生意社01月04日讯

　　2023年，国际形势波谲云诡，美联储加息导致高利率冲击，以及俄乌冲*突、巴以冲*突等地缘动荡的影响，需求增速放缓、上游投资减弱，而债务扩大，全球经济风雨飘摇。作为最重要的大宗商品的原油同样经历了来自宏观经济的压力，供应中断的风险和需求下降预期的制约，暴涨暴跌、一波三折。

　　据生意社商品行情分析系统，2023年WTI原油下跌了8.46%，布伦特原油下跌了7.56%。但振幅却达到40%。下面回顾一下2023年的原油走势。

　　2023上半年，国际原油宽幅震荡走跌。主要受欧美通胀水平下降缓慢，美联储及欧洲央行持续加息对经济产生负反馈，全球需求前景渺茫，经济衰退风险概率加大。尤其是3月份，欧美银行业危机爆发，更加剧了油价的跌势。期间石油输出国组织及其盟友(OPEC+)紧急对油价预期管理，大规模减产，对油价起到托底的作用，止住了油价下滑态势。

　　到了下半年，在OPEC+延续减产的背景下，叠加美国进入夏季，行驶季是成品油消费旺季，市场在供应紧张和需求旺盛的加持下，油价持续上涨，这波单边上涨行情主要集中在7月到9月中上旬。9月中下旬以后市场进入下跌通道，主因美联储加息预期升温，以及高利率环境对经济带来实质性的压力，需求预期下降。同时OPEC+深化减产的力度并没有得到市场认可，油价展开下半年最大的一波跌势。虽然10月初爆发了巴以冲*突，供应中断风险影响下，油价短期上涨，但依然没有挽回颓势。油价从90美元上方跌落到70美元区间。

　　2024年展望

　　宏观环境：经济衰退未解除美联储开启加息对冲风险

　　首先，2024年全球经济增长将继续放缓。国际货币基金组织预测，2024年全球GDP可能低于2023年3%的增长水平，经济衰退风险仍未解除。

　　另外，美联储在2024年进入降息通道，一定程度上会缓解经济下行的压力。2022年2月俄乌冲*突爆发，能源价格飞起，全球通胀压力骤增。为抗击通胀，美联储于2022年3月开启本轮加息周期。目前利率来到5.25-5.5%区间。高利率环境对经济带来沉重影响，美国和欧洲经济数据疲软，尤其是欧元区PMI下半年长期处于荣枯值下方。

　　从目前美国通胀数据来看，CPI持续回落，美国CPI同比增幅已经从1月的6.4%回落到3.1%，距离2%的目标值也非常接近，证明美联储加息周期的结束，同时市场对美联储在2024年3月份开启第一次降息预期逐渐走高。未来美国联邦利率走低对经济起到正向作用，也会刺激能源需求回暖，会对油价带来一定支撑。

　　供应端：

　　产油国OPEC+调控管理油价能力将继续被削弱

　　自从3月份欧美银行业危机爆发，导致股市和油市大幅下挫，产油国OPEC+减产动作提上日程，4月2日，OPEC+会议宣布将产量配额下调166万桶/日。直到最近一次会议2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度额外减产220万桶/天，包括沙特100万桶/天、俄罗斯此前延续执行的30万桶。其他成员国自主减产剩余90万桶配额。由于深化减产不及预期，油价并没有如期上涨。

　　2024年来看，一季度OPEC会延续减产规模，后期会随着油价的变化，适时调整政策，也不排除继续深化减产的可能。但OPEC+内部也存在分歧，各方势力对减产配额多有异议，这样导致了前不久非洲第二大产油国安哥拉宣布2024年1月1日退出OPEC+组织。另外，其他成员国如尼日利亚也传出有增产计划，这些不稳定因素，都会考验该组织后期对油价管控的能力。

　　美国原油产量面临增长瓶颈

　　2023年美国原油产量逐渐恢复到疫情以前水平。目前在1300万桶/日的高位运行。但2024年增长前景并不被看好。这主要受美国政策方面的影响，对于新能源的战略导向，传统能源受到一定限制。另外，受投资方面的制约，美国现行的高利率很大程度上限制了上游开采的支出。2023年美国活跃石油和天然气钻机数量持续下滑。预计2024年在资本开支继续压缩的情况下，美国2024年原油产量增速会继续放缓，陷入瓶颈。美国能源信息署(EIA)在12月能源展望报告中显示，预计2023年美国原油产量为1293万桶/日，此前预期为1290万桶/日。预计2024年美国原油产量为1311万桶/日，此前预期为1315万桶/日，较上一次预测有所下滑。总的来看，2024年美国原油产量仅比2023年多了18万桶。

　　需求端：全球经济增速大概率放缓石油需求增幅下降

　　虽然宏观面美国和欧洲大概率会在2024年迎来降息，会对经济起到刺激作用，但目前美国cpi仍未回到目标区间，尤其是欧洲通胀回落较为缓慢。未来降息对需求带来的刺激可能会打折扣。

　　三大机构：国际能源署IEA、美国能源信息署EIA、石油输出国组织OPEC在2023年12月报中对2024全球原油需求做出预测，其中IEA和EIA的预测表现的谨慎，2024年石油需求增长将放缓。IEA的预测为90万桶/日，EIA的预测为132万桶/日，都显著低于2023年的需求增长。OPEC预测为2024年石油需求增长为225万桶/日，表现的相对乐观。但总的来看，2024年石油需求增长预期仍不被看好。

　　综合来看

　　2024年原油所处的外部环境仍相当复杂，地缘局势错综复杂，矛盾冲*突不断，这会对油价形成不定时的直接影响，油价会更剧烈波动。长期看来，供需博弈仍占主导，供应面来看，OPEC控产对油价预期管理会继续发挥作用。需求面则面临更多的不确定性，经济放缓大概率会对油价形成掣肘。从EIA在12月报告来看，EIA下调2024年布伦特原油均价预期至83美元/桶，较11月预期下调了10美元/桶，总的来看，由于2023年油价变量较多，导致油价很长一段时间在低位运行，基础油价不高，预计2024年平均油价可能会仍略高于2023年，但受需求制约，油价也不会有太大涨幅。