2024年伊始，双焦步入震荡行情，连涨两天后，1月4日开始出现回调。截至4日收盘，焦煤收于1885.5元/吨，下跌3.75%；焦炭收于2501元/吨，下跌2.63%。焦炭第一轮提降的落地使市场情绪有所转弱，在当下冬储季节性情绪向好之际，焦炭的回调透露出了两个信号：

　　其一，淡季下游需求走弱，焦企去库通道有所阻塞。年内北材南下并无利润驱动，整体表现平淡。高炉出现持续亏损，电炉前期尚可的利润也在成本的上抬中无利可图，高炉、电炉的同步亏损使钢厂生产积极性受挫，制约其采购节奏。据悉，部分焦企当前仍以积极出货为主，有焦炭库存堆积。当下，前期的补库动作已然将库存抬升至去年同期水平，相较于2023年全年的历史极低水平，当前库存已有回升。加上港口焦炭贸易集港情绪一般，外贸并未有新订单，市场观望情绪渐浓。需求的走弱降低补库的速度，焦企有累库现象，带动焦炭回调。

　　其二，煤矿让利，焦炭成本支撑坍塌促成焦炭回调。进入2024年，前期因进口关税带来的煤价情绪性上涨有所降温。市场对高价煤有畏高情绪，焦煤流拍率提升，成交价格有所下滑，各煤种出现10-100元/吨不等的降幅，透露市场当前情绪的脆弱性。而对下游焦企而言这种脆弱性被进一步放大。年内焦企利润均处于腹背受敌的状态，利润空间稀薄，多数时间处于亏损状态，此时利润位于50-60元/吨附近，一轮提降的空间就能将吨焦利润打入亏损。而考虑到焦炭亏损将带来生产积极性的走弱，矿端亦有出货需求。此番让利有助于农历春节前煤矿现金流回笼，激发下游的补库需求，促使冬储商入场拿货。

　　然而，在当前的基本面下，市场不应对焦炭过度悲观。要看到的是，客观因素上，唐山即日起结束环保限产动作，周内铁水产量仍有上升的可能，加上一季度焦煤长协价上涨100-200元/吨，一季度焦炭成本支撑仍有稳固性。而主观的说，冬储补库尚未结束，后续随着矿端的陆续放假，下游备货需求仍存，支撑焦炭价格。此次提降或维持在一到两轮，空间有限且不会持续太久，除非焦煤端持续且大幅让利。考虑到一季度长协价格的上涨，短期来看，焦炭基本面仍对价格有支撑，尚不具备持续下跌的动能。预计焦炭春节前维持震荡偏强态势，考虑逢低做多，支撑位参考2400-2450元/吨。后续将继续关注上下游生产和开工情况、国家政策和焦企自身的产销情况。