近期美棉走势偏强，技术上已经成功站上了60日均线；全球棉纺需求略有起色，但总体仍然一般，未来美棉的出口需求仍是引导价格的关键；国内春节前补库需求超出市场预期，但临近春节同样出现需求小幅转弱的情况，市场也在警惕节后需求回落的风险，对于此次上涨多有分歧，因此对于此次郑棉上涨，基本面的支撑仍面临较大考验，或是阶段性的行情，后续继续关注需求的表现。

　　一、美棉产量低位给价格带来支撑，近期全球消费略有起色

　　美国农业部在1月份的供需报告中，继续下调了全球的棉花消费，USDA已经连续五个月下调了全球的消费，全球消费也来到近几年偏低的位置，预计后续继续下调空间或有限，近期主要纺织品出口国的开机有所好转，中国在去年12月份以来，开启了春节前的补库，棉纱需求好于市场预期，纺企的棉纱库存从高位连续大幅回落；国际上，近期越南、印度和巴基斯坦开机率也出现不同程度的好转，国际上对于棉花采购需求也有所恢复，虽然力度并不是很大。

　　棉花出口国方面，美棉23/24年度的产量是近十年最低的产量(巴西丰产和澳洲产量在高位，再加上全球消费表现一般，削减了美棉减产的影响)，给予棉价一定的支撑，中国在最近的一个多月加大了对于美棉的采购，在2023年12月初之后，美棉签约进度开始加快，中国是采购的第一主力；巴西12月份出口大幅增加，2023年12月巴西棉花出口35.1万吨，环比增加38.3%，同比增加99.3%，出口量仅次于2020年12月；截止12月份，本年度(2023年7月至2024年6月)巴西棉累计出口119.3万吨，同比增加22.8%。

　　从技术上来看，美棉指数已经站上了60日均线，近期走势震荡偏强，虽然从基本面来说，暂时看不到美棉大的趋势性行情，但需要警惕美棉或出现阶段性强势的行情。

　　图表1：新疆某棉花仓库

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　二、春节前的需求超出市场预期，但需求持续性仍值得关注

　　2023年12月份以来，下游棉纱需求开始好转，纺企的棉纱库存连续去化，下游需求的好转，一般来说春节之前往往会出现需求的小旺季，市场也反映前段时间确实有部分外需的订单下达，织厂对于棉纱采购需求走好，尤其是高支纱更加紧俏；经过一段时间的连续补库之后，织厂的棉纱原料库存已经来到高位，在春节前棉纱需求确实存在转弱的情况，但总体仍然尚可；市场对于未来行情最大的担心仍是需求的持续性，毕竟现在是新棉供应高峰期，棉花供给充足，近期进口棉也是连续大量到港，总体看棉花原料供给并不短缺。

　　纺企棉纱库存连续去化，库存已经来到偏低的位置；棉纱月度库存，截至2023年12月虽然已经开始从高位回落，但绝对值仍然偏高，预计1月份库存将继续去化，目前市场最纠结点还是在需求的持续性方面，如果春节后需求能够持续，下游就有足够动力去承接不断上涨棉价，需求最终情况仍需要时间来验证。去年就出现过类似的行情，2023年1月份郑棉也是连续上涨，主要受到春节前补库需求带动，以及国内疫情全面放开之后的乐观情绪，但2023年春节之后需求却不及预期，价格出现回调，市场对于2024年春节后的需求同样持谨慎态度。因此对于此次郑棉上涨，我们认为基本面的支撑一般，大概率是阶段性的行情为主，同时继续关注需求的表现。

　　图表2：纺企的棉纱库存单位：天

　　所有数据来源：tteb，国投安信期货

　　图表3：棉纱月度期末库存单位：万吨

　　所有数据来源：tteb，国投安信期货

　　首席分析师曹凯期货投资咨询证号：Z0017365