［上游实物黄金需求反弹。2023年，上海黄金交易所的黄金出库量为1687吨，同比增长7％，较五年均值高出3％。这一需求反弹的主要原因在于：2022年基数相对较低、2023年中国经济实现复苏及年内黄金吸引力不断增加。但与2021年相比，2023年的上游实物黄金需求则下降了3％；2021年的上游实物黄金需求主要得益于强劲的经济复苏和相对乐观的消费者情绪。］

　　2023年亮点

　　2023年中国经济复苏之路并非一帆风顺，消费者在支出方面依然持谨慎态度。

　　2023年，虽然国内主要资产的表现令人失望，但以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）却飙升了17％；2023年，上海黄金交易所的黄金出库总量为1687吨，同比增加7％。

　　2023年，中国市场黄金ETF（交易所交易基金）流入约合50亿元人民币（+6.54亿美元）；黄金ETF资产管理总规模（AUM）增至290亿元人民币（约合40亿美元），创历史新高；总持仓增加10吨，至62吨。

　　2023年，中国人民银行持续购入黄金，2023中国官方黄金储备共增加225吨至2235吨。

　　国内经济有所改善，但仍起伏不断。2023年的中国经济复苏之路充满了起伏动荡。2022年底防疫政策调整优化后，消费支出显著反弹，各行各业回归常态，推动了2023年初中国的经济增长。但这一势头并未得以持续，2023年二季度和三季度的经济增长不及市场预期，四季度市场情绪略有好转，推动2023年中国国内生产总值（GDP）实现同比增长5.2％，高于5％的预期目标。

　　疫情长期阴影依然影响了2023年的消费行为：国内消费不及预期，全年大部分时间内通胀率都徘徊在零附近。与此同时，中国经济增长还受制于其他因素，例如房地产行业发展放缓等。

　　黄金表现出色

　　2023年黄金表现优于其他主要人民币资产。

　　在地缘政治风险、央行大规模购金及主要央行降息预期增强的支撑下，以美元计价的金价回报率达到了14％。而以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）于2023年上涨了17％，在主要人民币资产中表现最佳。

　　上游实物黄金需求反弹。2023年，上海黄金交易所的黄金出库量为1687吨，同比增长7％，较五年均值高出3％。这一需求反弹的主要原因在于：2022年基数相对较低、2023年中国经济实现复苏及年内黄金吸引力不断增加。

　　2023年黄金备受瞩目，其抢眼表现及本地和全球央行的强势购金行为，引起国内媒体的广泛报道。而居民的保值需求日益增长，进一步提升了黄金的吸引力：当货币等主要资产走弱时，金价的出色表现引起了他们的注意。

　　金饰行业不断迭代的设计和产品持续的推陈出新，以适应消费者不断变化的口味，这种创新也有利于改善需求。

　　但与2021年相比，2023年的上游实物黄金需求则下降了3％；2021年的上游实物黄金需求得益于强劲的经济复苏和相对乐观的消费者情绪。2023年内人民币金价的大幅上涨可能抑制了消费者和投资者的购金行为。

　　此外，由于消费者的经济承受能力问题，以及金饰行业的出彩创新，轻量化的产品日益受到追捧。消费者在旅游和娱乐等活动上的支出明显增加，从而削减了黄金购买预算。

　　中国市场领先全球黄金ETF流入

　　2023年，中国市场黄金ETF全年流入约合50亿元人民币（+6.54亿美元），领衔全球黄金ETF正需求。截至2023年底，中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）为290亿元人民币（约合40亿美元），创下以人民币计价的最高纪录。总持仓增加10吨至61.5吨。

　　国内黄金ETF投资热情不断高涨的主要原因为人民币金价大幅上涨，而其他资产表现令人失望；全球经济和地缘政治的不确定性；中国人民银行持续的购金态势；黄金ETF发行商加大促销力度。

　　中国官方黄金储备持续增加。自2022年11月以来，中国人民银行连续购入黄金。2023年，中国官方黄金储备共增加225吨，截至12月底已达2235吨。目前，黄金占中国官方外汇储备的4.3％。在过去的14个月里，中国官方黄金储备累计增加了287吨。