【20240123】云评论 | 天然橡胶：资金影响短暂，长期利多仍存

　　1月22日，RU和NR主力合约盘面价格大幅下跌，RU05下跌330（-2.38%）元/吨，NR下跌240（-2.11%）元/吨，RU-NR价差收窄90（-3.57%）元/吨。

　　这一波下跌行情主要因为RU空头增仓发力，NR跟跌后多头减仓离场造成的。此外，考虑到之前产区减产、停割的情况被市场过度消化，价格下跌也较为合理。总体而言，此次短期的行情受到资金的影响，基本面并未给出明显信号，长期来看，利多因素仍存。

　　1 近期行情走势

　　截至1月22日，RU05收盘价为13545元/吨，比1月15日下跌240（-1.74%）元/吨，比1月19日下跌330（-2.38%）元/吨。NR收盘价为11150元/吨，比1月15日下跌10（-0.09%）元/吨，比1月19日下跌240（-2.11%）元/吨。RU-NR价差为2430元/吨，比1月15日下跌230（-8.65%）元/吨，比1月19日下跌90（-3.57%）元/吨。

　　图1 近期RU和NR盘面价格走势

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　2 RU空头增仓发力；

　　NR跟跌后多头减仓离场

　　RU空头增仓发力：根据图1我们不难发现，RU在短短三个交易日内经历了先下跌后小幅快速上涨，再大幅快速下跌近475元/吨，最后截至1月23日上午收盘走出一段小幅缓慢上涨的行情。两段下跌的行情持仓量不减反增，具体为空头发力，价格下跌。两段小的上涨行情持仓量减少，具体为投机空头离场，价格上涨。结合1月22日的多空单持仓变化（图2），即空单持仓量增加9400多手，多单持仓量增加2400多手。RU此次行情波动判断为空头增仓发力，引发价格下跌。

　　图2 RU主力合约成交量和多空单持仓量

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　NR跟跌后多头减仓离场：NR在同期经历大幅下跌495元/吨后小幅上涨（图1），期间持仓量持续减少。考虑到NR主力合约换月一般在每月的25日前后，且目前主力合约仍是2403合约。若为主力合约换月的影响，此时空头期望离场，价格预期上升，但实则不然。因此我们判断为NR跟跌RU，多头减仓离场，引发价格下跌。

　　3 基本面未给出明显信号；

　　长期利多因素仍存

　　泰国原料价格攀升：截至1月23日，泰国胶水价格为63.30泰铢/千克，比1月16日上涨4.1泰铢/千克；泰国杯胶价格为49.10泰铢/千克，比1月16日上涨1.95泰铢/千克。泰国产区原料的产出呈缩减态势，二盘商加价收购原料，库存同比减少约30%。

　　图3 泰国原料价格走势

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　12月天然橡胶进口量环比减少：12月，中国天然橡胶进口量为26.05万吨，环比减少12.58%；2023年1-12月累计天然橡胶进口量同比增加5.37%。12月，烟片胶进口量为1.22万吨，环比增加9.61%；2023年1-12月累计烟片胶进口量同比增加6.55%。标胶12月进口量为15.43万吨，环比11月减少12.58%；2023年1-12月累计标胶进口量同比增加55.62%。

　　图4 中国天然橡胶进口情况

　　数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　标胶持续去库：截至1月19日，中国青岛标胶现货库存10.41万吨，环比下降7.53%；混合胶库存为56.64万吨，环比增加0.59%。由于连续多月标胶的大量进口，导致标胶库存偏高，目前标胶持续去库，长期来看利多NR。

　　图5 青岛干胶库存情况

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所