【20240109】云评论 | 天然橡胶：这波逢高空，你抓住了吗？

　　截至2024年1月9日，全乳胶和20号胶主力合约盘面价格连续多日下跌，RU05下跌700（-4.94%）元/吨，NR下跌340（-3.04%）元/吨，RU-NR价差收窄360（-12.00%）元/吨。

　　分析下跌的主要原因有4点：1) 泰国南部洪水炒作降温，浓乳冬储备货临近尾声，乳胶下游接货较弱，胶水价格承压；2)12月底抛储成交量不及预期，对后续第二轮抛储和收储造成一定的压力；3)环保检修影响半、全钢轮胎短期开工率大幅下滑，但整体出货情况一般，下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制；4) 山东黄岛中储宝泰库发生火灾，实际影响微弱，但市场对利多消息较为敏感，导致盘面冲高，目前资金情绪降温，叠加青岛现货出现累库拐点，盘面承压。此前周报对下跌的判断比较明确，你抓住这次逢高空的机会了吗？

　　1 近期行情走势

　　截至2024年1月9日，全乳胶和20号胶主力合约盘面价格连续多日下跌，RU05收盘价为13850元/吨，比12月29日下跌700（-4.94%）元/吨。NR收盘价为10830元/吨，比12月29日下跌340（-3.04%）元/吨。RU-NR价差收窄为2640元/吨，比12月29日下跌360（-12.00%）元/吨。

　　图1 近期RU和NR盘面价格走势

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　总体呈下跌趋势的主要原因概括为以下四点：

　　1) 泰国南部洪水炒作降温，浓乳冬储备货临近尾声，乳胶下游接货较弱，胶水价格承压。

　　2) 12月底抛储成交量不及预期，对后续第二轮抛储和收储造成一定的压力。

　　3) 环保检修影响半、全钢轮胎短期开工率大幅下滑，但整体出货情况一般，下游轮胎市场销量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制。

　　4) 山东黄岛中储宝泰库发生火灾，实际影响微弱，但市场对利多消息较为敏感，导致盘面冲高，目前资金情绪降温，叠加青岛现货出现累库拐点，盘面承压。

　　2 泰国洪水炒作热情消退，

　　国内浓乳冬储充足

　　泰国杯胶价格缓慢下跌：截至1月9日，泰国南部洪水炒作降温，浓乳冬储备货临近尾声，乳胶下游接货较弱，泰国胶水价格为55.00泰铢/千克，比1月3日上涨0泰铢/千克。泰国杯胶价格为46.05泰铢/千克，比1月3日下跌0.15泰铢/千克。

　　图2 泰国原料价格走势

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　国内浓乳冬储充足：海南产区临近割胶尾声，大多数加工厂浓乳产线进入停产阶段。目前海南橡胶加工厂整体成品库存水平偏低，业者惜售，出货意愿相对偏低。听闻今年海南产区浓乳冬储大致有4-5万吨左右，较往年来说库存压力明显减弱。

　　3 一轮抛储成交不及预期，

　　二轮抛储压力增大

　　一轮抛储成交不及预期：自2007年起，我国一共进行过9次收储，4次抛储，总收储天然橡胶58.68-59.68万吨，总抛储天然橡胶13.10万吨。最近一次抛储时间是2023年12月26日，预计抛老全乳胶共13.6万吨，实际成交量仅为2.8万吨，抛储价格为10100元/吨。

　　轮储计划推进缓慢：2023年12月中旬有传言计划2024年全年抛储10万吨，先抛后收。目前来看一轮抛储成交较差，二轮抛储压力增大，收储预计推迟。

　　图3 国内历次收储回顾

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10-11月NR基差大幅走弱：10月NR主力合约升水青岛STR20现货（不含税；折人民币）约150-300元/吨左右；11月15日前NR主力合约升水青岛STR20现货（不含税；折人民币）约200-350元/吨左右。

　　4 环保检修影响短期开工率，

　　下游需求不及预期

　　半、全钢轮胎产能利用率大幅下滑：截至1月5日，中国半钢轮胎周度产能利用率为69.49%，环比（12月29日）下降10.50%；库存可用天数为35.67天，环比减少3.67%。中国全钢轮胎周度产能利用率为45.68%，环比（12月29日）下降16.43%；中国全钢轮胎库存可用天数为44.76天，环比减少5.53%。

　　图4 中国轮胎开工和库存情况

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　工厂生产进入淡季，需求不旺：12月，中国半钢轮胎月产量为5474万条，环比下降0.42%；全钢轮胎月产量为1157万条，环比下降7.22%。历史五年数据显示，1-2月半、全钢轮胎厂均会下调开工率，届时对原料的采购减弱。

　　图5 中国轮胎生产情况

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　5 火情影响微弱，标胶库存高位，持续累库

　　火情对现货影响微弱：山东黄岛中储宝泰库发生火灾，实际影响微弱，但市场对利多消息较为敏感，导致盘面冲高。目前资金情绪降温，导致盘面回落。2023年12月30日晚，青岛保税区仓库起火，据了解该事件造成标准胶损失大约1.5万吨左右，对现货影响较小。其中，仓单损失8000吨左右，占所有仓单比例约为7.3%。

　　图6 20号胶交割仓库库存周报

　　数据来源：上期所，紫金天风期货研究所

　　近月注销仓单压力减小：根据上期所12月公布的仓单注销量，1月份需要注销仓单1.13万吨，2月份需要注销1.32万吨。该事件之后，1月份注销量减少至0.61万吨左右，2月份需要注销1.20万吨，近月注销仓单压力减小。

　　图7 20号胶标准仓单到期情况

　　数据来源：上期所，紫金天风期货研究所

　　标胶库存高位，持续累库：截至1月5日，中国青岛标胶现货库存11.49万吨，环比增加0.70%；混合胶库存为55.72万吨，环比增加1.40%。

　　图8深色胶现货库存情况

　　数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

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