冉学东

　　中国央行在2023年曾连续7个月抛售美债，这在国际市场上产生不小震动，不过从去年11月份开始中国央行又开始增持美债了，额度还不小，11月共增持了241亿美元，中国对美国国债的总持仓达到7820亿美元，仍为美国国债第二大持有国。

　　就在去年11月，日本也增持了美国国债，根据美国财政部披露的数据，日本的美国国债持仓为1.1275万亿美元，较10月环比增长293亿美元，日本已经是连续两个月增持，为美国国债第一大持有国。

　　2023年1月到11月，在2月、5月、9月三个月日本对美国国债是减持的，5月份减持的规模达到304亿美元，但到10月份就开始增持了。

　　从去年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，接着连续七个月减持美债，截至2023年11月，中国的美债持仓较2022年12月减少850亿美元，降幅9.8%，11个月内仅3月和11月增持。

　　对于美国国债的投资趋势，以及海外各国购买美国国债的情况，其实是一个非常难以判断的事情，其中受各方面复杂因素的影响，包括该国的外贸收支情况、外汇储备情况、国际金融市场的涨跌趋势、国内外贸需求以及地缘政治等原因。

　　目前中国增持美国国债，有一个非常明显的背景是外汇储备的增加，国家外汇局上月公布，11月中国外汇储备在连降三个月后回升，月末规模为3.1718万亿美元，环比10月末上涨705.86亿美元，升幅2.28%。外汇局重申，外储下降受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的影响，指出11月美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。

　　外汇储备增加，可能是增持美国国债的原因之一，日本的外汇储备在11月也是小幅增加的，11月日本外汇储备是12380亿美元，前值是12372亿美元。

　　我们从两国外汇储备增长的轨迹可以看出，去年的大多数月份两国的外汇储备都是减少的，不过日本外汇储备减少的月份相对小一些。

　　中国外汇储备在2023年4月的32047亿美元开始震荡下行，最低点到了10月份的31012亿美元，7个月时间大约下降1000亿美元，而这7个月差不多正是我国外汇储备中美国国债的持仓减少的时间。

　　这一点从日本的外汇储备走势方面也可以得到印证，去年日本的外汇储备在6月、7月、9月、10月都是下降，不过下降幅度不是非常大，也就是在这些月份中日本减持美国国债。

　　为什么在去年4月份后出现中日两国外汇储备下降呢，主要原因是经过美联储多次激进加息，美国国债收益率持续攀升，美元大幅升值，由于外汇汇率折算和美元资产价格下跌等原因导致美元的外汇储备减少。同时由于美元升值，美国连续加息，全球范围出现美元荒，美元显得相对稀缺，这也导致外汇储备的减少，去年许多人把许多海外主权国家减少美国国债投资的情况归结为去美元化，现在看来显然是误读。

　　到目前为止，在全球范围内，美国国债仍然是流动性和安全性最好的资产，也是稳定本币汇率以及稳定国际金融市场的重要资产配置手段，外汇储备的资产配置篮子中，美国国债仍然是首选资产。

　　当然也有部分人士认为，中国和日本等海外国家再次加码投资美国国债，其中一个重要原因是抄底。去年后半年以来，由于美国通胀回落，美联储连续暂停加息，到了11月，美联储开始讨论2024年3月份降息，这让熊了三年的美债开始强势反弹，而此前美国十年期国债收益率已经飙涨至5%以上，从此突然下跌，10年期美债收益率当月骤降60个基点，美国国债价格顺势大涨，这也可能是投资者开始抄底美债所致，当然这其中也包括海外主权投资者的身影。

　　不过在笔者看来，外汇储备的投资首先以安全性和流动性为主要考量因素，收益性是其次，此次中日增持美债，抄底的因素即使有也是次要的，首要因素还是外汇储备总额的增加。