机构指出，预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

　　核心逻辑

　　1、2023年四季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比实现1.29%，环比增加0.33%(统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型)，持有陕西煤业、中国神华、兖矿能源、潞安环能以及兖矿能源(HK)的基金数量位列前5名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为陕西煤业、华阳股份、中国神华、晋控煤业以及平煤股份；基金减仓最多的公司分别为山煤国际、山西焦煤、电投能源、中国旭阳集团(HK)以及山西焦化。

　　2、煤炭板块估值仍偏低。尽管2023年下半年以来煤炭板块取得不错的相对收益，从2024年第一周表现来看尤为突出，但当前煤炭板块PE仅略高于历史分位数10%水平，PB处于历史分位数25%水平，均处于估值偏低状态，从PB-ROE角度来看煤炭板块也存在折价。高股息特征显著且具有可持续性。从股息率来看近几年高盈利叠加提高分红造就了煤炭股息率全市场第一，2023年煤价整体下行背景下，多数重点煤炭公司2023年股息率仍较高。通过动力煤现货价格敏感性分析可以发现，即使煤价均价回调至800元/吨，煤炭板块股息率仍是股息率最高的行业。

　　3、在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

　　利好个股

　　民生证券指出，标的方面，推荐以下投资主线：1)行业龙头公司业绩稳健高分红，建议关注陕西煤业和中国神华。2)高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3)煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4)煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

　　信达证券认为，继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　开源证券《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》

　　国海证券《2023Q4主动型基金在煤炭行业持仓环比上涨：板块仍有待进一步配置》

　　民生证券《煤价持稳运行，看好高股息下板块估值提升行情》

　　信达证券《煤炭不止高股息，价值重估更可期》

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