到提振，进而刺激欧元创下兑10国集团(十国集团)货币最差的单周表现。根据利率期货市场押注情况，利率交易员们普遍预计欧元区的关键基准利率预计将在2024年底低至2.5%，而美国2024年基准利率预期则约为4.25%。

　　欧元即将成为最受欢迎的“融资货币”?

　　若欧元真的作为一种受欢迎的以套利交易为主要模式的融资货币出现在外汇交易市场，可能将对欧元产生深远的影响。过去多年时间里，日本央行设定的基准利率持续低于零，这意味着借入日元进行套利交易的成本远低于其他的货币，日元汇率因这一逻辑而跌至数十年来的最低水平。因此，日元可谓是两年来最适合“套利交易模式”的融资货币。

　　然而，随着外汇交易员越来越相信日本央行加息周期即将到来，他们正在寻找新的替代方案，而欧元很可能是最终的替代者。

　　来自高盛的全球货币、利率和新兴市场外汇战略主管Kamakshya Trivedi表示，“欧元面临着诸多极其严峻的逆风因素。”“其中包括欧元区最大经济体德国步履维艰的经济复苏步伐以及疲弱的私营部门活动。“欧元仍然是一个有吸引力的融资选择。”

　　尽管拉加德坚称她对降息的立场不变，但她周四承认，由于欧元区经济复苏步伐步履蹒跚，薪资增长压力降温，因此通胀持续低迷，这也是全球外汇交易员想要听到的，因此他们几乎完全定价了欧洲央行夏季前降息，即4月降息25个基点的预期。

　　来自Allspring Global Investments投资组合经理Lauren Van Biljon表示:“欧洲的经济增长感觉比G-10其他成员国家更加不稳定。”“而这可能为欧洲央行在第二季度先于美国和英国等发达市场降息创造空间。”

　　据了解，全球知名资管机构Allspring本月在全球债券投资组合中增加了欧元兑美元的空头头寸。欧元的低波动性——一个月隐含利率对美元，接近两年来的最低点，使其成为Allspring基金经理Van Biljon最青睐的为高收益新兴市场货币头寸进行融资的货币之一。

　　华尔街大行高盛则主要押注欧元兑印度卢比将持续走弱，该机构预计欧元兑印度卢比将下跌约3%，至88卢比。对于风险和收益相对更高的潜在外汇交易，他们建议卖出欧元，买入墨西哥比索和巴西雷亚尔。

　　另一华尔街大行摩根大通的策略师们则表示，美国经济强劲增长、地缘政治风险和欧元区经济疲软阻碍了欧元汇率复苏步伐。自今年年初以来，欧元兑主要国家货币的整体汇率已下跌大约1.6%。

　　摩根大通全球外汇策略部门联席主管Meera Chandan表示：”在全球各大央行转向鸽派阵营之际，欧元最好被用作资金的来源，而不是锚定经济复苏的候选货币。”

　　虽然在全球央行降息正式开始的时候，这种交易可能将更加成功，但相对于美元，欧元汇率现在已逐渐付出代价。

　　统计机构收集的数据显示，在本月用借入的欧元购买更高收益率的阿根廷比索的回报率达到8%，与此同时借用美元购买阿根廷比索的回报率约为6%。由于本月日元表现在10国集团货币之中最为糟糕，日元基准下的汇率率则高达11%。

　　一旦“真正的分歧开始”，做空欧元浪潮可能愈发凶猛

　　来自法国农业信贷银行(Credit Agricole CIB)的10国集团货币研究主管Valentin Marinov表示，他的外汇交易客户们一直在讨论做空欧元兑墨西哥比索、雷亚尔和卢比。

　　他表示:“一旦日本央行和欧洲央行的政策周期从第二季度开始出现真正的利率分歧，这些做空欧元的交易可能将变得更有吸引力。”

　　与此同时，Neuberger Berman的策略师Ugo Lancioni以及CIBC资产管理公司的Michael Sager均表示，其实还有比欧元更好的选择，他们都提到了瑞士法郎。

　　但随着日本和欧洲之间的基准利率差距可能逐渐缩小，全球外汇市场最主要的“融资货币”从日元转向欧元似乎是非常有可能的。

　　来自91Asset Management的多资产增长策略主管Iain Cunningham表示:“未来12至18个月，欧洲和日本主权货币的仓位配置最不对称。”他押注欧元兑日元将大幅下跌。他还表示，他近期一直在用“借入的欧元”来购买土耳其里拉、南非兰特和智利比索。

　　“就当前外汇市场的定价预期而言，欧洲央行将被迫放松货币政策，日本央行将被迫收紧货币政策。”多资产增长策略主管Iain Cunningham表示。

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