开源证券发布研究报告称，1月1日起，中国恢复煤炭进口关税，虽然进口澳大利亚、印尼煤炭适应协定税率为0，但对来自包括俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家进口煤将征收关税。2023年1-11月中国进口动力煤主要来自印尼(占61%)、俄罗斯(占17%)和澳大利亚(占13%)，进口炼焦煤主要来自蒙古(占52%)和俄罗斯(占26%)，因此进口关税恢复对俄煤和蒙古煤影响更大。若2024年海内外煤价差逐渐收敛，进口煤炭价格优势减弱，将导致中国进口煤存在减量预期。

　　开源证券观点如下：

　　12月煤炭进口创单月历史新高，煤炭进口关税恢复或是重要催化

　　2023年12月中国进口煤及褐煤4729.7万吨，同比增长53.0%，环比增长8.7%，继11月中国煤炭进口量攀升至单月历史第三后，12月进口量一举创下单月历史新高。由于海外煤炭供增需弱及中国执行煤炭零关税政策，2023年国内煤炭进口量增价减，据海关总署数据显示，2023年1-12月中国累计进口煤及褐煤47441.6万吨，同比大增61.8%，进口煤及褐煤金额为3723亿元，2023年煤炭平均进口成本为785元/吨，同比下降19.5%。自2024年1月1日起中国恢复煤炭进口关税，进口煤炭成本将有所提高，一定程度上催化了煤炭进口贸易商在11、12月提前采购煤炭需求，煤炭进口量结束9-10月环比下降并实现超预期增长。

　　2023年海外煤炭供增需弱格局或在2024年扭转，预计进口煤将减量

　　从供给端来看，据IEA对海外主要煤矿项目梳理，2023年海外新增煤矿投产产能约为15690万吨，此后预计将降至3050、7330、5310万吨;2023年1-11月在中国煤炭主要进口来源国中，印尼(占比47%)2023年煤炭实际产量为7.7亿吨，其设定的2024年煤炭目标产量仅7.1亿吨;俄罗斯(占比22%)1-11月铁路向港口装运出口货物中煤炭已占53.9%，且运往远东港口方向煤炭增速远低于运往西北港口方向，向中国出口煤炭难有放量;蒙古(占比14%)当前铁路运力仍是制约量增的主要瓶颈。从需求端来看，以发达国家为主的国家或减缓“去煤化”进程以防范短期能源供应短缺风险，从而支撑全球进口电煤需求;近年来以印度、印尼为代表的新兴经济体煤炭需求高涨，印度煤炭部预测FY2022-23至FY2029-30(4月1日至次年3月31日)印度煤炭需求将由10.29亿吨提升至14.48亿吨，印尼能源与矿产资源部则预测2024年发电行业将消耗煤炭1.7-1.8亿吨，高于2023年的1.61亿吨，制造业等其他工业用户将消耗煤炭3000万至3500万吨。由此来看，2024年国际煤炭供增格局较2023年或将实现扭转，海外供给增量不明显而需求增长，或将导致中国进口煤量下降。

　　中国恢复煤炭进口关税，进口煤价格优势减弱或致进口煤减量

　　2023年中国进口煤炭数量高增的一个重要原因在于中国延长煤炭零进口关税政策。2024年1月1日起，中国恢复煤炭进口关税，虽然进口澳大利亚、印尼煤炭适应协定税率为0，但对来自包括俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家进口煤将征收关税(其中最惠国税率是：无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%)。2023年1-11月中国进口动力煤主要来自印尼(占61%)、俄罗斯(占17%)和澳大利亚(占13%)，进口炼焦煤主要来自蒙古(占52%)和俄罗斯(占26%)，因此进口关税恢复对俄煤和蒙古煤影响更大。按2023年12月底俄5500K动力煤到绥芬河口岸、俄主焦煤到京唐港、蒙古焦精煤到甘其毛都价格计算，进口关税恢复将分别增加44元/吨、68元/吨、54元/吨进口成本。若2024年海内外煤价差逐渐收敛，进口煤炭价格优势减弱，将导致中国进口煤存在减量预期。

　　风险提示：全球煤炭超预期供给、需求不及预期，煤炭进口关税下降等。

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