【20240117】镍周报：纯镍累库并驾齐驱，不锈钢库存转向

　　镍观点小结

　　核心观点：空 基本面方向供需双弱，震荡偏弱。印尼政府积极寻求RKAB审核推进方案对矿端影响不大。国内菲律宾镍矿进入去库周期，下游需求难有增量。纯镍国内外库存均呈现累库趋势，1月电积镍产量增速或有所减缓。春节临近下游备库进入尾声，不锈钢需求量逐渐减少，加之在途到货，库存将呈现持续累积态势。硫酸镍下游三元前驱体开工率连订单量较少，短期内看不到较大需求产生。

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-256美元/吨。

　　镍铁报价：偏空 镍铁现货价格927.5元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水4550元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水100元/吨

　　电积镍升贴水：中性 贴水1100元/吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 印尼政府积极寻求RKAB审核推进方案对矿端影响不大。镍铁价格企稳，不锈钢成本抬升。春节备库逐渐进入尾声，库存转向重归累库。

　　产量：偏空 关注钢厂减产消息。

　　冶炼利润：中性 铁厂冶炼逐步止损，不锈钢成本抬升。RKEF工艺成本在13872.56/吨左右，非RKEF工艺成本在13901.46元/吨左右。

　　不锈钢社会库存：偏空 不锈钢总社会库存约为75.45万吨，周度环比累库约2.24%，环比上月去库5.7%。300系不锈钢社会库存约42.28万吨，周度环比增加约1.58%。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

　　库存：纯镍累库。不锈钢在途陆续到货，去库结束。

　　估值：硫酸镍价格持稳，电积镍成本回调。铁厂利润修复，不锈钢成本支撑。

　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。印尼政府积极寻求RKAB审核推进方案对矿端影响不大。国内菲律宾镍矿进入去库周期，下游需求难有增量。国内外库存均呈现累库趋势，1月电积镍产量增速或有所减缓。春节临近下游备库进入尾声，不锈钢需求量逐渐减少，加之在途到货，库存将呈现持续累积态势。硫酸镍下游三元前驱体开工率连订单量较少，短期内看不到较大需求产生。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格回复曲线呈contango结构，LME0-3升水-256美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

　　金川升水报4500-4600元/吨，均价4550元/吨，价格与上一交易日相比降低100元/吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　中间品及镍铁价差

　　镍豆与硫酸镍价差约为4913元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低4913元/吨）

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本&利润

　　成本&利润：矿端受印尼RKAB审批进度影响，矿端价格暂稳。受到下游备货采购影响，现货成交回暖，高镍生铁平均价格较上周小有涨幅，上涨5.5元/镍点至927.5元/镍点（出厂含税）。本周RKEF工艺成本在13872.56/吨左右，非RKEF工艺成本在13901.46元/吨左右。铁厂利润有所修复。

　　受到矿端审批消息影响，盘面价格回升，MHP折扣系数及高冰镍价格随之小幅上调，整体供应仍处在过剩状态，周内预计有所回调，且仍有下降空间。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　库存

　　矿端延续去库

　　矿端持续去库，较上周减少33.1万湿吨。周内LME累库4212吨，国内社会库存累库2524吨。国内外精炼镍库存都存在累库趋势。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　不锈钢在途陆续到货

　　镍铁，不锈钢在途货物到港，库存回升。春节临近，下游需求量逐步减少，加之在途不断到货，库存由去转累。

　　不锈钢总社会库存约为75.45万吨，周度环比累库约2.24%，环比上月去库5.7%。300系不锈钢社会库存约42.28万吨，周度环比增加约1.58%

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　供应：周度变化情况

　　进口代替逐渐提高

　　国内电解镍12月开工率99.02%，12月产量24692吨。1月精炼镍产量预计持续高位，但增速将逐渐放缓，已经投产产线关注达产情况。

　　镍铁在铁厂持续亏损的情况下，连月减产。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　原料价格支撑

　　中间品折扣价格回暖，硫酸镍价格趋稳

　　数据来源：SMM 紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　印尼不锈钢回流

　　2023年11月中国不锈钢进口总量为15.60万吨，环比下降51.5%，同比约降低51.15%。自印尼进口的不锈钢量为10.50 万吨（不含废不锈钢进口量），环比降幅约58.15%，同比降幅约54.74%。

　　11月不锈钢环比减少4.16%，同比增加3.19%。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍需求疲软

　　SMM电池级硫酸镍指数价格为26277元/吨，电池级硫酸镍价格为26100-26700元/吨。硫酸镍价格企稳，下游三元开工率表现不佳，下游订单没有明显变化，需求难寻新的增长点。

　　数据来源：紫金天风期货风云