回顾2023年，美联储延续加息策略对包括中资在内的亚洲资产产生了较大影响。高利率环境下，全球美元债的后续表现受到市场广泛关注。

　　近日，华南理工大学客座教授王龙聚焦于亚洲美元债市场，对于中资美元债的投资价值及交易逻辑，以及境外城投债等话题对2024年全球美元债投资市场进行展望。

　　中资美元债：仍是未来组合中重要的大类资产

　　王龙认为，从全球投资级的债券利差视角来看，中资美元债目前来讲利差相对较薄，价格偏贵，其主要逻辑在于美债基准利率较高，海外一级发行量锐减，投资人海外配置需求较大而供给不足，由此产生“资产荒”。

　　虽然越来越多投资人开始选择亚洲非中资以及欧美债券进行配置，但从组合配置的角度上来说，中资投资级债券仍有分散组合风险的配置价值。比如去年3月SVB和瑞信银行事件带来的欧美债券市场震荡，让市场重新调整了欧美金融机构债的风险定价，而中资资产信用基本面与欧美市场关联度较小。此外，中资资产可以从一些流动性溢价和结构性溢价上获取收益，在不信用下沉的范围内找到有收益的投资标的。总体来看中资美元债仍是未来组合配置中较为重要的大类资产。

　　境外城投债：扣除锁汇成本后较境内有显著溢价成为“香饽饽”

　　在王龙看来，一揽子化债政策使城投短期债务风险得到了极大缓解，短端城投债下行幅度较大，但其长期问题的解决最终还要依靠地方产业发展、科技创新增加财政收入，或者债务置换。而由于存在境内外利差，在扣除锁汇成本后，境外城投债有较大的投资价值，相对于境内城投的低收益，境外城投的高收益成为“香饽饽”。

　　一揽子化债政策以及再融资债券，主要还是针对债务高企地区出台的定向支持政策，这使得城投债务风险得到了极大的缓释，但并不意味着城投风险就消除了，而是以时间换空间。城投债务问题最终的解决方案还是要依靠地方税收收入的增加来化解，比如通过地方产业发展、科技创新带来财政收入增加。

　　从境内外城投债的估值角度来看，王龙表示，“目前境内也是资产荒，很多债券收益率都被买下来了。但是有些前期涨太多、本身资质较弱的主体后续可能会有一定的估值调整。”

　　而境外来看，王龙表示，目前美债基准利率较高，境外城投债在市场认可度、机构对它的熟悉程度以及流动性上都与境内有差异。由于存在境内外利差，在扣除锁汇成本后，境外城投债仍有一定投资价值。

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