光大证券发布研究报告称，2024年焦煤供给受限，需求可能仍增长，进口炼焦煤成本将有所上升，焦煤供需格局持续向好，且一季度长协已提价，建议重视焦煤板块的配置价值，推荐山西地区以焦煤长协销售占比高的焦煤龙头山西焦煤(000983.SZ)，建议关注市值弹性最大的焦煤企业平煤股份(601666.SH)等。

　　事件：

　　根据Mysteel调研，山西大矿2024年一季度焦煤长协价上涨，其中低硫主焦煤涨200元/吨(+10%)，低硫肥煤涨200元/吨(+10%)，1/3焦煤涨200元/吨(+11%)，贫瘦煤涨100元/吨(+8%)，气煤涨100元/吨(+9%);河南平顶山主流大矿2024年一季度焦煤长协价格上涨，主焦煤涨200元/吨(+9%)，1/3焦煤2020元/吨涨150元/吨(+8%)。

　　▍光大证券主要观点如下：

　　焦煤长协价格提涨后，现货相比长协仍有溢价。

　　根据Mysteel统计，2024年1月2日，山西吕梁低硫主焦煤出厂价格为2500元/吨，2024年一季度山西大矿低硫主焦煤长协价格为2210元/吨，现货较长协有13%的溢价;山西临汾1/3焦煤出厂价为2300元/吨，2024年一季度山西大矿1/3焦煤长协价格为2035元/吨，现货较长协也有13%的溢价。

　　资源禀赋以及安全事故限制焦煤的产能产量释放。

　　2023年1-11月国内炼焦精煤产量4.5亿吨，同比-0.1%，炼焦原煤产量12.2亿吨，同比+1.3%，增速均低于原煤产量增速(+3.5%)，根据汾渭预测，2023-2027年全国新增煤炭产能共5.03亿吨，其中仅0.88亿吨为炼焦煤产能;

　　据煤炭安全网不完全统计，2023年前11个月，山西地区累计发生煤矿事故35起，累计死亡人数67人，明显高于2022年同期(55人)以及2021年同期(13人)，山西地区2022年炼焦煤产量7.1亿吨，占全国炼焦煤产量的54%。

　　2024年生铁产量有望正增长，支撑焦煤需求高位强劲。

　　(1)炼焦煤几乎全部用在炼铁，2022年中国生铁产量占全球的66%，2022年、2023年1-11月中国生铁产量增速分别为-0.8%、+1.9%，增速已连续两年超过粗钢产量增速，这主要是在钢铁业微利的大背景下，钢厂更注重降本增效、多使用成本相对低廉的生铁、而非废钢;

　　(2)面向2024年，预计中国钢铁业有望继续微利，生铁相对废钢的成本优势将会继续保持，而粗钢产量有望持平，因此生铁产量增速继续超过粗钢，实现正增长，进而支撑焦煤需求。

　　2024年煤炭进口关税恢复，我国焦煤进口数量或减少。

　　(1)根据《中华人民共和国进出口税则(2024)》，2024年1月1日起煤炭进口关税恢复;(2)2023年1-11月，我国进口炼焦煤9073万吨，涉及关税调整的量8513万吨(占总焦煤进口量的94%，占国内产量的18.8%)，该部分炼焦煤将增加3%的进口关税;(3)上一次我国取消进口零关税的暂定税率是2014年10月，2015年我国炼焦煤进口量环比下降24%。

　　风险分析：

　　经济失速下滑;水电出力超预期;海外煤价大幅下跌;在建矿井产能释放超预期。

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